上海
消息面上，上周，英伟达财报超预期带动算力、半导体等板块大涨，风险偏好显著回升，“股债跷跷板”效应下资金从债市流向权益市场。其次，前期长债持续下行积累了较大浮盈，收益率触及低位后，交易型机构集中止盈兑现收益。此外，央行操作信号的变化也加剧了市场调整，8月25日MLF缩量1000亿元续作，为近四个月首次缩量，进一步触发了长端止盈盘的集中浮现。
资金面上，虽然月度税期已经结束，但政府债券缴款规模大幅攀升，市场流动性明显承压。整体而言，央行近期操作呈现“缩长放短”特征，MLF缩量续作的同时加大短端逆回购投放。
公开市场上，8月31日，央行以固定利率、数量招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，全额满足了一级交易商需求。同时开展了4470亿元隔夜逆回购操作。由于当日有3330亿元隔夜逆回购到期及3400亿元7天逆回购到期，公开市场实现净回笼2210亿元。
展望9月，多家机构认为债市大概率延续震荡格局。有机构指出，9月震荡市的概率或更大，一方面是政府债供给高峰未必出现，债市难以出现集中回调；另一方面，理财回表压力、银行储备流动性诉求等也限制了债市走强空间。也有观点认为，9月仍需防范拥挤交易下的波动放大，但宏观与微观风险共振、进而形成趋势性调整的概率不高。进入9月后，资金面的主要矛盾将从短期跨月转向政府债供给，流动性波动或较8月有所放大。
配置价值来看，若市场后续进一步调整，10年期国债收益率上行至1.75%左右、30年期国债收益率上行至2.20%左右，债券资产的风险赔率与配置价值将显著提升。在当前多空交织的格局下，1.70%附近成为关键博弈点位。
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