北京
智通财经获悉，随着日本国债收益率大幅攀升，分析师指出，全球最大养老基金之一——日本政府养老金投资基金(GPIF)或有充分理由考虑将国内债券配置目标从当前的25%上调，以寻求更高回报。
据GPIF数据显示，截至今年4至6月当季，该基金已连续七个季度在日本国内债券投资中录得亏损。亏损背景是日本债市持续走低，基准10年期国债收益率一度逼近3%，创下近30年来的高点。不过，分析师认为，收益率的急剧上升反而可能使其对投资者重新具备吸引力。
第一生命研究所执行研究员Koji Okuda表示：“当收益率上升改善国内债券的预期回报时，考虑调整配置比例是合理的。”他指出，与最初设定目标时相比，当前经济形势已发生变化，GPIF现在完全有条件审视其现有权重是否仍然合适。
由于基金规模极其庞大，GPIF的资产配置决策备受全球市场参与者关注。截至6月底，该基金管理资产约318万亿日元(约合2万亿美元)。这意味着，理论上配置比例每变动1个百分点，就可能引发超过3万亿日元的资金流动。
与此同时，日本首相高市早苗和财务大臣片山皋月也加大了对养老金基金的施压力度，敦促其将更多资金投向国内市场。
Okuda进一步表示：“在GPIF对多种经济情景下的预期回报和风险等因素进行充分评估后，考虑将国内债券配置比例提高至30%至35%将是值得考虑的。”
目前，日本国内债券需求回暖的迹象已有所显现。日本最大寿险公司日本生命保险上周表示，鉴于当前利率水平具有吸引力，公司有意在下一财年成为日本国债的净买家。
增加国内债券配置也将对汇市产生影响。根据Okuda基于6月底GPIF持仓数据的测算，若将外国债券减持、国内债券占比提升至30%，则需买入约16万亿日元;若目标为35%，则买盘规模将扩大至32万亿日元。
负责监管GPIF的日本厚生劳动大臣上野贤一郎在7月表示，“如有必要，将对基本投资组合进行调整。”但他同时强调，投资的基本原则是为养老金受益人创造收益。
GPIF发言人则表示，基金方面并不认为当前投资环境与投资组合原先的预期存在明显差异。
日元贬值也受到投资者的密切关注。三菱UFJ资产管理公司执行首席基金经理Kiyoshi Ishigane表示，考虑到外汇风险，“开始考虑减少海外资产并提高国内债券比例，并不奇怪。”
不过，也有分析师对调整目标配置比例表示质疑。
NLI研究所政策研究部高级经济学家Takahiro Niimi指出，若GPIF提高国内债券权重，可能不得不通过其他资产承担更多风险，才能实现投资回报目标。“调整门槛较高，”他表示。
大和总研研究员、前GPIF官员Kenji Shiomura则认为，若剔除工资增长因素，当前利率并未显著上升，因此是否应提高国内债券权重尚不明朗。
GPIF的调节作用
也有观点认为，与其改变配置目标，不如对GPIF资产进行再平衡就已足够。日本股市经历创纪录上涨后估值已偏高，投资者开始将目光投向国内债券等其他资产。野村证券高级利率策略师Masaki Kuwahara指出，作为再平衡的一部分，GPIF在4至6月当季向日本债券注入了5.7万亿日元，创下自2020财年以来单季最高纪录。
GPIF当前的基本投资组合始于截至2026年3月的财年，有效期为五年。该组合以长期实现名义工资增长加1.9个百分点的收益为目标，力求在最小化风险的前提下达到这一水平。
过去，GPIF曾在计划周期内中途调整配置，以达成回报目标。例如，2014年10月，基于对通缩即将缓解的预期，该基金将国内债券占比从60%大幅下调至35%，同时将日本国内和外国股票的配置比例分别从12%提高至25%。
本文源自：智通财经网
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