财说 |资产负债率93%，联创电子离盈利还有多远？

交出2025年全年亏损10.11亿元的成绩单后，联创电子（002036.SZ）在2026年半年报中并未给出市场期待的“触底反弹”剧本。

这家公司上半年营业收入31.93亿元，同比下滑24.34%；归母净利润由盈转亏，从去年同期的盈利2,409万元下跌至亏损3.58亿元。界面新闻记者注意到，自2023年起联创电子便已陷入连续亏损的泥淖——2023年亏损9.92亿元，2024年亏损5.53亿元，2025年亏损10.11亿元，三年累计亏损超25亿元。截至2026年6月末，联创电子归属于上市公司股东的净资产为6.73亿元。

电子行业研究员徐科逸向界面新闻记者表示，“当一家公司的净资产只剩6个多亿，短期借款却高达57亿的时候，讨论扭亏为盈有点为时尚早了。”

二季度亏损进一步放大

界面新闻记者翻阅财报后发现，联创电子的经营压力在第二季度进一步加剧。

2026年第一季度，联创电子归母净利润亏损约9,679万元，第二季度亏损扩大至2.61亿元，环比下跌169.8%。营收方面同样不容乐观——第一季度营收16.51亿元，第二季度下滑至15.42亿元，环比下降6.61%。

数据来源：WIND

更令人担忧的是毛利率下降。联创电子第一季度毛利率为11.14%，第二季度降至3.55%，环比下滑7.59个百分点。公司将原因归结为“存储芯片涨价”和“下游需求走弱”。

“3.55%的毛利率意味着联创电子几乎是在以成本价甚至低于成本价出货。”徐科逸对界面新闻记者表示，“对于一家制造型企业来说，这样的毛利率水平覆盖管理费用和财务费用都较为吃紧，几乎每卖一单都在亏钱。”

联创电子还算“亮眼”的指标是经营活动现金流量净额8,798万元，同比增长3,624.86%。不过，这一数据的改善并非来自销售回款增加，而是公司“控制经营性支出”的结果。通俗来讲，就是通过缩减采购、收缩业务规模换来现金结余，这种策略的可持续性值得观察。当一家企业需要靠收缩经营规模来维持现金流时，其市场竞争力也在同步萎缩。

审计从业者吴倩对界面新闻记者表示，“靠压缩开支换来的经营性现金流，是风险与机遇并存。短期可以保住账面现金，缓解偿债压力，但如果持续缩减生产、研发、供应链投入，会损伤中长期业务竞争力。这种模式具备阶段性，但很难长期持续，最终还是要看主营业务的回款与毛利改善。”

增长引擎掉头向下

从业务结构看，联创电子正在经历一场“瘦身”。

作为联创电子曾经重要支柱的触控显示业务，上半年收入8,739.55万元，同比下跌85.33%。去年这一业务的收入还有9.86亿元。半年时间，从近10亿元的规模萎缩至不足1亿元。更糟糕的是，该业务毛利率为-12.34%，处于“卖得越多亏得越多”的尴尬境地。

联创电子表示，对触控显示业务定位调整为 “以客户为中心，以利润为导向，稳健发展，应对行业阶段性挑战”，重点转向车载显示项目，但并未披露后续业务规划。资深电子行业投资人林健向界面新闻记者表示，“触控显示行业本身毛利率就不高，如果公司在这一块既没有上游面板资源，又缺乏规模效应，在行业下行周期中很有可能会被挤出市场。”

数据来源：公司公告

联创电子的非车载光学（手机光学）收入4.96亿元，同比下滑 24.96%。公司此前提出手机光学向高端化转型，重点发力玻塑混合镜头、潜望式镜头等高附加值产品。但并未披露高端产品出货占比、渗透率的具体数据，仅表示持续推进转型。目前手机行业整体存量竞争，行业价格战激烈，高端光学产品突围难度不小。联创电子相对抗跌的是应用终端业务，收入12.97亿元，同比下滑2.80%，毛利率3.73%，处在微利边缘。这块业务包含运动相机、无人机镜头等产品，虽然稳住营收盘子，但很难给公司贡献可观利润。

车载光学业务曾经是联创电子最大看点，2025年全年该板块收入同比增长49.10%，被视作公司穿越消费电子周期的核心支柱。但2026年上半年公司车载光学收入13.13亿元，同比下滑19.43%，毛利率从上年同期的22.35%降至10.15%，下滑超过12个百分点。

数据来源：公司公告

联创电子在半年报中提到“主动收缩业务规模以保障现金流安全”，这暗示收缩可能包含主动成分。行业层面，虽然在欧盟GSRII法规（2024年7月生效）及中国《汽车驾驶自动化分级》管理规范推动下，L2+/L3级智能驾驶渗透率快速提升，在拉动车载光学产品需求持续增长的同时，推动车载光学向高端发展，但2026年上半年国内整车市场内需承压，车企控本、砍单现象普遍，行业进入阶段性调整周期，所以联创电子很难独善其身。

如果说经营亏损是“慢性病”，那么联创电子的财务结构则是一颗随时可能引爆的“炸弹”。

截至6月末，联创电子资产负债率93.29%，较年初的90.74%再增2.55个百分点。归属于上市公司股东的净资产6.73亿元，较年初的10.48亿元下降35.82%。同时，公司短期借款57.23亿元，占总资产的35.72%。全部担保余额83.56亿元，占净资产比例达1,242.29%。

一家净资产不足7亿元的公司，却背负着57亿元的短期有息负债，这意味着公司几乎完全依赖银行和金融机构的持续输血来维持运转。吴倩对界面新闻记者表示，“净资产规模微薄，意味着公司安全垫很薄，一旦业务持续亏损，净资产会快速被侵蚀。”

联创电子资产端的减值风险同样不可忽视。截至6月末，公司应收账款账面余额29.07亿元，坏账准备计提比例达26.29%，其中按单项计提的坏账准备约1.98亿元。存货账面余额27.07亿元，计提跌价准备4.06亿元，占比约15%。在营收收缩、订单减少的背景下，存货规模管控、应收账款回收将成为决定公司现金流安全的关键变量。