区域酒企企稳，分化中的边际改善三重底层逻辑

执笔 | 姜 姜

编辑 | 扬 灵

2026年白酒行业半年报披露进入高峰期。在已披露的区域酒企中，有四家区域酒企出现了不同程度的边际回暖：迎驾贡酒实现上半年营收与净利双增，今世缘二季度营收与净利单季由负转正，金徽酒营收转正利润承压，酒鬼酒营收降幅持续收窄、净利润双位数增长，底部渐明。

表面看是报表数字的改善，但为什么是这几家率先回暖？答案并非单一的“运气”或“基数低”，而是藏在各自不同的调整动作背后。有意思的是，当把这些动线放在一起比对，三条共同的底层逻辑逐渐浮现出来。

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提前出清

主动以阵痛换健康

区域酒企企稳的第一个共性，是渠道调整和库存去化的节奏普遍较早。

其中最典型的案例是迎驾贡酒。从2024年下半年起，迎驾便主动收缩经营策略，将重心转向渠道库存疏通和终端动销维护。2025年一季度，迎驾迎来2020年以来首次营收、净利润双降，这一时间点比多数酒企的业绩拐点早了约两个季度。2025年全年，迎驾贡酒营收60.19亿元，同比下滑18.04%，用一整年的业绩调整换取渠道健康度的修复。

成效在2026年逐步兑现，迎驾贡酒一季度就实现盈利双增，二季度延续趋势，成为已披露半年报的白酒上市公司中少数实现上半年营收、净利润双增长的企业。经营现金流的改善更为显著，上半年经营活动现金流净额10.75亿元，同比增长239.0%，渠道回款能力的恢复远超收入端的增速。

今世缘的调整节奏稍晚，但同样经历了主动去库存的过程。

2026年二季度，今世缘调整成效开始集中释放，单季营收约21.13亿元，同比增长14.1%；归母净利润约6.97亿元，同比增长19.2%，是连续四个季度下滑后首次实现单季双转正。上半年经营活动现金流净额16.16亿元，同比增长50.31%，渠道去库存的成效可见一斑。

酒鬼酒的出清则更为激进。2025年，SKU精简率达60%，构建“2+2+2”战略单品体系，淘汰低质低效产品。渠道端经销商总数从2025年末的1109家骤降至2026年6月末的662家。这种剧烈收缩虽短期加剧业绩压力，但重点产品社会库存有效去化，渠道压力明显缓解。

反映在报表上，酒鬼酒二季度营收降幅从一季度的-7.78%收窄至约-2.1%，经营现金流净流出也从上年同期的约2.34亿元收窄至1.06亿元。

金徽酒同样在2025年启动了控货稳价与渠道优化，2026年二季度营收7.24亿元，同比增长11.12%，营收端率先实现转正。

从四家酒企的业绩印证了企稳的前提是出清。虽然行业调整仍在持续，但正是凭借更早、更彻底的渠道库存去化，这些酒企的边际改善信号已较同业更为明确，为后续复苏赢得了宝贵的先发优势。

2

大众托底

中低端产品的刚需属性

区域酒企企稳的第二个共性，是产品结构普遍偏中低端，在高端商务消费萎缩的行业背景下，受影响程度相对有限。这一特征与当前白酒行业的消费结构变迁高度契合。

《2026中国白酒市场中期研究报告》指出，上半年白酒消费价格带下移常态化，千元以上高端礼品、商务需求持续收缩，30-300元大众价位带成为全行业核心容量增长区间；300元以下大众口粮赛道是全行业唯一保持正向动销的板块，端午专项调研中百元价位白酒终端动销同比增长14.7%，白酒的商品属性正从“类奢侈”向“快消品”演变。正是这一行业背景，为产品结构偏中低端的区域酒企提供了率先企稳的土壤。

迎驾贡酒核心产品洞藏系列主要覆盖300-600元次高端价格带，贡酒系列（原洞6、洞9）覆盖大众价格带，新品贡3、贡5进一步下探至100元及以下，同时保留金银星产品线和散酒业务覆盖各层级消费群体。在安徽市场的传统分层中，迎驾贡酒长期主打70-100元价格带，70元以下产品曾占营收的40%。

这种偏大众的产品结构，使得迎驾在高端商务消费萎缩的环境中受冲击较小。2026年一季度，迎驾贡酒中高档白酒和普通白酒收入均实现正增长，省内市场恢复增长，验证了大众产品基本盘的韧性。

今世缘终端产品成为业绩稳定的压舱石。上半年，100-300元特A类营收23.07亿元，同比增长3.36%，逆势正增长。二季度更呈现全价格带复苏，百元价位淡雅等大众单品表现亮眼。

金徽酒的中低端产品合计占比超过76%。上半年，100-300元产品营收9.23亿元，占酒类营收52.32%，为绝对主力；100元以下营收4.27亿元，占比24.21%，同比增长16.66%，为各价格带最快增速；300元以上高端仅占23.47%。

酒鬼酒上半年中端大众的酒鬼系列营收3.36亿元，同比增长16.04%，占总营收63.4%，成为支撑整体降幅收窄的核心力量，销量同比增长22%。正是酒鬼系列的放量，使公司整体营收降幅控制在-5.58%的温和水平。

综合来看，四家酒企的企稳都离不开中低端产品的托底。在商务消费萎缩、高端价格泡沫挤出的行业背景下，大众消费的刚需属性成为区域酒企的“避风港”。

3

根据地固守

收缩省外、深耕本土

第三个共性，是对根据地市场的深度固守与省外市场的战略性收缩。扩张期讲全国化，调整期则“守好家门口”更为务实。

迎驾贡酒在2025年的调整中明确将资源向安徽根据地市场倾斜。数据显示，2025年迎驾贡酒省内净增加经销商26家至777家。对外聚焦江苏、上海、湖北等邻近优质市场打造样板标杆。2026年一季度，省内恢复增长，省外基本持平，根据地稳固为整体转正奠定基础。在安徽竞争中，迎驾借助大众价格带优势，进一步巩固本土份额。

今世缘的根据地优势在二季度尤为突出。2026年二季度，公司省内六大区域全部实现正增长，其中苏中市场延续较强韧性，优势市场淮安明显改善。省内市场的全面复苏是今世缘Q2业绩转正的核心驱动力。

金徽酒坚持“大西北根据地”战略，持续夯实甘青新一体化和陕宁蒙建设，区域壁垒在西北市场形成较强护城河。上半年甘肃省内收入13.05亿元，占酒类营收71.8%；省外收入4.60亿元，占比25.3%，同比增长20%，成为增长引擎。

酒鬼酒的省外收缩则更为彻底。2026年上半年，除华中地区（湖南大本营）外，其余区域全线下滑。经销商数据印证：华中仍保持261家，华东从299家锐减至175家，其他地区从232家减至113家。短期虽影响收入规模，但资源集中后，湖南大本营的终端建设与分销量均实现增长，聚焦战略初显成效。公司在财报中明确表示，“大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长”。

从四家酒企的区域策略可以看出，“收缩省外、深耕本土”正在成为调整期的共识。存量竞争时代，根据地市场的渠道深度、消费者粘性与品牌认知，才是最难被撼动的护城河。四家企稳的本质，均建立在区域基本盘稳固之上。

酒道视点：

迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、酒鬼酒四家的企稳信号，归根结底是提前出清、大众托底、根据地固守三重因素的共振。这三大因素相互交织，构成了区域酒企在行业深度调整期的韧性来源。同时，隐忧不容忽视。中低端产品的刚性托底，也意味着产品结构升级空间受限，长期增长天花板较低。如何在稳固大众基本盘的同时有序推进结构优化，是区域酒企中长期必须破解的课题。

但这四家的复苏层次各不相同，企稳信号能否转化为持续复苏，尚需中秋国庆旺季及商务消费恢复程度的检验。

更宏观地看，区域酒企的企稳映射出白酒行业底层逻辑的深刻转变：从“规模扩张、高端升级”的增量逻辑，转向“存量竞争、结构分化”的存量逻辑。提前出清者占先机，大众托底者抗风险，根据地固守者行稳致远。行业洗牌远未结束，但分化中的机会已隐约可见。