业绩会直击|青瓷游戏（6633.HK）：利润倍增背后的战略蓄力与产品周期新节奏

8月27日，青瓷游戏发布2026年中期业绩并召开业绩交流会，在呈现财务结构优化的同时，也透露出公司在产品周期切换关键期的战略布局与长远考量。

以下将从财务表现与业务进展两个维度展开解析。

利润跃升、研发加码，财务弹性反哺主业投入

上半年，青瓷游戏取得收入1.7亿元，归母净利润从去年同期的约7026万元跃升至3.15亿元，同比增幅达348.8%。这一增长主要得益于短期投资公允价值收益的增加，为公司提供了充裕的财务弹性。

与利润增长同步的是研发端的持续加码。

上半年研发开支达6362万元，同比大幅增长51.4%，主要用于委托研发及美术外包服务的增加，以及重点自研项目团队的扩充。公司正将投资端获取的收益有序转化为主业研发的持续投入，为《项目E》等战略级储备产品的打磨提供充足资源。

同时，公司销售及营销开支从去年同期的约5504万元压降至3260万元，同比下降40.8%。《最强蜗牛》《阿瑞斯病毒2》等成熟期游戏的营销开支实现大幅削减，而《魔卡少女樱：回忆钥匙》在日本市场上线的新增推广费用则获得合理补充。这种费用结构的优化调整，体现出公司在存量产品降本与新品精准投放之间的有效管理。

从财务健康度来看，截至2026年6月30日，公司流动资产约20.76亿元，流动比率达1620.5%，资产负债率仅为6.2%，无任何资产质押。充沛的现金储备和极低的负债水平，为公司持续推进研发投入和全球化发行提供了坚实的财务基础。

长线运营韧性凸显，储备产品矩阵进入密集验证期

随着行业精品化趋势持续深化，玩家对高品质、长生命周期内容的需求日益提升，存量竞争下的产品分化愈发明显。面对这一行业格局，青瓷游戏展现出清晰的应对思路。

其一，成熟期产品的精细化运营能力得到进一步验证。

旗舰产品《最强蜗牛》于6月迎来上线六周年，周年庆期间新增全新角色、乐园经营玩法及新国家内容，核心用户付费意愿与付费深度显著提升，ARPU和ARPPU较去年同期均录得双位数增长。截至2026年6月30日，该游戏累计流水突破40.37亿元，累计注册玩家达2993万人。一款上线六年的产品仍能实现核心付费指标的双位数增长，充分展现出公司在长生命周期管理方面的能力。

与此同时，《提灯与地下城》、《肥鹅健身房》、《阿瑞斯病毒2》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》等多款产品线稳定贡献流水，共同构成公司基本盘的坚实支撑。

成熟期产品的运营能力也延伸至海外市场的拓展。上半年公司海外收入占比达43.29%，全球化布局稳步深化。其中，《魔卡少女樱：回忆钥匙》于6月在日本市场正式发行，上线即登顶当地iOS免费游戏排行榜，验证公司的海外本地化发行能力。

支撑上述运营成果的，是公司深耕多年的玩家社群生态。

截至报告期末，公司累计注册玩家超过1.03亿，青瓷铁粉社群规模达1640.32万人，同比增长1.23%。通过持续的内容更新、特色线上活动及精细化用户反馈机制，公司得以与玩家建立深厚情感连接。配合全面升级的AI数据分析工具，社群需求被精准洞察，用户留存与运营效率获得有效提升。

其二，青瓷游戏正有序将资源向更具全球竞争力的重点储备项目倾斜，以衔接新旧产品周期。

核心战略储备《项目E》是一款融合地图探索与资源收集玩法的SLG产品，上半年已开展数十轮不同规模测试，团队规模持续扩充，产品品质在大量真实玩家反馈中快速迭代。目前《项目E》正在积极推进国内版号申请，除手游版本外也在筹备Steam版本，预计2027年在全球主要地区开展广泛测试并上线。

而已获版号的《迪士尼：书境传奇》正进行深度内容打磨与玩法调优。此外，公司正与合作方就数款游戏的引进授权及Steam平台发行安排开展商讨，若成功引入将进一步丰富PC端游戏生态。在新品蓄力期，公司也有序推进《迷途之光》全球版本及《最强蜗牛》韩国版本的上线计划，通过针对性的本地化运营策略，持续挖掘成熟期精品的海外增量空间。

2026年上半年，青瓷游戏用一份利润倍增的中报展示了财务弹性与战略定力，随着《项目E》等战略产品在2027年及以后的陆续落地，青瓷游戏有望迎来新一轮产品周期的增长动能。

Q&A环节

Q1：公司海外发行的成功方法论是什么？接下来海外策略如何？

A1：魔卡少女樱在日本登顶免费榜，这主要取决于公司长期积累的本地化发行经验，以及围绕不同产品特点制定差异化发行策略的能力。公司重视产品与市场的匹配度，结合产品题材、核心玩法、用户画像及当地竞争环境，评估产品在当地市场的适配性，并据此制定产品调整及发行方案；也做了深度的本地化运营与内容打磨，并做好社区运营与精准营销。接下来的出海策略，公司将从“产品出海”升级为“IP与全球化发行网络出海”：一是现有产品持续拓展以及全球化产品的本地化适配，二是为未来大作铺路。公司在日本、欧美、东南亚积累的本地化及发行经验，将成为我们储备游戏成功发行的基石。

Q2：公司全年收入及未来增长点如何展望？

A2：公司目前处于重点项目集中研发期，收入受产品衔接影响自然回落。储备项目包括正在申请版号的自研产品《项目E》、《迪士尼：书境传奇》的调优，以及正在商讨的几款Steam合作项目，这些项目陆续上线后将带来显著增长，并优化盈利结构。

Q3：后续重点游戏有哪些？怎么去看AI对于游戏行业以及游戏厂商竞争格局的影响？

A3：重点游戏方面，其中《项目E》由董事长杨煦带队，玩法融合地图探索、背包管理、资源收集等创新元素，已获核心玩家积极反馈，预计下半年扩大测试，2027年全球多平台上线，并筹备Steam版。《迪士尼：书境传奇》已获版号，今年下半年会进行多轮测试及本地化适配。公司还在洽谈数款Steam平台授权游戏，以丰富PC端发行经验。

对于AI，公司认为AI已深入内容生产、数据分析、版本管理、市场洞察等全链路，基础产能的门槛被拉低，但“快速迭代能力”与“核心创意”的价值被放大。公司将聚焦差异化玩法和长期运营，把AI嵌入工业化管线，构建竞争壁垒。

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