港股“AI存储第一股”要来了，博裕、腾讯、启明为股东，中国最大的独立分布式AI存储解决方案提供商

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据港交所8月30日披露，北京星辰天合科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为华泰国际。

星辰天合成立于2015年，是一家面向AI时代的统一数据平台提供商，专注分布式存储，为企业AI创新与数据基础设施现代化提供数据底座。若成功上市，星辰天合将成为港股“AI存储第一股”。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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星辰天合的崛起，离不开两位90后创始人：CEO胥昕与联合创始人王豪迈。两人凭借对存储技术趋势的前瞻洞察，共同打造了这家专注于软件定义基础架构业务的企业。CEO胥昕于2020年获认定为中关村高端领军人才，同年入选福布斯中国40位40岁以下精英榜。

公司专注于提供企业级分布式AI存储解决方案，通过AI数据湖存储与AI训推存储两大核心解决方案，帮助客户在AI转型过程中高效整合与管理海量数据。公司已完成从云基础设施、统一数据平台到AI数据平台的三次战略转型。

根据灼识咨询数据，按2024年装机量计，星辰天合是中国最大的独立分布式AI存储解决方案提供商，市场份额10.4%，在全行业（含非独立厂商）中排名第二。在行业集中度方面，中国前五大分布式AI存储解决方案提供商合计市占率为52.3%。

截至2025年9月30日，公司累计服务超过1,500家企业客户，其中包括102家中国500强公司。按2024年收入计，其客户覆盖了12家股份制银行中的4家、33家万亿资产规模银行中的11家，以及前十大寿险公司中的4家。在智能制造、电信运营商、互联网科技等关键领域也已深度布局。客户粘性表现亮眼，2025年前三季度整体净收入留存率高达141.3%。

在AI基础设施市场的竞争中，星辰天合主要面对华为、浪潮信息等传统硬件巨头以及阿里云等云服务商。这些大型厂商拥有深厚的硬件积累和全栈解决方案能力，而星辰天合作为独立软件厂商，主要通过适配各种异构芯片来提供解决方案。

作为一家标榜“技术驱动”的AI基础设施公司，星辰天合的研发投入在近期出现明显调整。2023年研发费用为1.1亿元，占同期总收入比例高达65.9%；2024年降至0.88亿元，占比滑落至51%；2025年前三季度进一步缩减至5750万元，研发费用率骤降至29.5%。研发人员也从2023年底的156人减少至2025年三季度末的125人。

2023年至2025年，公司收入从1.67亿元增长至1.72亿元，再进一步增至2.67亿元。毛利从9241万元增至1.1亿元，再增至1.7亿元。

利润端经历了从亏损到盈利的转折。2023年及2024年，公司分别录得亏损1.81亿元及8418万元。2025年前三季度，公司实现扭亏为盈，净利润811万元。2025年全年净利润为714万元。

进入2026年，增长势头延续但盈利质量承压。上半年公司营收1.86亿元，毛利9631万元，但期内利润仅31万元。盈利能力的薄弱与公司持续的现金流压力直接相关。

星辰天合面临的最大挑战来自现金流。2023年、2024年、2025年，公司经营活动现金净流出分别达1.526亿元、3930万元、2550万元；2026年上半年，经营现金流出进一步扩大至9350万元。公司提示，经营现金净流出的状况或在可预见未来延续，企业自身造血能力不足。

贸易应收款同样值得关注。扣除信贷亏损拨备后，2023年末、2024年末、2025年末贸易应收款及应收票据分别为5470万元、3270万元、8860万元，截至2026年6月30日进一步攀升至1.235亿元。贸易应收及票据周转天数从2025年的81.8天拉长至2026年上半年的102.8天，大量营运资金被下游客户占用。

截至2026年6月30日，公司持有的现金及现金等价物仅2634万元。对比持续扩大的经营现金流出，公司对IPO融资的紧迫性可见一斑。公司资产负债率也由2024年的24.9%快速上升。

星辰天合成立以来完成8轮融资，吸引了博裕资本、北极光创投、启明创投、君联资本、腾讯、红点创投、NEA、中金甲子、昆仑万维、恒生电子等知名机构。2022年12月完成F+轮融资后，公司隐含的投后估值为45.8亿元。

IPO前，创始人胥昕持股15.51%，联合创始人王豪迈持股6.65%，两人与星辰天枢合计控制25.72%股权。博裕投资持股9.62%，为第一大外部机构股东。腾讯通过旗下腾讯广西持股5.64%。启明创投合计持股约6.84%。红点创投持股6.69%。

星辰天合所处的分布式AI存储赛道正迎来高速增长。据灼识咨询数据，2024年中国分布式AI存储解决方案市场规模已达100亿元，预计到2030年将增至631亿元，复合年增长率高达35.9%；装机量将从2024年的10.3EB扩张至2030年的60.5EB，复合年增长率为34.3%。

本次IPO募集资金将用于在未来五年内加强研发能力及丰富AI存储解决方案组合、引进顶尖人才、扩大战略行业销售覆盖范围、推进开放及中立的生态系统战略，以及用作营运资金和一般企业用途。

从2015年成立到2026年二次递表港交所，星辰天合用十年时间完成了从软件定义存储初创企业到中国最大独立分布式AI存储提供商的跃迁。10.4%的市场份额、超1500家企业客户、102家中国500强公司的服务经验，以及博裕、腾讯、启明等明星股东的站台，构成了其登陆港股的产业底色。

但挑战同样清晰：2026年上半年净利润仅31万元，经营现金流持续净流出且2026年上半年扩大至9350万元，应收账款攀升至1.235亿元，研发投入与人员规模持续收缩，这些数字勾勒出这家AI存储独角兽高速扩张背后的资金压力。

对于星辰天合而言，二次递表不仅是资本路径的延续，更是在现金流持续承压背景下的一次关键闯关。能否在18C章的包容性框架下获得投资者的认可，将是市场持续关注的核心问题。

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