中国国航的前世今生：国内唯一载旗航司手握核心公商务航线优势

来源：新浪证券-红岸工作室

中国国航是国内唯一载旗航空运输企业，核心公商务航线市占率领先，为欧美航线中方第一大承运人。公司成立于2006年3月27日，2006年8月18日于上海证券交易所上市，注册地为北京市，办公地涵盖北京市、香港特别行政区。

公司主营业务为航空客运和航空货运及邮运，所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输，覆盖民用航空、航空运输概念、中特估三大概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第八
2026年上半年，公司实现营业收入892.68亿元，在8家同行业企业中排名第2，行业第一名南方航空营收达946.79亿元，当期行业平均营收为403.56亿元，行业中位数为239.27亿元。当期公司净利润为**-34.26亿元**，行业排名第8，行业第一名春秋航空净利润为10.42亿元，第二名吉祥航空净利润为1.5亿元，行业平均净利润为-9.38亿元，行业中位数为7225.17万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为83.87%，较去年同期的89.00%有所下降，高于行业平均76.82%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为0.43%，较去年同期的2.98%有所下滑，低于行业平均4.28%的水平。

董事长刘铁祥2025年10月起出任国航董事长及执行董事
公司控股股东为中国航空集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。董事长刘铁祥毕业于空军第一航空学校飞行专业和中央党校经济管理专业，为正高级飞行员，1983年6月参加工作，历任国航飞行技术管理部总经理、飞行总队总队长、总飞行师、副总裁、党委常委、总运行执行官，中国东方航空集团有限公司副总经理、党组成员，总经理、党组副书记、董事，东航股份副总经理、党委常委，总经理、党委副书记、副董事长，2025年8月任中国航空集团有限公司董事长、党组书记，2025年9月兼任国航党委委员、常委、书记，自2025年10月10日起任国航董事长及执行董事。
总裁曲光吉毕业于西安统计学院经济统计系统计学专业，大学学历，在职取得东北财经大学经济学硕士、清华大学与法国国立路桥和法国国立民用航空学校高级管理人员工商管理硕士学位，为经济师，1993年7月参加工作，历任南航股份营销委运力网络部总经理、网络收益部总经理、营销委副主任、湖北分公司总经理、新疆分公司总经理、深圳分公司总经理等职，2023年7月至2026年1月任中国南方航空集团有限公司副总经理、党组成员，南航股份副总经理、党委委员，2024年1月起任中国民航信息网络股份有限公司非执行董事，2026年1月起任中国航空集团有限公司董事、总经理、党组副书记，2026年3月起任国航总裁、副董事长及执行董事。

A股股东户数较上期增加41.17%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数达17.25万，较上期增加41.17%；户均持有流通A股数量为6.75万，较上期减少29.16%。截至2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股1.36亿股，相比上期减少2064.55万股；中国证券金融股份有限公司位居第八大流通股东，持股8973.38万股，相比上期减少2.22亿股；华商润丰混合A（003598）位居第十大流通股东，持股4849.21万股，为新进股东，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东之列。

财通证券指出，公司作为国内唯一载旗航司，资源禀赋强大，公商务属性突出，2025年末运营964架飞机，立足北京枢纽，国内核心公商务航线市占率领先，是欧美航线中方第一大承运人，2009-2019年平均净利率6.8%在三大航中领先。2026年6月公司向控股股东定向增发200亿元A股，发行价6.57元/股，募集资金用于偿还债务和补充流动资金。

• 行业供给长周期趋紧，国内13岁以上存量飞机占比23%，“十五五”将迎来老旧飞机退役潮，叠加波音、空客产能受发动机短缺、技术工人不足约束，供给硬约束凸显；需求端免签政策扩容拉动出入境游升温，2026年二季度高油价压力下客座率处于历史高位、票价实现双位数增长，需求韧性充足，2025-2026年行业进入供需紧平衡状态，2026-2028年供需差持续正向扩大。
• 利润弹性有望充分释放，经静态测算，客座率每提升1个百分点、单公里票价每提升1%、油价下跌10%、人民币升值1%，公司净利润将分别增加12.3亿元、11.8亿元、37.5亿元、1.4亿元。机构预测2026-2028年公司营业收入分别为1940亿元、2030亿元、2114亿元，归母净利润分别为2.8亿元、57.3亿元、95.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

国泰海通证券指出，地缘油价扰动不改行业长期向好逻辑，当前是逆向布局的优质时机，公司高品质航网持续优化，将充分受益亚欧枢纽重构，阶段性油价压力传导表现优于行业，未来盈利上行空间可观。

• 2026年一季度公司归母净利润超17亿元，同比大幅增利近38亿元，改善幅度领跑行业，中欧航线作为第一大承运人，2026年3月以来票价大涨，座收提升表现优于行业，周转效率提升推动单位非油成本持续回落。
• 北京首都机场后续将释放批量优质时刻，公司有望优先获取，支撑中欧航线增投；作为中美航线第一大承运人，拥有国内最大规模宽体机队，后续欧美航线增投将推动宽体机周转效率提升、单位成本下降，同时带动国内干线供给收缩，驱动票价与盈利超预期上行。机构下调2026-2027年归母净利润预测至10亿元、79亿元，新增2028年预测151亿元，维持目标价13.52元，对应2028年18倍PE。

图：中国国航营收及增速

图：中国国航净利润及增速