ST龙元2026半年报：经营现金流暴增547.37% 高毛利基建板块托底凸显困境反转机遇

来源：新浪财经-鹰眼工作室

经营现金流大幅改善

报告期内ST龙元核心现金流指标实现突破性增长，经营活动现金净流入9.64亿元，同比暴增547.37%，在建筑行业整体资金面偏紧的大环境下表现格外亮眼。公司通过专人跟进回款、诉讼保全、以房抵款等多举措加大存量项目清收力度，经营性应收项目同比大幅减少，直接推动经营现金流规模创出近年新高，为后续化解流动性风险提供了坚实的资金支撑。

核心现金流指标2026年上半年2025年上半年同比变动经营活动产生的现金流量净额9.64亿元1.49亿元+547.37%投资活动产生的现金流量净额-0.19亿元1.22亿元-115.67%筹资活动产生的现金流量净额-9.65亿元-4.57亿元-111.06%

高毛利基建板块成盈利支柱

公司构建建筑总包、基建投资、绿色建筑三大板块协同发展的业务架构，报告期内整体毛利率达17.15%，其中基建投资板块凭借成熟运营的PPP项目实现83.81%的超高毛利率，成为公司核心盈利支柱。截至报告期末，公司累计投资运营的PPP项目资产超400亿元，覆盖市政工程、交通运输、生态环境治理等多个领域，绝大多数项目已进入成熟运营维护及政府付费期，稳定的现金流回流为公司后续经营修复提供了充足保障。绿色建筑板块核心子公司大地钢构上半年实现净利润2220.62万元，保持稳健盈利态势，其自研的S-SYSTEM装配式钢结构建筑体系装配率最高可达95%，累计申请相关技术专利超400项，参编省部级以上标准课题超30项，技术壁垒深厚。

业务板块营业收入（亿元）营业成本（亿元）毛利率建筑总包板块5.299.04-71.01%其中：土建施工4.328.13-88.07%水利施工0.960.915.43%基建投资板块7.851.2783.81%绿色建筑板块6.185.697.93%合计17.15%

减值转回夯实资产质量

报告期内公司计提单项应收款项减值准备转回5128.44万元，进一步夯实资产质量。非经常性损益合计4872.97万元，主要来自应收款项减值转回，有效对冲部分主业亏损压力。同时公司销售费用同比下降45.23%，管理费用同比下降10.78%，通过裁撤冗余机构、优化人员配置严格控费，降本增效成效显著。

非经常性损益项目金额（万元）单独进行减值测试的应收款项减值准备转回非流动性资产处置损益计入当期损益的政府补助其他营业外收支净额减：所得税影响额减：少数股东权益影响额非经常性损益合计

核心子公司托底经营韧性

报告期内多家核心子公司保持正向盈利，为集团基本面托底。大地钢构、信安幕墙、龙元盛宏等核心制造类子公司经营韧性凸显，杭州城投作为全过程咨询龙头企业持续贡献稳定利润，优质运营资产成色充足。

核心子公司名称总资产（亿元）净资产（亿元）营业收入（亿元）净利润（万元）大地钢构3.965.87信安幕墙3.430.27龙元盛宏2.811.64杭州城投1.531.180.50上海龙元2.490.05龙元明城2.860.05

坏账计提策略审慎稳健

公司2026年半年度应收账款坏账准备期末余额达9.68亿元，期初为9.37亿元，本期新增计提6197.38万元，同时完成3077.57万元坏账收回或转回，整体坏账计提策略保持审慎且动态调整，单项计提坏账的应收账款合计账面余额21.54亿元，对应计提坏账准备6.73亿元，平均计提比例31.26%，针对不同风险等级的客户差异化设置计提比例，对诉讼判决类、账龄较长类应收款项足额覆盖潜在回款风险。

类别期初余额本期计提本期收回或转回期末余额应收账款坏账准备937,286,836.5261,973,750.0730,775,669.06968,484,917.53

按欠款方归集的期末余额前五名应收账款和合同资产合计达11.85亿元，占对应资产总规模比例9.93%，前五大客户集中度合理，坏账准备合计1.81亿元，针对高风险客户足额计提，有效夯实资产质量安全垫。

单位名称应收账款和合同资产期末余额占合计数比例(%)坏账准备期末余额第一名336,716,556.952.821,683,582.78第二名242,328,899.352.0348,465,779.87第三名215,990,047.051.811,079,950.24第四名212,156,896.411.7831,823,534.46第五名178,010,740.831.4997,905,907.46合计1,185,203,140.599.93180,958,754.81

其他应收款结构持续优化

截至报告期末，公司其他应收款账面价值达112.70亿元，较期初111.92亿元小幅增长0.70%，整体规模保持稳定。从账龄结构来看，1年以内其他应收款余额达105.83亿元，占总账面余额比例超85%，短期流动性资产占比极高，长期挂账应收款规模持续收窄。

账龄期末账面余额期初账面余额1年以内(含1年)10,583,365,445.0310,234,398,704.451至2年475,869,007.37589,563,499.482至3年489,591,895.96504,123,898.163至4年148,645,032.25167,194,289.794至5年108,565,493.9592,435,460.765年以上590,935,898.76611,019,315.19坏账准备1,126,837,268.731,006,954,867.11合计11,270,135,504.5911,191,780,300.72

前五大欠款方合计其他应收款余额70.17亿元，占总余额比例56.61%，其中4家为合并关联方往来款，均为1年以内短期款项，坏账计提比例极低，仅宁波阳光海湾发展有限公司对应计提1999.18万元坏账，关联方资金往来安全性高，整体其他应收款资产质量扎实。

单位名称期末余额占其他应收款总余额比例(%)款项性质账龄坏账准备期末余额龙元明城投资管理(上海)有限公司4,820,157,349.17往来款1年以内0龙元供应链管理有限公司1,226,802,559.819.90往来款1年以内0上海信安幕墙建筑装饰有限公司340,876,748.402.75往来款1年以内0宁波阳光海湾发展有限公司333,196,672.302.69往来款5年以上19,991,800.34渭南明华恒辉基础设施开发有限公司296,373,988.002.39往来款1年以内0合计7,017,407,317.6819,991,800.34

长期股权投资稳健增长

报告期末公司长期股权投资总账面价值达65.88亿元，较期初65.84亿元小幅增长0.06%，其中对子公司投资61.61亿元，对联营合营企业投资4.27亿元，整体投资版图持续完善，本期新增372.63万元对子公司追加投资，联营企业投资规模同步小幅提升，投资布局稳健推进。联营企业层面，本期权益法下确认投资收益72.24万元，较上年同期-614.64万元实现扭正，联营企业经营状况边际改善，其中上海市房屋建筑设计院有限公司本期贡献401.58万元正向投资收益，菏泽明福基础设施投资有限公司贡献176.17万元收益，联营板块盈利拐点显现。

项目期末账面余额减值准备账面价值期初账面价值对子公司投资6,161,086,867.5606,161,086,867.566,157,360,596.56对联营、合营企业投资427,216,260.470427,216,260.47426,743,836.33合计6,588,303,128.0306,588,303,128.036,584,104,432.89

重整预期下存价值重估机遇

目前公司已与地方政府多次沟通纾困方案，地方政府牵头研究稳定金融机构、支持公司引入投资人等救助措施，正全力推进预重整及重整相关工作。报告期内公司实现新承接订单12.12亿元，同比增长27.18%，手握超400亿元存量PPP项目资产，多数进入成熟运营付费期，叠加杭州市交通投资集团作为重要股东的资源加持，后续重整落地后有望实现债务出清、经营回归正轨，当前估值处于历史低位，叠加资产质量持续优化、回款效率不断提升，非经常性损益后续仍有充足释放空间，困境反转的投资性价比凸显。

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