美联储主席释放鹰派信号：通胀仍高于目标，拒绝提供前瞻指引

在此次讲话中，沃什并没有明确告诉市场9月究竟应该降息还是加息，而是试图将市场注意力重新拉回通胀、就业等经济数据本身。而且，沃什也没有按照市场期待给出明确的“反应函数”，即当通胀、就业等数据出现不同变化时，美联储将采取怎样的利率行动。

每年8月下旬，美国怀俄明州西北部的山野度假胜地杰克逊霍尔都会吸引全世界的目光。

一年一度的全球央行会议在此召开，各国央行官员齐聚，讨论美国和世界经济面临的重要问题。

今年的会议于8月27日至29日举行，主题为“金融创新：对支付与政策的影响”。

北京时间8月28日晚22时，美联储主席凯文·沃什发表讲话。这是他出任美联储主席以来首次在杰克逊霍尔年会上发表演讲，受到市场瞩目。

在通胀仍明显高于美联储2%目标、美国长端国债收益率持续处于高位、财政部扩大长期美债回购规模的背景下，市场此前普遍期待沃什能够借此次演讲进一步阐明货币政策路径。

但沃什并没有给出市场期待的明确答案。

他一方面强调，美国通胀仍是美联储当前最需要关注的问题，如果潜在通胀不能以“清晰且足够快”的速度回到目标，美联储“还有工作要做”；另一方面，他再次拒绝提供明确的前瞻指引和利率路径，并强调应让市场更多依据经济数据和金融市场信号自行判断政策方向。

沃什讲话后，市场迅速作出反应。对即将出台的政策举措更为敏感的两年期美债收益率一度上涨8个基点至4.31%，长期债券收益率回落。市场对9月加息的押注增加，芝商所（CME）的“美联储观察”（FedWatch）工具显示，9月加息25个基点的概率为45.7%。

通胀仍是首要关切

沃什此次杰克逊霍尔演讲最直接的看点，是他如何判断当前美国通胀形势，以及在通胀仍高于目标的情况下，美联储下一步将如何行动。

美国商务部8月27日公布的数据显示，7月PCE价格指数同比上涨3.7%，高于市场此前预期的3.6%；核心PCE价格指数同比上涨3.3%。数据公布后，市场对美联储年内进一步加息的预期有所升温。

在此次讲话中，沃什对通胀的表态明显偏向谨慎。

他表示，虽然今年夏季的通胀数据好于预期，但这些数据“并不意味着潜在趋势已经出现实质性改善”。

“我们必须有信心，潜在通胀正以清晰且足够快的速度向我们的目标靠拢。否则，我们还有工作要做。”沃什表示，控制通胀是美联储的职责和使命。

沃什的表态意味着，近期通胀数据虽然没有进一步恶化，但他并未因此认为通胀风险已经得到有效化解。相反，在通胀仍明显高于美联储2%目标的情况下，货币政策仍需要保持对价格压力的警惕。

事实上，7月美联储议息会议已经出现了明显的政策分歧，3名官员投票支持加息25个基点。这也是沃什上任以来美联储内部较为明显的一次鹰派分歧。

值得注意的是，沃什此次虽然强调通胀风险，却没有明确表示9月会议将加息，也没有给出年内利率路径。

没有明确信号

不给出具体利率路径，并非沃什临时起意，而是其上任以来逐渐形成的政策沟通理念。

自6月主持联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来，沃什一直在弱化美联储传统的前瞻指引，希望投资者更多根据经济数据和金融市场信号自行判断未来政策路径。

此次讲话中，沃什进一步明确表达了对“前瞻指引”的反感。

他开玩笑地说，可以把此次讲话称为“概要”或者“路线图”，但“不要称之为前瞻指引”，并称这种做法“已经超出了其应有的期限”。

与此同时，沃什也没有按照市场期待给出明确的“反应函数”，即当通胀、就业等数据出现不同变化时，美联储将采取怎样的利率行动。

沃什称：“我今天站在这里，是为了坚持一种纪律，而不是作出一个决定。”

对于市场希望其明确给出未来利率路径的期待，沃什回应，美联储目前掌握的知识“还没有达到那个程度”，而且与货币政策相关的重要因素会随着时间发生变化。

他表示，在其担任主席期间，美联储将努力构建更加可靠的模型和更加稳健的规则，以指导政策决策，但经济预测的准确性仍只是一个目标。面对地缘政治、全球供应链和技术快速变化的环境，美联储需要对“能够知道什么、不能知道什么”保持谦逊。

这意味着，与此前市场熟悉的“杰克逊霍尔信号”不同，沃什此次并没有明确告诉市场9月究竟应该降息还是加息，而是试图将市场注意力重新拉回通胀、就业等经济数据本身。

“更安静的美联储”

沃什此次讲话的另一个重要内容，是对美联储未来政策沟通方式的重新定位。

CNBC指出，沃什此次讲话与他的前任们有所不同。此前，美联储主席往往会利用杰克逊霍尔会议释放利率走向信号、宣布政策框架调整，或者阐述新的货币政策策略。

在去年的杰克逊霍尔年会上，时任美联储主席鲍威尔曾暗示未来将降息，随后华尔街股市出现强劲上涨。

沃什则试图改变这种传统。在他看来，美联储在经济和金融市场中发挥着重要作用，能够决定短期利率路径。但美联储不应成为市场交易的“指挥棒”，也不应纵容市场参与者主要通过“猜测美联储官员的下一句话”来决定交易策略。

沃什因此提出，希望建立一个“更加安静、沟通更有目的性”的美联储。从这一理念出发，沃什更强调让短期利率这一传统政策工具发挥作用，而不是通过频繁的口头表态提前塑造市场预期。

对于市场参与者来说，未来对美联储政策路径的判断，可能将更多依赖通胀、就业、经济增长等实际数据，而非央行官员提前释放的政策信号。

此前美国财政部宣布将长期美债回购规模至少扩大一倍至每次40亿美元。消息公布后，30年期美债收益率一度回落，但随后重新走高。

在长端美债收益率持续高企、财政部通过债务回购影响长端金融条件的背景下，市场期待沃什能够在此次年会上说明，财政政策和债务管理是否会改变美联储对金融条件的判断。

但沃什并未正面回应这一问题。在讲话中，他既没有直接提及美国财政部长贝森特扩大长期美债回购的计划，也没有对财政部债务管理政策作出正面评价。

在长端美债收益率高企的情况下，美联储未来究竟会在多大程度上考虑财政政策和债券市场变化对金融条件的影响，仍有待进一步观察。