华福精选｜本周重点推荐

来源：市场投研资讯

（来源：华福研究）

01

AI如何重塑美国通胀？

核心观点：综合美联储体系近期研究，AI对通胀影响机制可总结为三个阶段。第一阶段是投资扩张期，AI的需求效应率先显现，而生产率提升尚未充分兑现，可能形成短期通胀压力。第二阶段是劳动力调整期，AI逐步从资本投入转向实际应用，企业开始自动化或重组部分工作任务，劳动力需求可能下降，并逐步缓解劳动成本压力。第三阶段是生产率红利兑现期，AI的供给效应逐渐占据主导。纽约联储进一步指出，AI还可能改变货币政策所锚定的自然基准。

风险提示：AI对生产率的影响不及预期；AI对通胀的传导存在较大不确定性；历史经验失效。

02

美伊冲突会迎来珍珠港时刻吗

核心观点：当前伊朗面临的经济处境与珍珠港事变前的日本存在一定相似性：美国的封锁都对两国的战争能力与经济造成了严重影响，随着海上封锁和金融制裁持续，等待或只会进一步削弱自身行动能力。近期伊朗释放由防御转向进攻的信号，被曝加强强硬派对军队的控制、扩大导弹和无人机生产，或在为更大规模冲突做准备。但类似珍珠港事件，若造成大量美军伤亡，其行动反而可能凝聚美国国内战争共识，使以升级换降级的策略适得其反。

风险提示：1. 美伊冲突超预期升级；2. 油价和特朗普支持率影响局势走向；3. 相关信息及情报存在失真或滞后。

03

“美债风暴”袭来

核心观点：下周市场将进入一个“分母端”和“分子端”同步验证的窗口期。一方面，杰克逊霍尔大会即将召开，沃什将发表主旨演讲，其对于后续经济和利率的表态或影响市场对加息的预期；另一方面，英伟达将发布最新业绩，这也是AI算力需求的重要检验。仍看好AI主线向上修复空间，同时在长端利率上行、风险偏好阶段性压制的背景下，均衡配置有色、能化、创新药等方向。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。

04

8000亿净缴款与6000亿MLF到期检验央行底线

核心观点：央行隔夜逆回购操作持续至周三，周五再度开展950亿7天逆回购，全周OMO合计净回笼2720亿。周一1000亿国库现金定存到期，周三财政部分别操作700亿1M和1000亿3M国库现金定存。本周税期到来，7天逆回购零投放一直持续到了周四，但前半周政府债维持净偿还，央行也在通过隔夜逆回购呵护资金面，资金整体宽松状态维持，而周四隔夜逆回购停止操作后资金边际收紧，尽管周五7天逆回购重启，但资金利率进一步上升，DR001升至1.44%。

风险提示：财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。

05

基于CMM的路径加权动量重构 ——每天的收益并不总是同样重要

核心观点：CMM 动量因子（16特征）仍保留正向动量特征但相关度低于 0.20，存在明显差异化信息。对 CMM 做截面回归、以残差作为去风格化因子，盈利、流动性、分红、盈利能力等单因子正交化后多头收益高于原始 CMM，说明这些风格并非 CMM 收益主要来源，剔除其线性重叠后仍保留较强选股信息。进一步叠加 Barra 风格暴露与更多量价基本面因子（共56特征），2020年1月23日至2026年7月末，G10 多头年化 23.0%、夏普 0.88，LS 多空年化 40.9%。

风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

06

银行存款分析手册

核心观点：存款类型上看，存款一般分为一般性存款（活期存款、整存整取定期存款、零存整取定期存款、整存零取、存本取息、定活两便、通知存款、大额存单、协定存款、国库定期存款）、结构性存款（存款+衍生品）、非银存款等。结构上看，截至2026年7月，银行活期存款占比23.1%，定期存款39.7%、保证金存款2.75%，结构性存款1.59%、国库定存0.54%、非银存款12.8%、类活期等其他存款19.5%。趋势上看，2026年以来银行存款端非银存款与结构性存款增速提升，其他如活期存款、定期存款、类活期存款增速下降。

风险提示：经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。

07

mRNA肿瘤疫苗迎来重磅里程碑，关注研发管线与产业链卖水人

核心观点：mRNA技术迎来里程碑突破，建议关注国内研发管线和相关产业链。mRNA肿瘤疫苗迎来历史性拐点。Moderna与默沙东的个性化肿瘤疫苗联合K药，在黑色素瘤术后辅助III期研究（INTerpath-001）中达主要终点，成为全球首个III期取得阳性结果的肿瘤疫苗，2b期数据示复发或死亡风险降低49%。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

08

乐舒适中报高增，永新&建霖股息价值凸显

核心观点：乐舒适发布26年中报，上半年实现收入3.3亿美元同比+30.7%，非国际会计准则净利0.79亿美元同比+53%。其中西非、东非、中非、拉美收入分别同比+24%、+29%、+29%、+123%，区域扩张成果显著。永新股份发布中报，上半年收入19.37亿元同比增长10.95%，归母净利润1.84亿元同比增长0.43%。建霖家居发布中报，上半年收入28亿元同比+18.5%，归母净利2.06亿元同比-13.6%，扣非净利1.9亿元同比-6.05%。永新股份&建霖家居红利属性突出，关注风格再平衡后配置价值。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

09

ABF为AI时代咽喉材料，供需失衡下国产替代迎来黄金窗口

核心观点：由于大多数芯片布线密度较高，但PCB的布线密度不高，芯片不能和PCB直接互连，因此需要载板这一“桥梁”产品。绝缘堆积膜是一种具有低介电常数、低介电损耗特性的超薄固态绝缘胶膜材料。它通过逐层热压堆积的方式，用于构建高性能的封装载板，为载板上的精密电路提供层间与线间绝缘支撑和物理保护。绝缘堆积膜典型代表是由日本味之素公司开发的ABF（Ajinomoto Build-up Film），该积层膜是FC-BGA封装基板的核心绝缘材料，没有它载板几乎成废板，ABF已成为AI时代关键材料，约占载板BOM成本的30%。

风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险、行业波动风险、研发投入与产出之间的风险等。

10

碳酸锂价格回升带动锂电板块回暖，AI电力电源液冷行情继续

核心观点：碳酸锂/6F价格反弹，固态电池国际标准立项。1）锂价回升，六氟磷酸锂进入旺季涨价；2）7月电池产量同环比继续提升；3）新技术：固态电池国际标准立项、工信部启动钠电测评。新型电力系统双线落地，直流配电实现工程化示范，电力AI开启规模化建设周期。1）全直流供电示范落地，光储直柔降损提效，直流配电产业链迎来0-1突破；2）南方电网发布人工智能+行动意见，电力AI迈向体系化规模化，打开信息化估值重塑空间。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期。

11

六氟化钨出口大涨118%，ABF膜供应链削减30%供货量

核心观点：据海关数据显示，2026年7月，中国六氟化钨出口量为79.7吨，环比增长77%，同比增长118%；2026年1-7月中国六氟化钨累计出口量335.53吨，同比增长39%。AI算力爆发带动半导体产业链高速扩容，芯片先进制程、先进封装对上游材料提出极高要求。日本半导体材料企业凭借长期技术积累，在诸多关键环节占据核心地位。2026年8月，产业链消息显示，全球ABF膜龙头日本味之素已正式通知中国大陆客户，将削减30%的ABF膜供货量。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

12

美债收益率与美元齐跌，白银价格强势上涨

核心观点：周初通胀数据降温、美联储加息预期摇摆、霍尔木兹海峡地缘风暴，三股力量正在金银市场上演一场激烈的多空博弈。美国通胀和消费数据释放降温信号，市场对美联储9月再次加息的押注明显回落，贵金属获得短暂支撑。但美债收益率走高、原油价格上涨，抑制了市场对美联储降息的交易预期。目前市场正在重新评估美国货币政策、财政融资环境以及能源价格变化对贵金属市场的影响。美元承压为以美元计价的黄金提供了支撑。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

13

供给约束叠加需求改善预期，焦炭第一轮提涨落地

核心观点：重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

14

mRNA的革命性突破——从预防到治疗，从通用到定制

核心观点：2026年8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，其个体化mRNA癌症疫苗（mRNA-4157/V940）在III期INTERPATH-001试验中同时达到无复发生存期和无远处转移生存期终点，成为全球首个取得III期阳性结果的mRNA肿瘤治疗方案。此次突破标志着mRNA技术正式迈入肿瘤个体化定制时代，AI算法在端对端调度生产中的应用成为关键支撑。全球研发格局方面，Moderna与BioNTech处于绝对领先地位，国内整体处于早期探索阶段，尚无治疗性疫苗进入III期临床。

风险提示：宏观经济不及预期、新兴产品发展不及预期、原材料价格上涨等。

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