五粮液中报：业绩符合预期，龙头韧性彰显长期价值

2026年8月28日，五粮液（000858.SZ）披露2026年半年度报告。在白酒行业整体承压的市场环境下，公司核心基本面保持稳健，产品力、品牌力、渠道力根基稳固，长期成长逻辑持续兑现，充分展现出行业龙头的经营韧性与抗周期能力。

业绩稳健兑现，符合市场预期

半年报数据显示，2026年上半年，五粮液实现营业收入284.17亿元，同比增长20.87%；实现归属于上市公司股东的净利润87.53亿元，同比增长89.3%，基本每股收益2.2551元。

本次业绩表现精准落在前期预告区间内，完全符合市场一致预期。公司中报明确指出，本期业绩高增，一方面源于上年同期较低的利润基数，另一方面得益于元春销售旺季高效的动销举措落地，核心产品终端动销表现亮眼，是基数红利与主动经营改善双向共振的结果。

精细化管理叠加旺季预期，价格体系持续企稳修复

今年以来，五粮液依托数字化管理体系落地精细化运营，科学优化产品投放节奏，精准调控渠道供给。伴随中秋、国庆传统白酒消费旺季临近，终端市场需求持续回暖，公司核心产品价格稳步修复，第八代五粮液市场实际流通价已回升至800元水平，同时浓香酒核心单品五粮春、尖庄市场表现保持稳固，产品矩阵整体稳中向好。

公开市场数据显示，8月初以来，第八代五粮液流通批价累计上涨近50元，主流电商平台售价稳定在800-840元/瓶，线下专卖店、连锁酒行零售价普遍突破800元/瓶，部分优质终端售价达850元/瓶，价格修复态势明确。

本轮价格回暖具备坚实的渠道基本面支撑。核心市场调研数据显示，河南、江苏等重点区域终端库存持续去化，经销商库存压力大幅缓解，低位库存格局让低价流通货源趋于枯竭，渠道健康度显著改善，推动价格体系实现良性修复。

中国银河证券研报指出，五粮液的价格企稳回升，是本轮白酒板块边际改善的核心信号。随着双节消费旺季到来，宴席、商务礼赠等场景需求将集中释放，在渠道低库存、终端价格稳步上行的支撑下，第八代五粮液有望实现量价齐升的良性格局，为白酒行业整体筑底回升提供重要支撑与市场信心。

深耕场景化营销，全面做实C端精准动销

近年来，五粮液持续推进战略转型，从传统渠道驱动转向消费者价值驱动，聚焦商务宴请、高端宴席、节日礼赠等核心消费场景，常态化开展消费者培育工作，通过「名酒进名企」深度挖掘高净值企业客群，持续提升终端开瓶动销与高质量转化。

数据显示，自元春节点启动的「名酒进名企」系列活动，已累计拜访企业5416家，成功转化销售企业4050家，实现终端动销5.87亿元，超七成的企业拜访实现有效销售转化，高净值B端客户的深度运营，已成为公司增量业绩的重要来源。

在数字化用户运营层面，公司持续完善私域体系，五粮液会员中心微信小程序于5月15日完成全新升级上线，平台会员总量已突破1000万，用户资产规模持续壮大。同时，公司强化线上直营渠道精细化、差异化运营，2026年1-7月，品牌官方旗舰店实现销售收入10.34亿元，同比大幅增长57.89%，线上渠道的高速增长，标志着公司直达终端消费者的运营能力持续突破，为后续精准营销、用户深耕奠定坚实基础。

全渠道协同发力，筑牢高质量发展渠道底盘

五粮液坚持全渠道统筹布局，构建核心终端、品牌专卖店、KA商超、电商平台、直销团购多维度协同的渠道生态。通过做强线下核心终端与品牌专卖店基本盘、打通全域消费触点、深挖直销团购增量，实现各渠道各司其职、优势互补，打造均衡健康、高效可控的渠道体系，持续撬动终端高质量动销。

终端渠道规模与质量同步提升，2026年上半年，公司三大主品合作进货终端达5.3万家，同比增长24.9%，产品总进货量9515吨，同比增长55.8%，终端网点数量的稳步扩容，充分体现渠道端对五粮液品牌价值与未来发展的充足信心。

在专卖店布局上，公司坚持优中选优、动态优化的管理策略，持续迭代渠道质量，报告期内新准入门店62家、终止60家，目前全国品牌专卖店总量稳定在1700多家，实现渠道数量、质量、效率三位一体提升。

同时，公司精准把控渠道库存节奏，依托数字化动销数据动态调整经销商发货配额，针对性压降高库存区域供货量，推动行业库存有序去化。目前，公司渠道库存已回落至1-1.5个月的健康合理区间，核心市场实现低库存高效运转。预计在即将到来的中秋、国庆双节旺季期间，低库存基数叠加终端备货需求回暖，该公司出货节奏将更为从容，促销政策传导效率有望提升，同时核心单品批价稳定性也将优于行业平均水平，从而为旺季实际动销和市场份额巩固提供更扎实的支撑。

龙头价值获机构认可，长期成长确定性凸显

当前白酒行业仍处于结构性调整周期，但五粮液凭借深厚的品牌积淀、稳固的市场份额、高效的经营调整能力，展现出行业龙头韧性，获得多家主流机构的认可。

国泰海通证券维持五粮液“增持”评级，认为公司生产经营节奏正常，核心产品份额提升，品牌韧性较强、份额优势明显。

华创证券研报亦指出，五粮液以渠道治理修复价格体系，行业有望由龙头引领逐步见底企稳。