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出品｜蓝鲸IPO报道组
近日，港交所官网显示，上海剧星传媒股份有限公司（简称“剧星传媒”）已向香港联合交易所主板递交上市申请，由浦银国际融资有限公司担任独家保荐人及合规顾问。
剧星传媒成立于2011年，是中国领先的整合营销服务提供商，围绕营销全链路提供品牌IP内容营销、明星及达人营销、效果营销、直播电商营销及国际营销服务，其中品牌IP内容营销服务为其核心优势业务。
据弗若斯特沙利文的数据，公司按2025年收入计为中国第五大整合营销服务提供商、最大的品牌IP内容营销服务提供商，以及第四大明星及达人营销服务提供商；按2025年合约价值计，则为中国最大的明星营销服务提供商。
招股书财务数据显示，2023年至2025年及2026年第一季度，分别实现收入62.46亿元、66.97亿元、83.72亿元、23.05亿元；净利润分别为7291.2万元、5795.9万元、9587.6万元、2183.1万元；净利润率分别为1.17%、0.87%、1.15%、0.9%。
百元流水仅赚一元，公司业务规模扩张与盈利质量改善之间尚未形成显著正向联动，面对强势的头部媒体平台，代理商的议价空间被严重挤压，赚取的更多是“辛苦钱”。
从业务结构看，剧星传媒的利润高度依赖高毛利的直播电商和明星营销。明星及达人营销收入从 2023 年的 2.88 亿元跃升至 2025 年的 10.02 亿元，两年复合增速高达 86.7%，是公司增长最快的引擎，然而明星代言业务天然伴随艺人塌房、舆论翻车、内容审查等不可控风险。
直播电商营销毛利率虽长期维持在 50% 以上，2026 年一季度进一步升至 61.3%，但该业务体量有限，尚不足以扭转公司整体的低毛利结构。
面对行业的数字化变革，剧星传媒试图通过“AI驱动”来讲述一个更具想象力的科技故事。公司自主搭建了“星河AI全链路工作台”，并已与火山引擎、阿里云、DeepSeek等领先厂商建立合作，2026年7月，公司更成为TikTok for Business授权代理商，意图将国内营销能力延伸至海外市场，拓展新的增长空间。
AI 叙事无疑是港股市场眼下最性感的题材，但对照财务数据，这股 "科技感" 要打不少折扣：2024 年和 2025 年，公司研发开支分别仅 137.9 万元和 329.1 万元，其 AI 能力本质上依赖外部大模型厂商，护城河能挖多深，尚需时间检验。
客户结构方面，剧星传媒前五大客户收入占比在报告期内分别为19.6%、20.5%及19.1%，最大单一客户收入占比分别为5.0%、5.0%及5.9%，均未超过10%，表明公司客户集中度处于相对合理区间，尚未构成重大依赖风险。
但招股说明书亦提示，若主要客户因预算调整、合作策略变化或内部组织变动减少投放，仍可能对公司短期经营稳定性带来影响，尤其在整合营销服务高度定制化、项目周期波动较大的背景下，客户结构的均衡性持续受到关注。
公司表示，扣除发行费用后，募集资金将主要用于强化全链路整合营销服务能力，具体投向包括：升级智能化营销技术平台，支持人工智能驱动的内容生产、效果归因与策略优化；拓展直播电商营销及国际营销业务能力，完善相关团队建设与本地化运营体系；加强品牌IP内容营销领域的创意开发与版权合作体系建设；以及持续投入人才引进与培养，支撑服务模式迭代与跨区域业务发展。
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