广东
【中报】8月28日，长鑫科技（688825.SH）交出上市后的首份半年报，把“业绩核爆”四个字具象化了。
上半年，长鑫科技实现营收1503亿元，同比增长874%；归属于上市公司股东的净利润776亿元，上年同期还是亏损23.3亿元；扣非净利润788亿元，比归母净利还高，利润几乎全部来自主业，不含水分。
长鑫科技平均上半年每天净赚4.3亿元；半年总计赚的钱，是贵州茅台（445.2亿元）的近两倍。
净利776亿元，已披露中报公司排第九
把这份净利放进A股横向比较，更能掂出分量。截至8月28日晚间，随着六大行中报集中披露，在已发布2026年半年报的公司中，长鑫科技776亿元的净利排第九。
排在前面的八家是清一色的金融、能源、通信央企：工行（1737亿元）、建行（1696亿元）、农行（1464亿元）、中国人寿（1345亿元）、中行（1236亿元）、中国平安（926亿元）、中国海油（858亿元）、中国移动（789亿元）。
它是前十名里唯一的半导体公司，招行（765亿元）被它压在身后，贵州茅台（445亿元）、宁德时代（433亿元）更被甩开了接近一倍的身位。
更夸张的是，这份成绩单连公司自己“都没料到”。7月9日，长鑫科技业绩预告给出的区间是：营收1100亿元至1200亿元、净利500亿元至570亿元。
实际落点却是营收超预告上限25%，净利超上限206亿元、超出36%。一家公司把自己的乐观预期又超了三分之一，这种事在财报史上并不多见。
量价齐升的“杠杆效应”
钱从哪来？中报讲得很直白：全球算力需求快速增长，海外大厂把产能向HBM等高附加值产品倾斜，通用DRAM供不应求，价格大幅上涨，叠加公司产销规模扩大。
分季度看弹性更直观：一季度营收508亿元、净利247.6亿元；二季度营收约995亿元、净利528.4亿元，环比分别增长约96%和113%，涨价的红利在二季度集中兑现。
上半年主营业务毛利率84.8%，作为对照，公司2024年毛利率只有5%。DRAM是重资产行业，固定成本刚性，涨价部分几乎全部转化为利润，这就是周期股上行期惊人的"杠杆效应"。
经营现金流净额1312亿元，同比增长2986%，账上货币资金高达1434亿元。按Counterpoint数据，按2026年一季度收入计，长鑫全球DRAM份额已升至8%，稳居全球第四。前方三星、海力士、美光三强合计占九成以上，国产替代的跑道足够长。
84.8%毛利率随时可能被周期收走
但笔者必须泼一盆冷水：84.8%的毛利率不是护城河，是周期赐予的“限时礼物”。
DRAM价格由全球供需定价，长鑫是价格接受者。这轮暴涨建立在"AI需求持续+海外三强转产HBM"两个假设上，一旦海外大厂把产能切回通用DRAM、或AI服务器出货不及预期，价格回落时，毛利率会以同样的杠杆反噬。
这不是危言耸听，2023年公司净亏163亿元，2024年再亏90亿元，两年合计亏掉253亿元，就是上一轮下行周期的作品，而且就在眼前。这份半年报没有单独披露HBM的进展——那是存储行业下一场硬仗，也是长鑫相对三强最明显的短板。
截至8月28日，长鑫股价收报58.6元，较8.66元发行价上涨576%，总市值3.98万亿元，稳坐A股头把交椅，这个市值对应2025年全年18.8亿元利润，静态市盈率超过2000倍。但市场买的不是过去，而是“超级周期延续到2028年”的预期（瑞银判断是供不应求至少延续至2028年二季度）。
周期股利润最厚的时候，往往离山顶最近。长鑫科技半年776亿元固然惊艳，但真正的考验是：当潮水退去时，8%全球份额和四代工艺平台，能不能扛住三强“回马枪”的冲击？
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