营收53亿元却仅赚2200万元，中青旅“增收不增利”调查：低毛利业务冲量，核心景区仍承压

本报（chinatimes.net.cn）记者王敬 北京报道

文旅消费正在回暖，但对于文旅企业而言，客流的回归并不意味着利润也会同步回升。

8月26日，中青旅（600138.SH）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业总收入53.85亿元，同比增长10.68%；然而，归母净利润仅为2212.93万元，同比下降66.90%；扣非净利润3103.41万元，同比下降51.19%。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额达到1.50亿元，同比增长1703.88%。

收入增长、现金流显著改善，与利润深度下滑并存，令中青旅的这份成绩单呈现出明显反差。在文旅客流逐步恢复的大背景下，为何收入增长未能有效转化为利润增量？这背后，既折射出业务结构的深层变动，也凸显出核心文旅业务依然承压的经营现实。

8月28日，中青旅方面向《华夏时报》记者表示，上半年收入增量主要来自IT产品销售与技术服务等低毛利业务，收入结构变化一定程度摊薄了综合毛利率；同时，天气、安全、政策及行业人均消费下行等因素，也对核心文旅业务形成压力。公司正在通过提升乌镇、古北水镇的单客价值、发展整合营销等业务以及出清低效资产，进一步调整业务结构。

增收为何不增利？

对比中青旅2025年及2026年半年报可以看到，这一轮收入增长更多来自IT产品销售与技术服务等低毛利的策略性业务，而非景区等核心文旅主业。

2026年上半年，公司IT产品销售与技术服务营收为27.90亿元，同比增长约23.07%，其收入占比由去年同期的46.60%进一步升至51.80%。

但收入规模的扩张，并未带来相应的利润增量。同期，IT产品销售与技术服务毛利率仅为3.78%，较去年同期的4.83%进一步下降1.05个百分点。“收入结构变化一定程度摊薄了公司综合毛利率。”中青旅方面对《华夏时报》记者表示。

与之形成对比的是，景区业务虽然收入规模较小，却拥有更高的盈利能力。上半年，景区经营及房地产销售实现收入7.65亿元，占主营收入14.20%，毛利率高达70.47%，尽管较去年同期的75.28%有所下降，但与IT业务相比仍存在明显差异。

然而，高毛利的核心文旅业务并未成为这一轮收入增长的主要来源，反而面临经营压力。中青旅在半年报中表示，天气、安全、消费等外部因素叠加，对景区、旅行社、酒店等业务造成不同程度影响。公司同时对本报记者透露，行业人均消费下行也压缩了文旅业务的盈利空间。

在低毛利业务贡献收入增量、高毛利文旅业务承受经营压力的情况下，中青旅收入与利润之间的结构性错位逐渐显现。“负面因素首先冲击的是利润率最高的业务板块，而低毛利业务虽然贡献了收入增量，却无法弥补核心文旅业务承压带来的利润缺口。”哈尔滨工业大学燕基空间智能民生研究中心主任何基永接受《华夏时报》记者采访时表示。

客流回来了，利润为何还没回来？

如果说过去几年文旅企业最重要的问题是有没有客流，那么随着出游需求逐渐恢复，中青旅如今面临的另一重考验则是，客流能否真正转化成收入和利润？

古北水镇的经营表现，恰好折射出这一矛盾。

2026年上半年，古北水镇接待游客62.15万人次，同比增长26.81%，但营业收入却同比下降8.89%至1.87亿元；受固定成本费用支出影响，净利润仍为-1.10亿元，不过亏损较上年同期有所收窄。

对于重资产文旅项目而言，客流回升或许只是盈利修复的第一步。从进来到在场景中产生消费，客流还要经过多重转化才能沉淀为收入和利润。古北水镇客流增长与收入下降的反差，也说明其从客流到收入之间仍有距离。

财经作家、北京市风景名胜区协会智库专家高承远接受《华夏时报》记者采访时指出，古北水镇客流增长是积极信号，但营收与利润的阶段性背离，一方面源于消费趋于谨慎、客单价承压，另一方面则与重资产项目较高的折旧、人工等固定成本有关，客流仍处于爬坡阶段，规模效应尚未充分释放。

中青旅方面表示，目前古北水镇首要目标仍是夯实客流基础，并通过丰富演艺及主题活动、拓展住宿温泉和研学等消费场景，延长游客停留时间、提升单客价值，同时强化成本管控，推动景区逐步减亏并实现扭亏。

如果说古北水镇的问题是客流未充分转化成收入，那么乌镇则面对着另一种困境——收入已经增长，但利润仍在下降。

半年报显示，上半年乌镇景区接待游客317.54万人次，同比下降5.81%；乌镇公司实现营业收入7.83亿元，同比增长5.49%，但净利润仅1.32亿元，同比下降7.18%。

对此，中青旅方面表示，乌镇为应对景区门票竞争，主动在门票端让利，推出住客专属无限次入园、水乡清晨独享秘境等住客权益。相关措施在提升入住率、带动二次消费的同时，也阶段性影响了门票收入及利润表现。公司同时表示，将通过戏剧节、会展、夜游、非遗、餐饮等内容和业态延长游客停留时间、挖掘二次消费，上半年乌镇客单价已经进一步提升。

从古北水镇到乌镇，中青旅两大核心景区呈现出客流、收入与利润之间出现了不同程度的脱钩。浙江易阳非物质文化研究中心主任麻铠对《华夏时报》记者表示，当前文旅客流向利润的转化，关键已不再只是客流规模，而是客单价和二次消费能否同步提升。对于重资产项目而言，只有收入规模进一步扩大、固定成本得到摊薄，客流增长才能真正转化为盈利改善。未来一两年，中青旅盈利修复能否兑现，客单价、二次消费及毛利率的变化值得关注。

转型能否跑通？

客流恢复但盈利仍承压，中青旅也在调整业务布局。中青旅方面向《华夏时报》记者表示，公司未来业务仍围绕文旅主线展开，主要包括文旅目的地投资运营管理以及文旅综合服务两大方向。其中，乌镇、古北水镇等景区是目的地运营的核心，而旅行社、整合营销和酒店运营管理则构成综合服务业务。

景区仍是公司重点。乌镇将进一步挖掘二次消费、提升客单价；古北水镇则通过丰富演艺、主题活动、住宿温泉及研学等产品，进一步完善消费场景。在公司看来，核心文旅资产仍是未来经营的基本盘。

景区之外，公司正在寻找新的收入和利润来源。整合营销是其中的重要一环。中青旅旗下中青博联上半年承接消博会、数字中国建设峰会、亚洲沙滩运动会、中关村论坛等项目，并推进美加墨世界杯、米兰冬奥会等大型境内外企业营销活动。此外，公司还在城市更新、乡村振兴、场馆运营、观光巴士等轻资产领域持续布局。

另一边，公司开始收缩低效业务。对于近期出售山水酒店，中青旅方面表示，这是通过市场化方式推进低效业务出清，加快酒店板块“瘦身健体”的整体安排。

从动作上看，中青旅一边守住乌镇、古北水镇等核心资产，一边发展整合营销等轻资产业务，同时退出部分经营效率较低的业务。

但这些调整能否带来利润改善，目前还难以下定论。

高承远认为，如果文旅客流延续恢复态势，中青旅盈利能力具备修复基础。未来一到两年，古北水镇的减亏进度、公司整体毛利率以及整合营销业务的增长情况值得关注。在他看来，中青旅的盈利修复不会一蹴而就，更可能经历现金流改善、成本结构优化、毛利率回升，再到利润释放的过程。

从目前情况看，古北水镇仍未扭亏，乌镇利润也有所下滑；整合营销等业务虽已获得一批大型项目，但距离形成稳定的利润贡献仍有距离。中青旅的转型方向已经逐渐清晰，但能否真正走出“增收不增利”，市场还在等答案。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳