东软的积极变化，已值得深度解读

——三份财报透露出的合同、AI、现金流与业务结构信号

研究一家处在转型期的软件公司，最容易出现两种偏差。

一种是只看利润表。收入下降、利润亏损，于是很快得出公司还在下行的结论。

另一种是只看战略和新技术。AI、数据价值化、全球化讲得很多，于是过早相信新的增长周期已经到来。

真正有价值的判断，应该落在两者之间：

哪些积极变化已经被财报确认，哪些还只是未来预期。

把东软集团2025年年报、2026年一季报和2026年半年报连起来看，可以看到一个越来越清晰的事实：

利润表还没有完成修复，但经营前端已经出现了一批可以量化、可以验证、而且方向一致的积极变化。

它们主要出现在合同、新业务、现金流和业务结构四个地方。

这比简单讨论“东软什么时候扭亏”，更值得资本市场认真看一遍。

一、第一件可以确认的事：经营前端没有随着利润同步走弱

2025年，东软实现营业收入120.38亿元，同比增长4.14%，但归母净利润为-3.58亿元。

2026年一季度，公司营业收入同比增长2.46%，利润继续承压；到上半年，营业收入43.96亿元，同比下降6.26%，归母净利润为-2.89亿元。

利润压力是真实的。

但与此同时，经营前端没有出现同方向、同幅度的恶化。

2025年年报明确披露：

公司新签合同额和在手订单同比持续增长。

董事会致辞中也再次提到，2025年公司“新签合同额持续稳定增长”。这里是公司整体合同口径，并非单独的软件合同。

进入2026年，另一个领先指标继续改善。

2025年末，公司合同负债为42.25亿元。

2026年3月底升至43.77亿元。

到6月底进一步升至46.91亿元。

也就是说，半年增加约4.66亿元，较年初增长约11%。

合同负债不能等同于新签合同，更不能等同于软件合同，但它至少反映了已经进入合同体系、尚待公司继续履约的业务基础。

同样值得注意的是剩余履约义务。

截至2025年末，公司已经签订、但尚未履行或尚未完全履行的履约义务，对应收入金额为108.30亿元；到了2026年6月底，这一数字达到110.32亿元。

这组数据至少确认了一件事情：

东软当前的利润压力，并没有演变成合同基础的同步收缩。

这是一个重要区别。

如果收入下降、利润下降，同时合同、合同负债和待履约义务也持续下降，那首先需要担心的是需求问题。

但从目前三份财报看，东软更接近另一种状态：

经营前端仍有订单和履约基础，真正需要观察的，是这些业务何时转化为收入，以及最终以什么质量兑现为利润。

二、第二件可以确认的事：AI已经从“投入”进入“合同”

这可能是三份财报里最值得重新认识东软的变化。

2025年，公司新签垂直领域AI应用合同10.73亿元，同比增长约58%；其中AI+医疗合同6.91亿元，同比增长约42%；新签数据价值化相关业务合同同比增长约45%。

到2026年上半年，即使集团整体营业收入同比下降6.26%，垂直领域AI应用新签合同仍达到5.75亿元，同比增长18.8%；其中AI+医疗合同4.11亿元，同比增长24.17%。

换一个角度看：

2026年上半年AI合同已经达到2025年全年的约54%；

AI+医疗合同已经达到去年全年的约59%。

这组数据最重要的意义，不是增长率本身。

而是他回答了AI商业化最关键的一个问题：

客户愿不愿意花钱。

资本市场现在并不缺AI产品发布，也不缺AI战略。

真正稀缺的是订单。

而从东软目前披露的数据看，AI已经不再只是研发费用和技术展示，而是开始形成真实合同。

这意味着东软的新增长引擎已经完成了一次重要跨越：

从技术投入，走到了商业订单。

当然，合同还不等于收入，更不等于利润。

但对一个新业务来说，从“能不能做”走到“客户愿不愿意买”，本身就是一个确定性的进展。

三、第三件可以确认的事：AI不是只有合同，已经进入规模化应用

订单能够证明商业需求。

真实部署则决定这种需求有没有可能持续。

2026年半年报披露，东软添翼医疗领域大模型已经提供超过120个智能体，并在全国100多家医疗机构实现规模化应用。

这比单纯发布一个医疗大模型更重要。

医疗AI真正进入医院，需要跨过的远不只是模型能力。

它还要解决临床流程、医疗知识、数据安全、系统集成、准确性和使用责任等一系列问题。

而东软过去三十多年形成的行业基础，在这个阶段开始显示出新的价值。

截至2026年6月底，东软智慧医疗业务覆盖全国31个省级行政区，服务超过200家卫健委、600家三级医院、2800余家医疗机构和5.5万余家基层医疗卫生机构；医保业务覆盖25个省、200多个城市，服务超过8亿参保人；人社业务服务29个省级区域。

过去，这些更像是一家传统行业软件公司的客户基础。

进入AI时代，它们可能重新变成：

场景入口、数据入口、知识入口和商业入口。

这是东软与很多单纯做模型的企业不同的地方。

它不需要从零寻找医疗、医保、人社的业务入口。

真正需要做的，是把已有的行业资产重新转化成AI时代的新产品和新收入。

从目前合同和部署数据看，这种转化已经开始发生。

四、数据价值化正在形成第二条新增长曲线

AI之外，另一组容易被忽略的数据，是数据价值化。

2025年，东软新签数据价值化相关业务合同同比增长约45%。

到了2026年上半年，公司城市级智慧养老平台已经在9个城市投入运营，并与另外11个城市签署合作协议；常州可信数据空间已经入驻95家各类主体，上架307类数据资源、92个标准化数据产品，累计授权运营公共数据超过68亿条。

这条业务真正值得关注的，不是又建了多少个平台。

而是东软是否开始从过去的：

建系统

向：

治理数据、生产数据产品、支撑AI应用、持续运营数据

延伸。

这是商业模式层面的变化。

传统政企软件往往在项目验收之后进入下一轮项目。

而数据价值化如果最终能够形成持续运营收入，客户生命周期和收入持续性都会发生变化。

目前还不能说这种模式已经完全成熟。

但可以确认的是：

需求已经通过合同增长出现，真实运营场景也已经开始形成。

五、汽车业务的积极变化，也发生在收入之前

2026年上半年，东软智能汽车互联业务收入同比下降14.71%。

这是压力。

但如果只看到这里，同样会遗漏经营前端的变化。

2025年，公司汽车业务定点金额同比增长约40%，新能源车型出货量增长超过100%；基于高通8397平台打造的端侧AI智能座舱域控制器获得56亿元定点。

2026年上半年，公司汽车出海业务同比增长67%，定点金额同比继续增长20%以上，整体出货量持续增加。

汽车定点不能直接等于收入。

但它是汽车电子行业非常重要的领先指标。

所以这里同样出现一个时间差：

当期收入承压，但未来项目储备和全球化业务仍在增长。

东软目前已经服务超过50家国内外主流汽车厂商，产品覆盖130多个国家，搭载车型接近2000款；OneCoreGo 7.0已经支持40多家车企拓展海外业务。

这让东软汽车业务正在多出一个新的资本市场标签：

中国汽车全球化过程中的软件与智能化基础设施供应商。

这个身份最终能形成多大的收入和利润，还需要继续验证。

但全球化增长本身已经发生。

六、第四件可以确认的事：经营现金流明显改善

如果合同增长不能带来现金，质量仍然值得怀疑。

因此，三份财报里另一个很重要的积极变化，是现金流。

2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.80亿元，虽然仍然为负，但相比上年同期的-5.39亿元改善约2.59亿元。

到了2026年上半年，经营活动现金流净额已经转为+4.21亿元，而上年同期为-3.76亿元。

半年改善接近8亿元。

同期，销售商品、提供劳务收到的现金达到54.84亿元，较上年同期40.49亿元增长约35%。

与此同时，应收账款从2025年末18.27亿元下降至2026年6月底15.66亿元。

这意味着上半年出现了一组很值得关注的组合：

收入下降，但回款增长；
利润亏损，但经营现金流转正；
应收下降，合同负债增加。

这组变化不能直接证明盈利拐点。

但可以更明确地说：

东软2026年上半年的经营质量，已经出现了先于利润表的改善。

这一点应该被资本市场看到。

七、收入结构也在变化

2026年上半年，东软营业收入同比下降6.26%。

但把收入拆开来看，会发现下降并不均匀。

自主软件、产品及服务收入39.32亿元，同比下降2.42%；

系统集成收入3.78亿元，同比下降34.73%。

2025年全年，自主软件、产品及服务收入107.28亿元，同比增长10.56%；系统集成收入11.45亿元，同比下降31.05%。

系统集成已经连续大幅收缩。

这至少说明，东软的收入结构调整不是一句口号，而是已经反映在财务数字中。

对于一家希望从传统项目交付走向自主软件、AI、数据价值化和持续服务的软件公司来说，减少对重集成业务的依赖，本身是必要的一步。

当然，只有新的高价值业务最终把这部分收入补回来，这种调整才算真正完成。

但方向已经很清楚：

旧收入在收缩，新收入来源正在形成。

八、为什么利润还没有跟上

这也是今天研究东软不能回避的问题。

2025年，公司研发投入12.35亿元，同比增长34.07%，占营业收入10.26%。

2026年上半年，研发投入达到6.11亿元，同比增长23.83%，占营业收入比例进一步升至13.89%。

与此同时，公司还面临芯片采购成本增加、行业需求波动、日元汇率变化等压力。半年报明确指出，这些因素共同压缩了短期利润空间。

所以现在看到的是一个典型的转型时间差：

投入已经进入利润表，回报正在先进入合同和客户，尚未充分进入利润。

高投入当然不能天然被合理化。

研发最终必须转化成收入和利润。

但至少从目前数据看，东软的投入已经开始获得两个外部验证：

一个是合同增长；

另一个是规模化应用。

接下来最重要的，是第三次验证：

经营杠杆。

也就是未来研发增速逐渐放缓，而新业务收入、毛利和利润增长开始超过投入增长。

如果这一幕出现，东软的转型才真正进入收获期。

九、三份财报放在一起，变化已经足够清楚

把2025年年报、2026年一季报和半年报放在一起看，东软已经出现了一组方向一致的经营信号：

合同基础保持韧性，新业务订单继续增长，AI进入规模应用，汽车定点和海外业务保持扩张，经营现金流明显改善。

与此同时，系统集成持续收缩，自主软件、AI、数据价值化等业务正在成为新的结构变量。

这些变化还没有完全反映到利润表。

但它们已经说明，东软当前面对的核心问题，正在从“有没有新的增长动能”，逐步转向：

这些增长动能何时、以什么质量转化为收入和利润。

这是三份财报最值得资本市场重视的变化。

十、什么情况下，这套判断需要重新评估

积极判断同样需要边界。

如果未来几个季度，AI合同增长不能持续转化为收入；待履约合同和合同负债开始持续下降；数据价值化仍停留在一次性项目建设；汽车定点迟迟不能转化为量产；经营现金流重新恶化；研发维持高位，而收入、毛利率和利润始终没有形成经营杠杆——

那么这套积极判断就需要重新评估。

尤其需要关注一种情况：

合同增长了，但交付成本增长得更快。

如果订单增加，却伴随毛利率持续下行，那么规模本身并不会自动创造股东价值。

所以接下来资本市场真正要看的，不再是东软“有没有机会”，而是这些机会能不能高质量兑现。

结语

投资者不需要别人替他乐观。

真正值得尊重的，是把一家公司的变化放到可以验证的事实中。

从2025年年报到2026年半年报，东软还没有交出一张足以证明利润拐点已经出现的报表。

这是事实。

但另一组事实同样已经发生：

合同基础保持韧性；

AI和数据价值化形成真实订单；

医疗AI进入规模应用；

汽车定点和海外业务继续增长；

经营现金流明显改善；

业务结构继续向自主软件、新业务和更高价值环节调整。

这些都不是远期故事。

它们已经写进财报。

因此，今天重新研究东软，最值得关注的已经不是：

“公司有没有变化？”

而是：

这些已经发生的积极变化，什么时候全面穿透收入和利润表。

这是一个完全不同的问题。

前者是在判断转型有没有发生；

后者是在等待转型何时兑现。

三份财报已经给出了越来越清楚的信号：

东软的利润拐点尚未确认，但经营前端已经出现了一组连续、可验证、方向一致的积极变化。

而对一家处在转型期的软件公司来说，

这往往正是利润表发生变化之前，最值得重视的部分。