地缘扰动油价冲高 国内石化产业链显现冷热分化

中经记者 路炳阳 北京报道

中国石化胜利济阳页岩油国家级示范区。中国石化/图

8月23日，中国石化（600028.SH、00386.HK）发布2026年半年度业绩。在中东地缘冲突搅动全球石油供应链的大背景下，公司实现营业收入1.4366万亿元，同比增长2%；归属于母公司股东净利润256亿元，同比增长19.3%。上游勘探开采、炼油板块盈利大幅改善，但国内成品油、化工品内需走弱，化工业务依靠海外出口实现大幅减亏，同时受油价冲高回落影响，计提大额存货减值准备，体现出能源企业在外部剧烈波动环境下的经营韧性。

国际原油价格在上半年波动剧烈，普氏布伦特原油现货上半年均价达到92.6美元/桶，同比大幅上涨29.1%。霍尔木兹海峡航运受阻扰动全球原油供给，推高国际油价，也重塑了国内炼化行业的盈利格局。中国石化四大业务板块呈现明显分化，勘探及开发、炼油两大板块成为利润支柱，营销分销业务承压，化工板块则依靠海外市场对冲国内需求的疲软。

炼油板块盈利爆发 内需市场显现压力

从分部经营数据来看，上半年贡献收益规模最大的为勘探及开发事业部，该板块实现经营收入1546亿元，同比增长6.9%，经营收益287亿元，同比增长21.5%。报告期内公司油气当量产量263.47百万桶，同比微增0.3%，抓住高油价窗口加大效益开发力度，上游板块充分受益于原油价格上行。

盈利弹性最为突出的是炼油事业部。上半年炼油事业部实现经营收入7022亿元，同比增长6.7%；经营收益170亿元，同比激增381.5%；炼油毛利453元/吨，同比提升44.1%。中国石化半年报解释，航煤、石脑油以及炼油副产品毛利大幅好转，抵消进口原油采购贴水与运费上涨带来的成本压力。汽油、柴油、航空煤油销售收入分别实现2479亿元、1524亿元、717亿元，航煤销售收入同比增长21%，出行复苏带动航空煤油需求成为炼油板块重要的盈利增长点。

放眼全球市场，本轮油价上行周期之下，不同石油企业的盈利表现出现显著分化，海外巨头的经营变化，也为观察国内炼化企业的业绩逻辑提供外部参照。

中大咨询集团副总裁、能源事业群副总经理汪一帆对《中国经营报》记者表示，2026年二季度，受油价上涨、供应风险溢价提升及炼化利润改善推动，全球主要石油企业盈利明显分化。其中，雪佛龙同比增长384.7%，壳牌200.4%，BP140.9%，埃克森美孚105.1%，道达尔能源99.4%，沙特阿美44.2%。“这表明本轮周期并非简单的油价上涨普惠所有企业，而是体现了不同企业在利润基数、地缘风险暴露以及业务结构方面的差异。二季度石油行业利润增长的重要变化，是盈利中心从单纯上游资源端向产业链综合收益转移。因此，拥有大型炼厂和贸易体系的欧美企业获得额外收益。雪佛龙炼油厂原油装置日处理量刷新纪录，达到107万桶，产能利用率超过97%。沙特阿美下游业务占比仅为10.92%，无法获得与欧美企业同等程度的利润增量。”

尽管炼油板块利润大幅修复，国内成品油消费却面临现实约束。受高油价抑制消费叠加国内新能源替代加速，上半年中国石化加工原油1.13亿吨，同比下降5.6%；成品油总销量1亿吨，同比下滑9.9%；境内成品油销量7900万吨，同比下降9.2%。境内成品油整体消费量同比下降8.6%，汽油、柴油分别同比下降7.9%、11.5%，仅有航煤依托假期出行、国际航线恢复，实现1.3%的正增长。

受终端消费走弱拖累，营销及分销事业部经营收益57亿元，同比下降28.6%。零售端销量萎缩抬升单位固定成本，该板块成为四大业务中利润明显收缩的板块。

化工出口打开增量窗口 价格震荡考验企业管理水平

境内化工市场需求疲弱成为行业共同挑战。半年报数据显示，上半年国内乙烯当量消费量同比下降9.9%，国内化工产品市场整体承压。中国石化化工事业部经营亏损2亿元，但较去年同期同比减亏40亿元，减亏的核心抓手来自出口市场的突破。上半年化工产品销售总量3786万吨，同比下降5.5%，但出口量同比增长70%，创下历史新高。

上半年中东局势扰动全球石化供应链，东南亚、东北亚、澳大利亚等地区客户增加对中国化工品询盘，海外市场需求对冲国内市场的低迷，为国内炼化企业开辟新的市场空间。

汪一帆对记者表示，中期看，应急替代或演变为供应链重组。一方面，中国、印度、日本、韩国将继续多元化进口，降低对单一区域供应依赖；另一方面，美国、加拿大、巴西、圭亚那的大西洋盆地体系也在增强韧性。

同时，俄伊出口恢复程度同样关键。汪一帆指出，若制裁缓解，油价或回落；若限制延续，油价上行压力将加大，中国等主要石油进口国加速推进能源转型与电动化替代，全球石油需求增量将进一步收窄。新能源汽车渗透率提升、可再生能源替代及工业能效改善系统性压低成品油消费增速。“发达经济体石油需求已趋饱和，若新兴经济体增量持续萎缩，全球石油需求天花板将加速到来，供需格局面临根本性重构。”

油价剧烈波动带来的存货风险已经实实在在体现在财报当中。虽然油价上行阶段带来库存增利，但2026年上半年原油价格冲高之后快速回落，原油及炼化产成品库存出现减值迹象。中国石化计提减值准备合计160.30亿元，其中存货跌价准备159.43亿元。

国际油价的大幅起落，直接体现在企业存货账面价值变动上，大额计提存货跌价，正是大宗商品周期下石化企业经营运行的客观体现，而原料价格的快速起落，对企业的库存管理提出更高要求。

汪一帆进一步向记者表示：“全球石油市场的运行逻辑高度敏感于地缘政治、政策周期与产业变革等关键事件的演进轨迹。霍尔木兹海峡通航恢复进程、美国国会换届后的能源政策调整、俄乌冲突对炼化基础设施的持续冲击等事件的后续演进，将重塑全球石油市场的中长期平衡。若海峡交通全面恢复正常，海湾地区原油出口将逐步回升，全球海运原油供给能力得到修复。但复航节奏仍受地缘局势反复、航运保险成本及航道安全评估等因素制约，供应增量释放或呈渐进态势。短期内市场将从供应紧缺向供需再平衡过渡，长期则取决于产油国产量政策与产能恢复程度的协调。”

半年报同时提示，展望下半年，国际原油价格仍具备较大不确定性，境内成品油消费持续面临新能源替代影响，化工产品需求依旧偏弱。中国石化将持续优化装置负荷，增产高附加值产品，同时继续拓展海外市场，以此应对复杂多变的全球能源市场环境。

就上半年中国石化所处外部市场环境和如何应对复杂局面的问题，中国石化党组宣传部人士对记者表示，2026年上半年，受海外地缘冲突推高油价影响，终端市场呈现分化，天然气消费放缓，成品油受高油价及新能源替代双重挤压需求走弱，仅航煤小幅增长，化工需求疲软。面对成本抬升与需求不振，中国石化发挥上下游一体化联动效应，通过降本增效、优先增产高附加值产品，如航煤，及时释放库存收益对冲压力。下半年，预测天然气需求增长，化工延续弱势，成品油承压，国际油价不确定性突出。对此，中国石化将以上游聚焦增储上产应对，如优化天然气产供储销体系；炼油动态调整负荷，推进“油转化、油转特”，提升高端碳材料产出；销售端拓展氢能、充换电及车用LNG等新能源业务；化工聚焦基础稳盘与高端新材料创效，加大研发与海外开拓。资本支出将重点投向油气产能、炼化技改、综合加能站及科研数字化，并预留弹性资金灵活应对市场变化。

（编辑：吴婧 审核：朱紫云 校对：颜京宁）