百洋医药的前世今生：国内领先医药商业化平台，毛利率39.84%远超行业平均，创新转型获券商买入评级

来源：新浪证券-红岸工作室

百洋医药是国内领先的医药商业化平台，具备全渠道运营能力，已成功打造多款亿级、十亿级医药单品。公司成立于2005年3月8日，2021年6月30日在深圳证券交易所上市，注册及办公地点均位于山东省青岛市。

百洋医药所属申万行业为医药生物-医药商业-医药流通，覆盖医疗美容、创新药、中盘成长三大概念板块，主营业务为医药产品生产企业提供商业化整体解决方案，涵盖品牌运营、批发配送及零售服务，核心聚焦为品牌医药生产企业提供产品营销推广解决方案。

经营业绩：营收行业第15，净利润行业第9
2026年上半年，公司实现营业收入35.6亿元，在24家同行业企业中排名第15；行业第一名上海医药营收达1474.7亿元，第二名九州通为872.79亿元，当期行业平均营收为197.18亿元，行业中位数为91.41亿元。分业务来看，品牌产品销售推广业务实现27.22亿元，占比76.48%；医药批发配送业务5.96亿元，占比16.73%；医药及健康产品零售业务2.24亿元，占比6.28%；其他业务收入1808.37万元，占比0.51%。当期公司实现净利润2.8亿元，行业排名第9；行业第一名上海医药净利润为43.42亿元，第二名九州通为11.93亿元，当期行业平均净利润为3.84亿元，行业中位数为1.27亿元。

资产负债率略高于同业平均，毛利率大幅高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年百洋医药资产负债率为65.79%，较去年同期的65.88%基本持平，高于行业平均59.27%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达39.84%，较去年同期的36.47%有所提升，大幅高于13.18%的行业平均水平。

董事长付钢薪酬397.29万元，同比增加52.33万元
公司控股股东为百洋医药集团有限公司，实际控制人为付钢。付钢为中国国籍，无境外永久居留权，1970年5月出生，毕业于北京医科大学临床医学系，中国人民大学EMBA。曾任北京铁路总医院医生、丽珠医药集团青岛办事处经理、营销公司副总经理、总经理、集团公司医学市场总监、营销副总裁，青岛百洋医药科技董事长、总经理。2016年7月公司股改完成后至今，任公司董事长、总经理，现兼任控股股东百洋医药集团董事长、北京百洋诚创医药研发董事等职务。其2025年薪酬为397.29万元，较2024年的344.96万元同比增加52.33万元。

A股股东户数较上期增加0.69%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为1.51万，较上期增加0.69%；当期户均持有流通A股数量为3.49万，较上期减少0.68%。

华源证券指出，百洋医药为国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，已成功打造多个收入亿级及十亿级单品，商业化能力得到充分验证，维持“买入”评级。核心亮点包括：

• 品牌运营业务稳健，2026年一季度品牌运营收入13.50亿元，同比增长4.27%，扶正化瘀、纽特舒玛等核心产品增长态势良好，产品结构持续优化；批发配送业务持续压缩，零售业务2026年一季度收入同比增长18.99%。
• 坚定推进创新转型战略，战略投资罕见病、抗纤维化、ASO小核酸等前沿创新领域，以ZAP-X放射外科机器人为核心的第三方放疗中心已落地头部医院，前瞻布局生物医药早期项目。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.5亿元、6.5亿元、7.1亿元，同比增长16.5%、17.9%、8.3%，长期成长天花板有望打开。

西南证券指出，公司正通过压缩低毛利配送业务聚焦品牌运营与创新转型，经营质量与增长动能同步提升。核心亮点包括：

• 品牌运营业务毛利贡献占比高达94.79%，是公司核心利润来源，2025年综合毛利率达37.5%，较2024年提升1.97个百分点，收入结构持续优化带动2026年一季度归母净利润同比增长45.8%。
• 创新布局逐步步入收获期，戈芮宁已纳入商保目录，JK1033完成中美Pre-IND沟通且中国进入Ⅰ期临床，ZAP-X精准放疗全链条产业体系已落地运营，品牌矩阵持续扩容。
• 预计2026-2028年EPS分别为1.41元、1.52元、1.68元，盈利结构将持续加速优化。

图：百洋医药营收及增速

图：百洋医药净利润及增速