太阳纸业的前世今生：李洪信实控下林浆纸一体化龙头

来源：新浪证券-红岸工作室

太阳纸业是国内林浆纸一体化领军企业，核心产品覆盖多品类纸制品及木浆，具备全产业链成本壁垒。公司成立于2000年4月26日，2006年11月16日在深圳证券交易所上市，注册地与办公地均位于山东省济宁市。

公司主营业务为机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售，所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，覆盖大盘均衡、人民币升值受益、昨日触板三大概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2026年上半年，公司实现营业收入208.62亿元，在11家可比造纸企业中排名首位，行业第一名太阳纸业208.62亿元，第二名山鹰国际142.59亿元，当期行业平均营收为63.62亿元，行业中位数为39.54亿元。主营业务构成方面，牛皮箱板纸以70.76亿元营收占比33.92%居首，双胶纸营收39.98亿元占比19.16%，其他纸营收22.08亿元占比10.58%，生活用纸营收14.66亿元占比7.03%，铜版纸营收14.18亿元占比6.80%，溶解浆营收13.32亿元占比6.38%，电及蒸汽营收7.96亿元占比3.81%，化机浆营收7.77亿元占比3.72%，化学浆营收7.28亿元占比3.49%，淋膜原纸营收4.8亿元占比2.30%，瓦楞原纸营收2.83亿元占比1.36%，其他(补充)营收1.88亿元占比0.90%，化工产品营收1.1亿元占比0.53%，建筑材料营收306.9万元占比0.01%。当期实现净利润19.58亿元，同样位列11家可比企业第一，行业第一名太阳纸业19.58亿元，第二名荣晟环保1.9亿元，当期行业平均净利润为7680.31万元，行业中位数为1896.97万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为47.85%，较去年同期的46.01%小幅上升，低于当期行业平均56.53%。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为15.66%，较去年同期的16.50%略有回落，高于当期行业平均6.81%。

董事长李娜薪酬81.24万元，同比增加3.71万元
公司控股股东为山东太阳控股集团有限公司，实际控制人为李洪信。董事长李娜生于1983年，中国国籍，无境外永久居留权，法学博士，2011年5月加入公司，曾任公司副总经理，现任公司副董事长，2025年薪酬81.24万元，较2024年的77.53万元同比增加3.71万元。总经理刘泽华生于1971年，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高级工程师，1995年加入公司，历任公司工艺员、技术科长、技术处长、兖州天颐纸业有限公司总经理，公司副总工程师，公司生产经理，现任公司董事、总经理，2025年薪酬133.27万元，较2024年的133.25万元同比微增0.02万元。

A股股东户数较上期增加10.54%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为4.49万户，较上期增加10.54%；户均持有流通A股数量为6.18万股，较上期减少9.56%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股3808.10万股，相比上期减少21.24万股；中泰星元灵活配置混合A（006567）位居第五大流通股东，持股3272.26万股，相比上期增加97.75万股；中泰兴为价值精选混合A（013776）、汇丰晋信新动力混合A（000965）分别以1653.62万股、1639.38万股的持股数新进第八、第十大流通股东之列，易方达裕祥回报债券A（002351）、中欧红利优享灵活配置混合A（004814）退出十大流通股东名单。

天风证券指出，2026年第二季度公司实现收入107.8亿元，同比+16.97%，环比+6.9%；归母净利润10.45亿元，同比+16.84%，环比+15.24%。2026年上半年公司围绕“变革进取、提质增效”主线推进各项经营工作，核心亮点包括：

• 产品端：牛皮箱板纸收入70.76亿元同比+35.54%，毛利率18.48%同比提升2.84个百分点；生活用纸收入14.66亿元同比+13.74%，毛利率16.53%同比提升7.08个百分点，盈利表现亮眼。
• 产能端：山东颜店厂区14万吨特种纸项目二期2026年1月投产，70万吨高档包装纸项目8月投产，60万吨漂白化学浆项目8月下旬进入试产阶段；广西南宁基地50万吨本色化学木浆、60万吨特种纸项目稳步推进，预计2026年底完成总投资40%，2027年第四季度试产。
  机构维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为38亿元、42亿元、46亿元。

中泰证券指出，2026年上半年公司实现经营现金流33.7亿元，同比+77.7%，财务费用同比减少1.1亿元，汇兑收益增厚盈利水平，核心亮点包括：

• 业务端：境外收入9.8亿元同比+53.12%，海外业务起量；包装纸产能释放叠加纸价提涨，带动相关品类盈利扩大，文化纸处于盈利磨底阶段。
• 产能端：依托林浆纸一体化布局，2025年末公司自制浆占比超60%，成本护城河稳固，新产能落地将持续优化产品结构。
  机构维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.1亿元、40.9亿元、44.2亿元。

图：太阳纸业营收及增速

图：太阳纸业净利润及增速