北京
来源：智通财经网
美国劳动力市场的实际表现较此前公布的数据更加疲弱。美国劳工统计局(BLS)周五公布的初步基准修正数据显示，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数预计将被下修7.9万人，降幅约0.1%，进一步凸显劳动力市场正在降温。这一结果也明显弱于市场预期。此前媒体调查的经济学家预期中值为上修18.3万人。最终基准修正结果预计将在明年初公布。
就业增长放缓也进一步印证了美联储此前对劳动力市场降温的判断。尽管通胀持续高于目标水平，美联储仍在2025年实施降息，以应对就业市场逐渐失去动能。
在此次修正公布之前，美国政府的非季调数据显示，截至3月的一年里，美国雇主累计增加约21.1万个就业岗位。根据媒体汇编的数据，相当于平均每月增加约1.76万人。而此次初步基准修正意味着，实际月均就业增长可能只有约1.1万人，显示此前公布的数据一定程度上高估了美国就业市场的增长速度。
值得注意的是，这已经成为过去八年中第七次初步基准修正下调就业人数估计。不过，此次调整幅度相对有限，同时也反映出美国劳动力市场目前可能正处于一种相对平衡但缺乏活力的状态：企业不愿大规模招聘新员工，但同样没有进行大规模裁员。
这与近期美国就业市场呈现出的“低招聘、低裁员”特征相吻合。
从行业来看，私营部门就业数据的下修幅度更加明显。截至3月的一年间，私营部门就业人数被下修17.8万人，主要反映出多个行业就业增长弱于此前估计，其中包括零售贸易、教育和医疗服务、制造业以及商业服务等。
与此同时，部分行业的就业人数则获得上调，包括运输和仓储、信息、金融活动以及建筑业。政府部门就业人数同样被向上修正，在一定程度上抵消了私营部门就业数据的下调。
这也意味着，美国整体就业市场的韧性部分来自政府部门，而私营经济中的招聘活动实际上比此前数据显示的更加疲软。
美国劳工统计局每年都会对3月份的非农就业水平进行一次基准调整。
与每月发布的非农就业报告不同，年度基准修正主要依据季度就业与工资普查(QCEW)。该数据库建立在各州失业保险税务记录基础之上，覆盖几乎所有美国就业岗位，因此准确性通常高于月度就业调查，但数据发布时间相对滞后。
BLS通过将月度非农就业数据与QCEW进行比对，对此前公布的就业人数进行重新校准。
虽然这一过程能够提高美国就业统计数据的准确性，近年来，非农数据的大规模修正已经受到投资者和美国政府越来越多的关注。
相比之下，今年7.9万人的初步下修幅度远低于去年。2025年公布的初步基准修正曾将截至当年3月的一年就业人数大幅下修91.1万人，创有记录以来最大下修幅度，并再次引发白宫对BLS就业统计质量的批评。
在2025年基准修正公布约一个月前，美国总统特朗普还曾在一份月度就业报告显示招聘明显疲软后，解除时任BLS负责人的职务。
今年8月7日，美国参议院已经确认特朗普提名的Brett Matsumoto出任BLS负责人。Matsumoto拥有经济学博士学位，同时也是BLS资深人士。目前，他领导的BLS负责发布包括非农就业、失业率和消费者价格指数(CPI)在内的一系列重要经济指标，这些数据也是全球金融市场最具影响力的美国经济数据之一。
最新基准修正并没有显示美国就业市场出现断崖式恶化，但进一步证明了过去一年就业增长实际上比此前认为的更加缓慢。
这对于美联储而言具有重要意义。一方面，美国通胀仍然高于美联储2%的目标。美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔讲话中刚刚警告，潜在通胀尚未出现有意义的持续改善，并强调在通胀没有明确且快速向2%目标回落之前，美联储仍“有工作要做”。另一方面，就业市场却持续释放降温信号。最新基准修正显示月均新增就业可能仅约1.1万人，加之近期零售销售走弱、7月就业意外下降以及此前月份就业数据遭到下修，均表明美国经济和劳动力市场的增长动能正在减弱。
因此，通胀仍高、就业却在降温的组合，将继续考验美联储的政策取舍。如果进一步加息以压制通胀，可能加剧美国就业和经济下行压力；但如果政策过早转向宽松，又可能增加通胀长期维持在目标上方的风险。
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