从“周期”迈向“成长” 中远海特开启价值重估之路

来源：同壁财经

一份超预期的半年报，让市场重新打量这家全球特种船运输龙头。

8月26日，中远海特（600428.SH）公布2026年半年度业绩报告。财报显示，中远海特报告期内实现营业收入144.46亿元，同比增长34.07%；归母净利润13.71亿元，同比大增66.24%；扣非归母净利润13.38亿元，同比增长60.22%；经营性现金流净额37.52亿元，同比增长42.78%。

单二季度来看，营业收入达到79亿元，同比增长超四成；归母净利接近10亿元，同比实现翻倍增长。

作为全球多用途及重吊船运力规模稳居第一、半潜船船队规模稳居前列的行业领军企业，中远海特货量收入同步大幅增长、现金流充沛的背后，是一条清晰而坚定的成长主线。其业绩增长空间，正与中国高端装备的出海浪潮走向同频。

汽车船领跑第二曲线 成为业绩增长强力引擎

汽车出口需求旺盛，叠加运力集中下水，汽车船为中远海特今年上半年的业绩增长，提供了最强劲的引擎。

据中国汽车工业协会统计，上半年中国汽车出口509.6万辆，其中新能源汽车出口235.5万辆；6月单月出口103.7万辆，同比增长75.1%，历史首次单月出口突破百万辆大关，其中新能源汽车出口52.3万辆，同比增长160%。

而运力方面，克拉克森数据显示，截至今年7月初，汽车运输船全球总计932艘，合计528万标准车位，行业手持订单147艘，合计约109.8万标准车位，订单占比20.8%。

需求极其旺盛，目前市面上的汽车船运力却相对有限，不久前26岁高龄的PCTC也能卖出2.86亿元，较账面价值溢价超过四倍。当前市场汽车船资产的稀缺程度，可见一斑。

从中远海特今年上半年的汽车船船队表现来看，报告期内，该船队期租水平也处于较高水平，运力规模扩大叠加运费高位，公司上半年汽车船队营业收入36.80亿元，同比大增98.50%，毛利率高达34.10%。乘用车、商用车货量在其承运的各类货量中，占比排在第二位，约21%。

值得关注的是，中远海特已有23艘LNG双燃料汽车船投运，其中报告期内新接入3艘，助力公司船队规模进一步扩大。新接入的汽车船已与主机厂推进“量价互保”长约模式，提升高需求市场发运班次密度。

汽车运输船之外，纸浆运输表现亮眼，承运量居同期全球第一，同比增长23%。半潜船更是公司技术壁垒最高的领地。全球半潜船仅61艘，是极度稀缺的高端重载运力，中远海特坐拥10艘，掌握动力定位浮托安装等全球顶尖技术，期租水平长期处于各船型高位。

今年上半年，公司圆满完成全球首个2GW海上换流站“海风之心”动力定位浮托安装作业，刷新全球半潜船艉靠滑移装船重量纪录。随着全球海上风电迈向深远海、漂浮式风电加速商业化，对高端半潜运力的依赖度持续提升，据行业预测未来十年全球海上风电新增装机将超327GW，叠加深海油气开发回暖，半潜船的成长空间才刚刚打开。

多用途+重吊船全球第一 结构性需求打开成长天花板

在中远海特运营的各类特种船型中，重吊船与多用途船是这场成长叙事的核心引擎，也是中远海特全球龙头地位稳固的象征。

中远海特的的多用途及重吊船船队，运力规模连续多年稳居全球第一。

其中，需求端，一场由能源转型与高端制造出海共同点燃的结构性行情，正在持续放大这块蛋糕。全球风电进入确定性扩张周期，数据显示，2025年全球新增装机165GW，同比增长40%，中国整机商海外确定订单同比大增66%，全球前十大整机商中中国企业占据八席；中国储能电池上半年累计出口58.6GWh，同比增长28.5%；中国电力变压器出口51亿美元，同比增长31%。

同时，欧美存量电网老化替换、新兴市场扩容、海外AI算力配套供电升级三重需求共振，行业龙头订单已排至2027—2028年。出海业务的加速放量为多用途及重吊船带来新兴增量高价值货源。

供给端的刚性，进一步放大了重吊船的稀缺价值。据克拉克森统计，全球多用途及重吊船合计3402艘，行业手持订单仅占现有船队运力的19.8%，供需格局整体偏紧。同时，据笔者了解，重吊船全球市场现有运力仅400余艘，且流动性低。目前中远海特拥有自有重吊船24艘，经营性租赁运营16艘，自有多用途船33艘。

在此背景下，2026年上半年，公司重吊船队营业收入18.50亿元，同比增长18.48%，毛利率达24.00%；重吊船期租水平达22563美元/天，同比增长12.12%；多用途船队毛利率提升至20.36%，同比增加5.19个百分点，期租水平同步增长17.53%，盈利能力显著增强，成为业绩增长的中流砥柱。

值得关注的是，中远海特正在用一轮又一轮前瞻性的造船订单，把成长性锁定到2028年乃至2030年。继2025年底订造4艘4万吨级多用途重吊船之后，公司于2026年7月再度加码，订造8艘6万吨级多用途重吊船，投资总额约26.24亿元，预计2029—2030年陆续交付。

四年之间将新增12艘主力重吊船，公司在全球风电运输与中国先进制造出口市场的规模优势和履约能力将得到进一步强化。从船型运营逻辑看，6万吨级重吊船采用大开口、箱型货舱与活动二甲板设计，配备多台大吨位船吊，去程装载风电设备、变压器等高端项目货，回程承接钢材、纸浆、矿产品等散杂货，双向货源匹配、全年利用率高，规模化优势显著。

该判断亦得到行业数据的印证，按克拉克森口径，5万至7万吨级多用途新船订单2023年为12艘、2024年14艘、2025年升至24艘，2026年截至7月中旬已录得21艘，计入中远海特新增的8艘后达29艘，超过2025年全年水平。

整体船队来看，截至2026年6月底，中远海特自有及经营性租赁船舶共206艘，958.71万载重吨。其中自有船101艘（303.52万载重吨），经营性租赁船舶105艘（655.19万载重吨）。与此同时，中远海特船队的持续扩张，为其成长提供了源源不断的运力支撑，公司2026年计划接入新船16艘，新增运力约71.3万载重吨。

加码未来：成长逻辑与中国制造出海走向同频

理解中远海特的未来成长空间，关键在读懂中国制造的出海曲线。

中远海运承运的产品，从来不是大宗散货的“量”，而是风电叶片、储能预制舱、超大型变压器、盾构机、工程机械、新能源汽车等“超长、超宽、超重”的中国高端装备。

当中国整机制造商加速出海、于全球市场打响名号，当“一带一路”沿线重大项目不断落地之时，中远海特提供了坚实的“底座”，承载着这些大国重器漂洋过海。报告期内，公司“一带一路”货量同比增长1.3倍，出口运输收入达95.37亿元，同比大增66.86%，出口成为拉动业绩的最主要引擎；同期汽车运量达39.46万辆，同比增长63%。

这份增长的底层逻辑，并非依赖航运业的周期性景气抬升，而是与中国制造业的结构性升级深度绑定。风电叶片单件长度已突破百米，储能预制舱单体重量超百吨，新能源汽车出口量正以百万辆级跨越——这些“非标准”货物的跨国运输需求，本质上是由产业升级催生的，而非传统的贸易总量波动所能概括。

双碳目标与制造强国战略推动了中国风机、储能、工程机械等产业在全球市场份额的持续攀升，而“一带一路”倡议则为这些产品开辟了明确的出口通道。产业竞争力的外溢与政策通道的打开形成共振，持续为特种船运输创造增量需求。

与此同时，特种船市场自身的竞争格局也在强化供需关系的结构性改善。重吊船、半潜船等细分领域经过多年的行业整合，新进入者门槛极高，运力供给增长有限。行业供给端的刚性约束，加上产业出海带来的需求韧性，使公司的盈利中枢具备了持续抬升的基础，而非随航运周期大幅波动。

围绕这两条主线，中远海特早已完成商业模式的升维。公司以先进制造业供应链、纸浆供应链、商品车供应链、国际海洋工程供应链四大体系为核心，为全球客户提供“端到端”综合物流服务，将单段海运延伸至港口装卸、境外中转、陆路配送与项目现场交付。

战略上，公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心主线，把风电、光伏、储能及大型成套设备、汽车、工程机械等货种牢握在手中。从行业属性看，特种船市场本身就以供需相对稳定、周期波动温和著称，叠加行业整合后形成的寡头格局，公司“抗周期、稳盈利”的属性持续凸显，经营质效在行业景气与竞争格局优化中同步提升。

当需求从“贸易量”切换到“产业出海”，当运价中枢在结构性紧平衡中稳步抬升，中远海特的成长成色，正在被越来越多投资者重新审视，这从其股价表现可以明显看出。截至8月26日收盘，中远海特股价报11.15元/股，较去年同期增长超过七成。

尤为值得关注的是，公司长期维持约50%的分红比例，对应5%—6%的股息率，与持续兑现的业绩形成“成长+红利”双轮驱动。

总体而言，中远海特的业绩增长并非偶发性的周期红利释放，而是由中国高端装备出海的结构性趋势所驱动。从重吊船全球第一的规模优势，到半潜船技术壁垒构筑的稀缺价值，再到汽车船、纸浆船等多船型协同的矩阵效应，公司已在全球特种船运输领域构筑起难以复制的竞争壁垒。当市场逐渐意识到，这家公司的业绩锚点已从“传统周期”切换至“中国制造出海曲线”，其估值逻辑的重构或许才刚刚开始。