上棉棉花日报（8.28） | 强预期弱现实交织，短期高位震荡

来源：市场资讯

（来源：上海国际棉花交易中心）

核心观点

受美印主产区极端天气引发强减产预期及资金多头集中增仓驱动，内外棉价共振走强；但国内政策棉源持续投放、港口库存攀升及下游纺企高成本接受度有限形成实质压制。短期棉价将延续“强预期、弱现实”交织的高位震荡格局，中长期走势取决于天气升水兑现度与传统旺季订单的实际转化率。

行情回顾

今日郑棉主力合约收报17180元/吨，日内上涨0.94%，日增仓41253手。量价齐升态势明确反映多头资金积极入场，外盘ICE期棉强势突破90美分/磅创两年半新高，进一步提振国内盘面风险偏好。期现市场呈现分化特征：期货端在减产交易逻辑与资金博弈下维持偏强运行，但现货端纺企多维持低库存刚需采购策略，高价追涨意愿谨慎，成交呈现“询单活跃、实单转化放缓”态势。市场整体看涨情绪浓厚，但需警惕期现背离及高价对产业链利润的挤压效应。

据上海国际棉花交易中心监测，截至8月28日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15146元/吨（毛重），北疆均价为15151元/吨，南疆均价为15142元/吨；截至8月28日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15224元/吨（毛重），北疆均价为15229元/吨，南疆均价为15220元/吨。8月28日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1217元/吨，较上一日持平。其中，北疆基差为1321元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1260-1375元/吨左右；南疆基差在1090元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1190-1340元/吨左右，喀什地区在660-790元/吨左右。

基本面深度分析

*供给侧：外盘减产交易主导供给收缩逻辑。美国得州主产区干旱面积已扩大至52%，USDA报告确认作物优良率大幅滑落至37%创三年同期新低，单产与总产预期显著下修；印度西南季风降雨较常年偏低约11%，新棉生长亦面临减产风险。国内方面，郑棉仓单及有效预报总量同比维持高位，且9-11月主要港口进口棉库存预计将突破70万吨，潜在供给压力逐步累积。同时，中央储备棉累计轮出超23万吨且连续保持100%成交率，有效对冲了阶段性现货缺口。疆内轧花厂受信贷额度收紧及经营风险考量影响，普遍推迟开秤或采取观望策略，延缓了新棉集中上市节奏。

*需求侧：传统“金九银十”旺季临近，下游纺企原料库存已降至低位，开机负荷企稳回升，刚需补库需求启动，纱线展会及市场询单量明显放大。然而，实单落地节奏偏缓，纺企签单谨慎且多以顺价出货为主，成品去库速度受终端高价接受度制约。外需方面，受关税政策博弈、欧盟取消小额包裹免税及东南亚纺织产能持续扩张分流订单等多重因素扰动，我国纺织服装出口韧性承压，海外订单实质性回暖仍需数据验证。

*成本与利润：原料成本重心上移显著挤压中游加工利润。ICE期棉走强带动进口棉报价跟涨，内外价差收窄导致外棉进口性价比下降。新年度籽棉交售预期受期货盘面高位支撑，但纺纱环节利润已现倒挂，高企的原料成本难以顺畅传导至终端织造及服装环节，产业链利润呈现“向上游种植与贸易环节集中，中下游纺企承压”的分化格局。利润倒挂将反向抑制纺企大规模囤货意愿，制约棉价上行斜率。

*产业链联动：国际市场上，澳棉及皮马棉（长绒棉）因天气扰动或库存低位呈现供应偏紧，价格坚挺对ICE期棉及国内高支纱成本形成联动支撑。国内化纤及短纤替代品若维持产能过剩与价格弱势，或在中低端纺织面料中形成部分替代效应，但当前处于备货周期初期，棉纺刚需仍占据主导，替代冲击暂不明显。

后市展望

*短期运行区间：天气升水与多头资金博弈仍具惯性，郑棉主力预计于16800-17500元/吨区间震荡偏强，外盘ICE期棉或在88-94美分/磅高位盘整。

*中期运行区间：随着国储棉持续投放、港口棉到港量增加及新棉逐步上市，供给压力将实质性兑现。若下游旺季订单转化不及预期，价格重心或面临回调测试，关注16200-17200元/吨运行区间。

*长期运行区间：全球棉花产需格局向紧平衡修复，成本支撑明确，价格中枢有望温和上移，整体维持易涨难跌的宽幅震荡格局。

*风险提示：

1. 美印主产区天气超预期改善或USDA大幅上调产量预估，导致减产逻辑证伪；2. 国储抛储节奏显著加快或进口棉花滑准税配额超预期发放；3. 终端消费复苏乏力引发纺企大面积降负荷或停机；4. 宏观流动性收紧、美元强势走强及海外贸易摩擦政策突变。

来源 | 上棉数链AI智能体