A股环保板块上半年“冰火两重天”：谁在狂飙？谁在苦熬？

2026年上半年，环保行业盈利冷暖分化趋势愈发明显。据东方财富Choice数据，目前，A股已有109家上市环境公司披露半年报，其中35家实现营业总收入、净利润同比双增，56家净利润同比增长。

同一个报告期，净利润同比增长865.58%与同比下降3629.2%并存，有人营收成功破百亿，有人仍深陷亏损。

回到“做什么赚钱”这个本质问题。横向对比可以看出，上半年盈利水平实现大幅提升的企业，其主营业务基本都绕不开——固废资源化，尤其是废旧金属回收与销售。《人民网》揭示，今年，全球AI算力基础设施建设提速，带动了铜、铝、锡、钽、铟、钼等有色金属需求集中释放，相关品种价格大幅上行。回收与利用作为产业链中的重要环节，既踩中循环经济的政策风口，也吃到了市场红利。

另一端，当地方财政缩紧，环境治理需求从规模化释放转向存量提标改造，传统环卫、市政、水务类环保项目数量出现明显下滑，叠加应收账款持续累积等问题，也给环保企业造成了不小的经营压力。

一、废金属回收与资源化利用：上半年最赚钱的细分赛道

得益于资源循环利用业务的贡献，高能环境上半年营业总收入达103.2亿元，净利润同比增长103.37%，达到10.22亿元。报告期内，高能环境依托江西、甘肃、湖北、广东、重庆等地的项目，回收利用14种金属，实现了90.34亿元的营收，同比增长73.58%，占集团收入的比例较去年同期进一步增长9.87个百分点，占比为87.55%。

高能环境在报告中指出，上半年赛道迎来了两方面利好：一是金属资源化利用已被纳入国家资源安全保障的核心框架，相关政策明确提出再生金属产量突破2000万吨的目标，并支持符合要求的再生铜、再生铝、电池黑粉等再生资源进口；二是AI服务器需求井喷，带动PCB行业高增长，上游PCB企业产废单位扩大产能，进而导致产废量增加，为部分资源化项目原料提供充足保障。

金属资源化利用行业已逐步从“粗放扩张”迈向“高质量发展”，短期来看，金属价格高位运行和产能释放仍将支撑头部企业业绩。同样受益的还有飞南资源。凭借铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化能力，飞南资源上半年营业总收入达99.81亿元，净利润同比增长307.31%。

“在全球资源变局下，关键矿产资源成为全球竞争的工具，循环经济超越传统环境保护范畴，成为资源安全屏障、产业升级引擎和国际竞争新高地，再生金属行业正经历从‘边缘补充’到‘主流替代’的历史性跨越。”飞南资源在报告中提到，公司资源化产品为电解铜等大宗商品，市场需求旺盛、价格透明、流动性高，能够及时在市场上寻找到交易对手。

作为循环经济的核心载体，再生金属不仅承载着降低碳排放、缓解资源约束的使命，更成为全球产业链重构中的战略制高点。《循环经济发展“十五五”规划》要求，到2030年，实现主要资源产出率比2025年提高16%左右，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，资源循环利用产业产值达到8万亿元。

华宏科技以“再生资源装备及运营”、“电梯零部件高端制造”、“稀土资源综合利用”和“稀土磁材”四大主业为支撑，上半年再生资源业务营收同比增长99.47%，总营收同比增长77.13%，净利润同比增长330.3%；恒誉科技聚焦热裂解再生资源高值化利用领域，坚持“设备销售+项目运营”双驱动协同发展模式，报告期内营业总收入3.11亿元，同比增长149.6%，净利润达8108万元，同比暴增865.58%。

二、传统环保工程类企业经营压力不减，应收账款高企

金属资源化赛道的火热，更反衬出传统环保项目市场的冷清。高度依赖政府招投标体系与工业企业需求的底层发展逻辑，正在地方财政收支承压、生产转型大背景下，迎来彻底逆转。过去数年，传统环保行业依靠规模化新建项目实现快速扩张，但如今，新增项目数量大幅缩减，招投标市场竞争愈发白热化，项目中标单价持续走低，致使行业整体毛利率被持续压缩，部分企业陷入“有单未必赚、无单仍亏损”的尴尬处境。

报告期内，惠城环保营业收入为4.97亿元，净利润亏损2242万元，同比下降546.59%。其在报告中明确，本报告期净利润较去年同期降幅较大，主要是受国内部分炼化企业装置阶段性下调运行负荷影响，加上单价降低及结算模式导致了处置收入及毛利减少。而造成这一变动的主要原因，正是全球性原油供给波动、原材料成本起伏及下游成品市场需求、销售价格变动的多重叠加影响。

“公司所处生态环保行业具备典型的强政策驱动属性，行业发展节奏与市场空间高度依托国家环保、减污降碳相关政策导向。”德创环保在半年报中指出，随着我国经济的快速发展和污染防治力度不断加大，环保行业市场容量也迅速扩大，产业竞争日趋激烈，行业“洗牌”趋势日益明显。报告期内，德创环保实现营业收入4.17亿元，较去年同期下降15.26%，实现归属于上市公司股东的净利润亏损3380.11万元，较去年同期下降293.90%。

除了市场增量萎缩，应收账款已成为压制传统环保企业盈利的核心痛点。大量营收转化为账面应收账款，无法形成实际经营性现金流，导致企业资金周转效率大幅下降，财务成本、坏账计提压力持续攀升。

侨银股份上半年营业收入16.32亿元，同比降低12.76%，归母净利润4,356.65万元，同比降低65.08%。其在报告中指出，因下游区域财政持续承压、行业应收账款高企，整体经营回款压力较大。公司一方面严格收紧大额垫资业务准入、审慎开展项目投标；另一方面逐步退出低效益、高回款风险的存量项目。本次业务结构的优化调整，导致公司本期营业收入及毛利规模同比有所下滑。

截至报告期末，碧水源、中原环保、泰达股份应收账款仍在百亿以上；从应收账款占总资产比重维度来看，先河环保约33.08%、侨银股份约29.68%，意味着它们总资产约三成由应收账款构成。中原环保在报告中明确，随着项目建设推进，公司长期借款持续增加，如果应收账款持续累积，将对现金流造成压力，不利于未来经营发展。

三、结语

粗略来看，2026年上半年环保市场格局鲜明：以废金属回收利用为代表的资源化赛道，实现了营收与利润的强劲增长；而以传统市政、水务、环卫为主的工程服务类企业，则受制于种种原因，经营压力持续攀升。一冷一热之间，体现出环保产业从“规模驱动”向“价值驱动”的根本性变化。

未来，企业需主动拥抱市场机遇与技术创新，强化现金流管理和业务结构调整，方能在行业洗牌中把握先机、行稳致远。

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