上美股份战略蓄力，是为了下一程更好地“轰油门”？

美妆行业的财报季，向来是几家欢喜几家愁。当上海上美化妆品股份有限公司（以下简称“上美股份”，证券代码：02145）交出2026年上半年成绩单时，市场第一反应或许是倒吸一口凉气：营收37.56亿元；净利润1.26亿元。

如果对比过去几年的业绩，这组数据确实不够“性感”。但如果你真的看懂了这份中期业绩公告，也许会发现这更像是一场有预谋的“战略蓄力”，而非简单的“业绩失速”。对于一家志在从“中国领先”走向“世界一流”的美妆集团而言，在高速奔跑中主动调整呼吸、补充能量，是穿越周期、迈向更大舞台的必经之路。

一、韩束的品牌护城河：守住基本盘，开拓新疆域

作为上美股份的绝对王牌，韩束在上半年的收入为26.61亿元。这无疑是影响集团整体业绩表现的主要因素，但如果我们把目光从单纯的数字上移开，深入探究下滑背后的结构性变化，会发现韩束的品牌护城河不仅没有变窄，反而在持续拓宽。

首先要明确一点：韩束在线上主阵地的统治力依然稳固。根据第三方数据，2026年上半年，韩束以超过25亿元的GMV（商品交易总额）继续蝉联抖音个人护理总榜和面部护肤赛道的第一名。在竞争惨烈、流量见顶的抖音美妆生态中，能够连续三年坐稳“铁王座”，本身就是一种实力的证明。

值得关注的是，韩束的“品类破圈”正在悄然发生。过去，市场对韩束的认知更多停留在大众功效护肤，尤其是以“肽”为核心成分的抗衰产品。但在2026年上半年，韩束彩妆、男士护理、洗护及身体护理等多元品类持续扩容，且成效显著。2026年上半年，韩束洗护全渠道GMV同比增长457%，男士系列连续14个月霸榜抖音男士护肤TOP1。

这组数据传递出一个重要信号：韩束正在从一个单一的护肤品牌，向一个覆盖多品类、满足不同消费场景的“全品类美尚品牌”进化。这种进化带来的不仅仅是营收增量，更是品牌生命周期的延长和抗风险能力的提升。当某一个品类遭遇市场阶段性波动时，其他品类能够形成有效对冲。

从这个角度看，韩束上半年营收的短期回调，某种程度上是品牌在“拓土”过程中必然伴随的阶段性投入与摩擦成本。韩束的核心竞争力——科研壁垒、品牌心智、渠道运营能力，不仅没有削弱，反而在多元化的过程中得到了进一步夯实。

二、第二增长极强势崛起：newpage一页的“现象级”狂奔

如果说韩束的表现决定了上美股份的下限，那么以newpage一页为代表的新品牌矩阵，则决定着上美股份未来的想象空间和估值上限。2026年上半年，第二增长曲线的表现可以用“惊艳”来形容。

newpage一页在上半年实现收入6.35亿元，同比猛增59.9%，占总收入比重从去年同期的9.6%跃升至16.9%。在消费大环境整体偏弱的背景下，这样的增速堪称“现象级”。

这个由章子怡、崔玉涛与科学家团队联合创立的全年龄段功效护肤品牌，精准切入了0-18岁婴童及青少年功效护肤的细分蓝海市场。经过几年的市场培育，品牌已经完成了从“新锐品牌”到“细分赛道领导者”的跃迁。

品牌力的提升在多个维度得到验证。在核心婴童业务上，“一页婴童安心霜”在618期间继续霸榜天猫及抖音宝宝面霜热销榜前列；2025年底推出的新品“AD特护霜”迅速跻身婴童产品线销售贡献前列，产品矩阵持续丰富。更令人振奋的是第二增长曲线“NEWPAGE1218”青少年线的爆发。618期间，天猫店铺青少年产品销售额同比大幅增长，抖音平台祛痘精华及爆冰霜均位列爆款榜首位。这意味着，一页品牌已经成功打开了从婴童到青少年的人群成长通道，品牌的生命周期价值被进一步放大。

市场地位也获得了权威背书。品牌不仅获得天猫年度超级领航品牌、京东超市最具潜力店铺等荣誉，更经艾瑞咨询认证，在中国高端婴童润肤油领域全网销量第一。在品牌成立四周年前后，一页展现出极强的品牌势能。

值得一提的是，就在中期业绩公告发布前不久，上美股份于2026年8月11日宣布，以约3.84亿元收购newpage一页母公司29%的股权，持股比例由51%提升至84%。选择在品牌高速成长期大手笔增持，充分体现了集团对这一“第二极”的高度认可和长期信心，也有助于未来集团在财务上更充分地享受品牌成长的红利。

三、安敏优：新锐品牌的战略突围

除了韩束与一页这两大主力之外，上美股份旗下其他品牌的表现同样值得细究，它们共同构成了集团多品牌矩阵的完整拼图。

安敏优是除去一页之外的另一大亮点。这个聚焦敏感肌护理赛道的品牌，上半年实现收入1.40亿元，同比猛增89.3%。虽然体量尚小，占总收入仅3.7%，但增长速度足以证明其赛道选择的正确性和品牌运营的有效性。

安敏优的增长并非单纯依赖流量投放，而是建立在扎实的科研壁垒之上。核心成分“青蒿油AN+”完成了高标准单中心前瞻性临床试验，相关成果在全国皮肤性病学学术年会上展示，为核心成分的功效提供了循证医学支持。这种以“医研共创”和“原料创新”驱动的增长模式，与当前美妆行业从“营销驱动”向“科技驱动”转型的大趋势高度契合。2026年上半年，安敏优先后获评抖音“美容护肤增长新势力品牌”、京东“年度新锐品牌”，核心单品青蒿修红棒荣获美妆头条“金植奖”，品牌的专业心智正在加速建立。

四、研发与人才：研发加码，长期“造血”

从表面来看，上美股份的净利润有所下滑，但当我们穿透利润表的结构，会发现导致利润下滑的核心因素，恰恰是支撑公司未来长远发展的“发动机”——研发投入与人才建设。

2026年上半年，上美股份的研发成本达到1.41亿元，同比增长36.4%。在行业整体承压、不少企业选择收缩研发预算以保利润的背景下，上美股份反其道而行之，大幅加码研发投入。这不是盲目烧钱，而是围绕既定战略的有序投入。

2026年上半年，上美股份确立了“以皮肤系统科学，引AI驱动健康美”的五年科研方向，构建了“一核三学科四引擎”的研发总架构，重点布局光生物学、神经生物学及衰老生物学三大前沿方向。

值得关注的是人才引进的力度。皮肤学权威郑志忠教授加入上美股份科学委员会，国际多肽领域专家Karl Lintner等专家持续为集团提供专业支持。上美股份科学委员会的阵容不断壮大，意味着企业的底层科研能力正在从“应用层面”向“基础研究层面”深度延伸。

未来，随着AI超算肽库落地，上美的技术储备将持续聚焦天然来源多肽、双环肽、抗糖肽，研发模式升级为“AI辅助生成式发现”，向“AI算法设计—分子结构创新—自主合成工艺—功效验证”闭环。

另一个显著的投入是人力成本。上美股份基于战略布局，持续加强人才引进，尤其是在国际化视野人才、高学历人才方面的储备。在当前的行业环境下，敢于逆势大规模招揽人才，既需要魄力，也需要对未来有充足的信心。

研发和人才上的投入，短期内确实会侵蚀利润，但这两项恰恰是美妆企业最核心的“护城河”原料。未来的美妆市场竞争，一定是科技实力和人才储备的竞争。上美股份在行业低谷期坚持对这两项核心能力的“饱和式投入”，本质上是在用当下的利润换“未来的空间”。这笔账，有远见的投资者应该算得清楚。

五、展望：从“中国上美”到“世界上美”的必经之路

在财报的“展望”部分，上美股份清晰地阐述了其“六六战略”，即通过六大竞争面（组织、研发、AI、营销、智能化生产、平台化）和六大板块规划（大护肤、母婴&青少年、洗护个护、彩妆、功效护肤、高端护肤），推动集团从“个性化”发展走向“共性化”发展。

这份战略蓝图已经清晰地描绘了上美股份的野心——不只是一个品牌公司，而是一个能够持续孵化品牌、跨品类运营、具备国际竞争力的美妆平台。

2026年上半年的业绩波动，正是这个转型过程中的阶段性成长常态。韩束的阶段性调整、新品牌的培育投入、研发和人才的前置投入……这些因素叠加在一起，造成了当期利润的大幅承压。

但正如创始人吕义雄在内部所传递的信息，7月、8月集团业绩已呈现回升的趋势。这意味着最困难的“调整期”可能已经接近尾声。

看一家公司，不能只看它在顺境中能跑多快，更要看它在逆境中能蹲多深、蓄多少力。上美股份在2026年上半年选择主动蓄力——守住基本盘、培育新曲线、重仓科技与人才、优化品牌矩阵。这条路注定不会平坦，但如果走通了，上美股份将不仅仅是“中国的上美”，而是“世界的上美”。

清扬锐评：

市场总是短视的，对季度性的数字波动往往过度反应；但真正的价值投资者，看的是企业战略的连贯性与底层逻辑的扎实度。上美股份这份半年报，如果用一句话来概括，那就是：用短期的利润“换”长期的“空间”，用当下的“蓄力”换未来的“爆发”。

主品牌韩束底盘稳固、第二曲线一页强势崛起、安敏优高速增长、研发人才双轮驱动——上美股份的多品牌、多品类、多赛道战略版图已经初具雏形。2026年上半年是上美从“超级品牌”向“超级美妆集团”进化路上的必经阵痛期。当新品牌矩阵贡献持续放大、研发投入进入收获期、全球化布局逐步落地，届时回看今天的所谓“业绩低谷”，或许正是那轮冉冉升起的朝阳前最值得珍惜的“黄金坑”。

对于真正看懂美妆行业、理解上美战略的投资者而言，此刻需要的是多一点耐心，多一点对长期主义的信仰。毕竟，伟大的企业从来不是靠一两个季度的爆发成就的，而是在穿越无数个周期之后，依然屹立在行业之巅。

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