A股再无深康佳

从"每4个中国人就有1个康佳用户"，到净资产负60亿、主动退市。一个拥有悠久历史的股票代码000016、在深交所挂板34年的"彩电第一股"，究竟是如何一步步走到今天？

8月27日晚间，*ST康佳的一纸公告，给一家企业34年的A股生涯画上了句号。

公告称，公司拟以股东会决议方式，主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，并在终止上市后，转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块转让。

"主动退市"，不是被交易所强制摘牌。但熟悉资本市场的人都知道，这四个字的潜台词是：这家企业已经资不抵债，保壳无望，与其等着被规则出清，不如自己体面地走。

康佳给的理由很直白：2025年度经审计期末净资产为负值，已被实施退市风险警示；若2026年度净资产继续为负，股票将被强制终止上市。

所以它先动手了。现金选择权A股2.48元/股，B股0.73港币/股，由华润系旗下磐石润创等提供兜底，给中小股东留了一个退出窗口。

对很多中国人而言，"康佳"两个字，是一代人的客厅记忆。1999年国庆50周年阅兵，天安门城楼的直播大屏，用的正是康佳电视。到了2010年，康佳彩电累计产能突破一亿台，时任董事局主席侯松容放下一句豪言："在中国，大约每4个人，就有一个是康佳的用户。"

二十多年后，这家连续五年蝉联中国彩电销量冠军的企业，净资产负60.83亿元，资产负债率超过126%，四年累计亏损超过200亿元。

从"客厅C位"到"退市板块"，康佳的故事，是一出关于技术迭代、战略迷途与股东内耗的三重悲剧。

01 高光年代：彩电一哥的黄金岁月

康佳的起点，几乎与改革开放同步。

1980年5月，康佳的前身"广东光明华侨电子工业公司"在深圳成立，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业。1992年3月，康佳A、B股同时在深圳证券交易所挂牌，成为深市最早的股票之一，也被媒体称为"彩电第一股"。

那是一个属于CRT（显像管）电视的年代。康佳、TCL、长虹并称"彩电三巨头"，康佳一度是这个阵营里的领头羊。1999年，康佳营收首次突破百亿元，成为深圳首家营收破百亿的工业企业；当年彩电产量630万台，拥有自主知识产权的中国第一台高清晰数字电视也由此诞生。

有经销商提着装满现金的麻袋，守在厂门口等提货；生产线上的工人24小时轮班倒。那时候，"家里有台康佳彩电"是一件很有牌面的事。

但所有的高光，都建立在一个前提之上——你站在了技术浪潮的正确一侧。而这个前提，康佳很快就要失去了。

02 三次技术迭代的致命失误

康佳的滑落，不是某一天的突然崩塌，而是三次关键窗口的连续踏空。

第一次，2007年，错过CRT转液晶。这是中国彩电行业的分水岭。面板产能爆发，液晶电视首次进入大众价格带，需求端迎来真正的拐点。TCL、海信、创维纷纷停止CRT扩张，全力转向液晶模组和面板——海信2007年8月就建成50万片年产能的液晶模组工厂，一年后产能跃升至150万片。

康佳慢了。它的昆山液晶模组基地直到2009年底才建成投产，比海信晚了两年多，比TCL和创维也晚了一年多。落后的代价立竿见影：2009年，康佳液晶电视出货量约400万台，而同期TCL已达800万台，创维和海信各约550万台。没有规模优势，只能被迫高价买屏、低价卖机，康佳从此跌出一线阵营。

第二次，2014年，踩空智能电视风口。液晶天花板到来后，智能化浪潮重新激活了彩电市场。这一次，康佳依然没接住。2015年的"百日革命"给这次落后写下注脚：刘丹出任总裁，推出智能家居+互联网电视战略，结果上任仅3个月就被董事会单方面辞退，40多位中高管被调岗，智能电视团队随之解散。

第三次，2017年，陷入"什么都想要"的多元化迷途。这一踩空，比前两次更致命——因为它不是慢半拍，而是彻底跑错了赛道。

技术迭代的本质是残酷的：你可以在一个周期里靠惯性活着，但绝不可能在两个、三个周期里一直慢半拍还安然无恙。康佳用三次踏空，换来了从"主流品牌"到"第二梯队边缘"的坠落。洛图科技2025年数据显示，海信、TCL、小米、创维四大品牌合计占据77.8%的中国彩电市场份额，康佳位列第七，处于第二阵营尾部。

03 多元化歧路：四处点火，无一烧旺

2017年，时任董事局主席刘凤喜公开宣布：康佳将转型为投资控股型企业，"不再只是一个彩电业务公司"。

这句话，是康佳未来八年命运的起点。

此后，它开始了一场狂飙式多元化——半导体、环保、地产、工贸、互联网大屏……概念层出不穷，"投控+金融""科技+产业+园区"轮番登场，"千亿营收"的口号被反复喊出。

先看地产。2017年前后，康佳斥资17亿元建设昆山旅游度假区，又和滁州、遂宁、南京、宜宾等地政府合作开发科技产业园。地产确实带来过甜头。2017年，康佳卖掉深圳康侨佳城70%股权，换回69.8亿元，当年业绩暴增。但"辛辛苦苦卖电视，不如卖一块地赚得多"，这种甜头是短期的，与主业协同性极低，还让企业在转型关键期分了心。

再看工贸。2022年，工贸业务营收高达160.53亿元，占总收入的54.22%，撑起半壁江山。但这个业务靠给IC芯片存储、液晶屏加工赚加工费，壁垒低、利润薄。仅仅一年后，这项业务便从财报中彻底消失。

环保也是相似轨迹。2018年至2019年，环保业务两年营收70.79亿元；风口一过，业绩持续下滑，最终成为亏损源，2023年康佳宣布逐步退出。

唯一坚持到今天的，是半导体。2017年成立康芯威等公司，喊出"5-10年跻身国际半导体公司前列"。康芯威的eMMC主控芯片确实进入了中兴、海信、TCL等供应链，截至2024年底累计出货超5000万颗。但半导体是高投入、慢回报的行业，8年过去，2025年上半年半导体及存储芯片业务收入仅0.97亿元，占总营收1.86%，仍被定义为"产业化初期"。

康佳的多元化，特点是"来得快、去得也快"。大手笔杀入、快速做大、迅速撤退。每一次变道都踩在风口上，却没有一次真正扎根。

更危险的是，频繁跨界埋下了隐性炸弹。最典型的是易平方股权转让附带的隐秘IPO对赌。上市失败后，多家机构发起诉讼，形成数亿元回购债务，直接导致康佳2025年财报"变脸"。

资源被分散的代价，还体现在研发上。财报显示，康佳研发费用从2020年的6.8亿元，降至2024年的4.16亿元，累计下滑39%。一家科技企业，在技术最需要投入的时候，把钱拿去买了地、铺了摊子，核心竞争力的流失只是时间问题。

对比同行，一目了然。海信的跨界，多是显示/家电核心技术的同源延伸；TCL的跨界，围绕面板、半导体、光伏展开，2009年砸数百亿"自主造屏"，如今成为与京东方并驾齐驱的面板双雄。而康佳的跨界，与主业相关性极弱，看似走了捷径，实则更难。

真正的第二曲线，必须生长于第一曲线的土壤之上。康佳没有沿着产业链向上突破，而是横向铺开十几个互不相干的领域。

这不是转型，是失焦。

04 宫斗与内耗

康佳的悲剧，不能只归咎于管理层。更深层的原因，藏在一个持续了34年的控股关系里。

康佳原控股股东是华侨城集团——一家主业为文旅地产的央企。在华侨城控股康佳的34年里，康佳品牌运营与战略决策的自主性始终有限，资源倾斜向产业地产和园区开发。地产思维主导下，家电业务的战略地位可想而知。

更重要的是，双方长期存在"宫斗"与内耗。2013年至2015年三年间，康佳总裁至少更换了4任。频繁的管理层更迭，严重削弱了公司的战略定力。康佳在2015年年报中坦承："管理层的频繁更迭对员工凝聚力、产品规划战略及经营效率都带来了较大冲击。"

对比同行，稳定性成了一种奢侈：创维是黄宏生家族绝对控制，海信是混改后高管主政，TCL是创始人与核心高管掌舵。唯独康佳，在外部大股东强管控下，始终无法形成稳定的战略方向。

一家需要穿越技术周期的企业，最怕的不是做错决定，而是根本没有一个稳定的、能对决定负责的人。康佳恰恰在这种"谁也做不了主、谁做了主都做不长"的摇摆中，错过了每一个该决断的时点。

2025年，这场漫长的控股关系画上句号。4月，华侨城集团通知将实施专业化整合；7月，康佳A、B股全部过户，华侨城结束34年控股历史，接盘的是另一家央企——中国华润。

05 华润接手与最后的体面

华润入主，一度被视为康佳的"救命稻草"。但它面对的，是一个积重难返的摊子。

华润的第一步是管理层全面洗牌、加速"华润化"；第二步是输血与资产剥离，提供了39.7亿元低息借款和50亿元永续债权融资，同时对过去十年多元化形成的低效资产进行"刮骨疗毒"。

2025年的业绩跳水，很大程度上正是这场"总清算"的代价：当年营收98.35亿元，同比下滑11.51%；归母净利润亏损125.82亿元，创上市以来最差纪录；期末净资产-60.83亿元，资产负债率超过126%。

同时，反腐风暴同步推进。据公开通报，2026年以来，包括原党委书记周彬、多名原副总裁在内的至少9名前高管及核心管理人员被纪检监察部门立案调查。

但华润再强，也难在短期内填平60多亿元的净资产窟窿。"输血"只能争取时间，填不平历史的坑。在保壳窗口期内，靠经营利润把净资产转正几乎不可能。于是，主动退市成了最现实的选择。

8月27日晚的方案，本质是一次"央企背景下的合规处置"：以股东会决议方式主动终止上市，配套现金选择权，给中小股东一个相对体面的退出通道。A股行权价2.48元/股，较停牌前收盘价2.33元溢价6.44%。这个溢价水平，在近年"经营恶化主动退市"的案例里，属于中等偏上。

华润的算盘很清楚：先保经营实体，而不是不计代价保一个A股上市壳子。公司明确表示，终止上市后无重大资产重组安排，也无重新上市的时间表。

或许，主动溢价退市，是华润留给康佳最后的体面。

06 尾声：A股再无深康佳，但公司还在

8月28日，*ST康佳复牌。股价将围绕2.48元的现金选择权价格波动——那是华润给全体股东划出的一条"体面线"。

对持有者而言，这是一道选择题：是行权套现离场，还是转入退市板块、面对近乎枯竭的流动性继续等待。多数人的答案不难猜。

而"000016"这个代码，即将从深交所主板消失。

康佳退市，是一个时代的终结，但也是一个老牌企业的一次"重启"。退市不等于倒闭，康佳强调将保持经营稳定。在华润体系下，剥离非主业、聚焦彩电与白电、协同半导体，能否完成债务重组与主业重塑，才是这家46岁企业真正要回答的下一道题。

但无论如何，那个"每4个中国人就有1个用户"的彩电一哥，那个曾在客厅C位陪伴几代人的康佳，它的A股时代，结束了。