愉悦资本刘二海：AI产业的五个核心观察 | 甲子引力X

激流勇进，需要激情，更需要理性和智慧。

8月20日，由中国科技产业智库「甲子光年」主办的“激流——2026甲子引力X科技产业投资大会”在北京金茂万丽酒店举行。本届大会以“激流”为主题：2026年上半年，募投退三端同步改善，资本回来了，但不是重新撒网，而是在向确定性集中。

激流之中，AI产业演进将走向何方？投资人如何辨认流向、寻找锚点？现场，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海为观众带来了主题为《激流勇进：变局之下的AI产业演进》的分享。

刘二海表示，AI的发展是一场演化过程，不可以完全预测，也不可以完全塑造，这正是创业的魅力与机遇！

他给出了五个观察：

• 大模型的技术路线及竞争格局继续演进；

• 模型与智能体及应用的边界尚未确定；

• 物理AI中的世界模型技术路线尚在探索；

• AIDC基建浪潮的持续性；

• AI市场繁荣与调整。

愉悦资本创始及执行合伙人刘二海

以下为演讲实录，「甲子光年」整理删改：

感谢一甲的邀请，感谢甲子光年，非常荣幸参加今天的活动。

我今天演讲的题目是《激流勇进：变局之下的AI产业演进之路》，与今天大会“激流”的主题不谋而合。为什么会选用这么个题目呢？最近引起全球投资行业关注的一条新闻是一位25岁年轻人管理的450亿美元基金组合跌到了100亿，清盘后被Citadel收购（注：指Leopold Aschenbrenner及其对冲基金Situational Awareness，该基金于2026年7月崩盘）。

这位年轻人在接受访谈的时候，第一句就是你不能崩盘，第二句是你要记住你不能崩盘——即使如此理性，依然会发生这样的事情。最戏剧性的是，Citadel接盘后一周多的时间，组合的价值又回到了爆仓前的水平。

这位年轻人早在 2024 年6 月份就写了一篇论文，预测到 AI 发展会带来相关基础设施的快速发展，并且行动起来做了自己的基金，应该说是非常有远见的。这样一个有远见的人“激流勇进”的过程中，面临市场的惊涛骇浪，也会出现巨大的翻车，这就是现在的市场——风大浪急，也是我们今天讲这件事情的原因。

AGI什么时候会实现？即使行业里最领先的人对这个问题的预判都有30年的差异。这两天热映的电影《奥德赛》讲述了奥德修斯从特洛伊回到伊萨卡的故事，这段距离只有 600 公里，奥德修斯居然走了 10 年——前进的道路就像归家之路，是笃定的，但可能非常之曲折，不仅需要勇气、力量，也需要理性和智慧。

下面分享我们对于AI演进的 5 个观察。

观察一：大模型的技术路线及竞争格局继续演进

投注网站Kalshi上，2 月份时排名第一的大模型还是Gemini，谁能想到今天 Gemini 排名最后？仅仅一两个星期之前还看不到xAI ，但现在xAI竟然是第二名；Polymarket 上的情况类似，Anthropic 在第一名，xAI也是在一两个星期内跑到了第二名。

更有意思的是，Claude的Opus居然比它自己最优秀的模型Fable评分还要高一点，价钱却相差一半。这也表明，不只是不同家的模型在竞争，自家模型的不同版本也在竞争。另外，性价比成为制高点，大家开始关心的不只是基模能力，性价比成为大家关心的事情。

NVIDIA也成立了自己的联盟——Open Secure AI Alliance，签约方从当时的小几十家，到现在超过100家。Anthropic自己不开源，还批判别人开源，这招致大家对Anthropic的批判，政府也发布法令规定：作为闭源，你要经过测试，你可以自愿选择，但你要承担由此带来的后果。

与此同时，很多不一样的技术路径还在持续往前走，比如伊利亚——OpenAI的前首席科学家创办的公司Safe Superintelligence融到了70亿美金，尽管没有发布特别多产品，但估值已经达到300多亿美元。

芯片领域的发展同样很快：Cerebras上市，NVIDIA收购了Groq，宣布Q3要发布自己的LPU。

这些现象都表明行业本身在飞快演进。我想这可能是人类历史上第一次，花费如此巨量资金进行工程和科学探索。

观察二：模型与智能体及应用的边界尚未确定

有人会问：模型会成为黑洞吗？今天我们看到模型走到了前面，模型向前，应用向后。过去有“软件吃掉世界”的说法，现在的观点是“AI吃掉软件”，今年第一季度，整个软件行业的市值大约有 30% 以上的下跌。Leopold Aschenbrenner的Situational Awareness爆仓，非常重要的原因就是他押AI基础设施向上，软件向下，但偏偏软件有一个回升，AI基础设施有回调，他 的4 倍杠杆无法承受。

大模型和应用之间是一种“竞合”进化的关系。Cursor是AI 原生编程产品范式的开创性领导者之一，但随着Anthropic亲自下场做编程应用，原来的供应商变成了竞争对手。后来，Cursor以600亿美元被卖给了SpaceX，也将从代码编辑器推向“全自主软件工程智能体”升级。这个多方博弈的过程中，一批应用逐渐起来，应用层、算力、模型原厂都在试图扩大自己的边界，边界在哪里？什么又是壁垒？是一个有争议的问题，这是第二个不确定性。

观察三：物理AI中的世界模型技术路线尚在探索

我们投资的企业 Momenta今年7月 8 号在香港上市，被称作“物理 AI 第一股”，Momenta从智驾这条路线出发，就像登珠峰的南坡：有收入、安营扎寨，再往前走。但是也有人走北坡，直接做具身、或者大脑和本体一起做。

在物理AI这条路上，同样有不少路线在探索，是你追我赶的状态。Waymo在旧金山的市场份额达到27-28%，超过Lyft，成为第二名。特斯拉的Robotaxi用全视觉的方式在快速向前，但应用数量还只有几十辆，距离Waymo有差距。 但并不能说Robotaxi的技术路线不可行，技术路线本身还在探索中。

观察四：AIDC基建浪潮的持续性

Sam Altman承诺给英伟达和甲骨文的AI基建订单达到6500亿美元，加之对其它供应商的承诺，据信总额超过1万亿美金。英伟达是人类历史上第一家市值突破5万亿的公司，博通、微软、AMD也都是持续数年的AI基建狂潮的受益者。

巨量算力意味着巨量的能源消耗，这就使得一批新型能源公司，成为AI基建的受益者。Bloom Energy这家专注于现场发电、独立供电的公司自2025年1月以来，短短一年三个月，股价已经上涨8倍，市值超过600亿美金。

AI基建的全面爆发带动了相关产业的快速发展，重大产业革命发生必然要有基础设施配合，但也有人认为这种狂潮不可持续，认为存在泡沫。市场的确在过去几个月里经历了大起大落。

观察五：AI市场的繁荣与调整

AI市场的“万亿美元俱乐部”合计有24万亿美元左右的市值，耦合度非常之高。AI 成为最核心的概念，这一点毋庸置疑。所以人们也会担心：一旦AI调整，会不会给市场带来非常大的波动？叙事已经这样展开了：各种各样的新信息涌进来，有真有假、还伴有市场的反身性，但其实很难改变AI的主流趋势。

从通用技术发展的规律上看，AI技术当下处在导入期，下一个阶段是部署期。历史上看，新技术从导入期到部署期，往往会伴随泡沫破裂、市场调整。但另外的可能性是，市场会以各种调整来完成这个任务。

下面做一个小结。

AI的发展是一场演化过程，不可以完全预测，也不可以完全塑造，面对这样的高度不确定，只能去适应。适应其实是很难的一件事情，需要能力。激流勇进，需要激情，更需要理性和智慧。

这正是创业的魅力与机遇。

今天跟大家分享到这里，谢谢大家。

（封面图来源：甲子光年）