净利润大跌69% 从零食到主粮 佩蒂能找到新增长吗？

宠物食品企业佩蒂股份的收入还在原地，但利润已经明显承压。

日前，佩蒂股份发布2026年半年度报。今年上半年，公司实现营业收入7.35亿元，同比增长0.96%；但归属于上市公司股东的净利润仅为2432.07万元，同比下降69.25%，扣除非经常性损益后的净利润为2416.43万元，同比下降68.73%。

与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额为-6632.08万元，同比进一步恶化。收入、利润和现金流同时出现不同程度的压力，成为这份半年报最值得关注的变化。

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收入微增0.96%，利润大幅下滑69.25%

从收入端来看，佩蒂股份上半年实现营业收入7.35亿元，而去年同期为7.28亿元，同比增长仅0.96%。

收入基本停留在原地，但利润端的变化明显得多。今年上半年，公司归母净利润为2432.07万元，同比下降69.25%；扣非净利润为2416.43万元，同比下降68.73%。基本每股收益从上年同期的0.32元下降至0.10元。

其中最直接的变化来自营业成本。上半年，公司营业成本达到5.26亿元，同比增长6.30%，明显高于营业收入0.96%的增速。按照营业收入和营业成本计算，公司上半年毛利率约为28.4%，而去年同期约为32.0%，粗略计算下降了3.6个百分点。

公司在半年报中也明确提到，报告期内鸡肉采购价格整体上涨，环比呈现先涨后降的趋势。由于鸡肉在公司产品成本中的占比较高，原材料价格变化直接影响了业务毛利，公司上半年营业成本同比增加6.30%，综合毛利率因此有所下降。对于以宠物食品为主业的佩蒂股份来说，这一点尤其重要。

公司的主要产品包括咬胶和肉质零食、宠物主粮、湿粮、冻干以及营养保健食品等，其中宠物咬胶和肉质零食长期是公司的核心业务。公司在海外市场主要采取ODM模式，与海外客户保持较为稳定的合作关系；国内市场则更多布局自主品牌。

这种业务结构意味着，公司收入虽然能够保持相对稳定，但当鸡肉等核心原材料价格上涨时，成本端的压力未必能够快速、完整地向下游传导。因此，佩蒂股份上半年收入没有明显减少，但成本涨得比收入快，利润空间被压缩。

除了毛利率下降，费用端也在继续增加。上半年，公司销售费用为5884.21万元，同比增长5.61%；管理费用为6681.33万元，同比增长7.63%；研发投入达到1674.66万元，同比增长20.80%。

其中，研发投入增速明显高于收入增速。公司解释称，研发投入增加主要与宠物主粮业务推进有关，包括增加主粮产品研发人员投入以及相关试验材料消耗。看起来，佩蒂股份正在把更多资源投入到主粮等业务上，但这部分投入短期内还没有完全转化为收入和利润。

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鸡肉涨价压住毛利，汇兑损失也在吃利润

实际上，今年上半年蒂股份利润下降，是几项压力同时出现。

首先是原材料价格。公司明确指出，鸡肉采购价格整体上行，而鸡肉又是公司产品成本的重要组成部分。最终结果是，营业成本增速达到6.30%，高于收入增速5个百分点以上。

对于宠物食品企业而言，原材料成本往往直接决定毛利率。尤其是肉类、粮食等大宗原材料存在一定价格波动，当采购成本上涨而终端售价无法同步调整时，企业利润就会受到挤压。

其次，是汇兑损失。佩蒂股份是一家具有明显海外业务属性的宠物食品企业，公司较早开始布局海外市场，并在越南、新西兰、柬埔寨等地建立生产基地，海外业务主要采取ODM模式。这也意味着，公司经营业绩会受到汇率变化影响。

今年上半年，公司财务费用达到2276.15万元，而去年同期为-362.00万元，同比增加728.77%。公司在财报中明确表示，财务费用大幅增加主要系本期汇兑损失增加所致。

只看营业层面，佩蒂股份已经受到原材料涨价和毛利率下降的影响。而到了利润表下方，汇兑损失又进一步侵蚀了利润。这两项因素叠加，使得公司最终的净利润降幅远高于收入端。

此外，佩蒂近年来在业务转型过程中的投入也影响了利润。据悉，佩蒂正在从传统的宠物零食、ODM业务，向“研发、制造、品牌、服务”一体化的宠物食品企业转型。

目前，佩蒂已经形成以爵宴为核心、好适嘉与咀嚼能等品牌覆盖不同市场的品牌矩阵，同时继续推动Smart Balance（悦恒思）和Vivaland（鲜乐之野）等品牌发展。

尤其值得注意的是主粮业务。公司此前主要优势集中在宠物咬胶和肉质零食领域，而现在开始进一步进入宠物主粮、烘焙粮、风干粮、冻干等细分市场，并在国内市场加大自主品牌建设。但新业务需要研发、生产线、渠道和品牌营销等持续投入。

今年上半年，公司研发投入同比增长20.80%，达到1674.66万元。与此同时，管理费用和销售费用也保持增长。

因此，从经营逻辑上看，佩蒂股份当前实际上处于一个比较明显的“投入期”：一边面对原材料和汇兑等短期经营压力，一边继续投入主粮、自主品牌和研发。这也解释了为什么公司的收入没有明显增长，利润却承受了更大的压力。

更值得关注的是现金流。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-6632.08万元，而去年同期为-3100.24万元，同比进一步恶化113.92%。公司解释称，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

与此同时，公司投资活动产生的现金流量净额为-1.19亿元，同比下降708.76%，主要系本期购买理财产品增加所致。虽然佩蒂股份上半年账面利润仍然为正，但经营现金流已经转负，现金支出规模也明显扩大。

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从ODM到自主品牌，“转型”能否跑通？

如果把时间拉长来看，佩蒂股份正在经历一次比较明显的业务结构调整。

海外市场仍然是公司的重要基本盘。佩蒂股份在越南、柬埔寨、新西兰等地已经建立生产基地，其中越南、柬埔寨工厂产能合计超过3万吨，主要生产宠物零食产品，并以ODM模式向欧美客户提供研发、制造等供应链服务。

新西兰则拥有4万吨规模的宠物主粮产线，并依托当地农牧业资源生产宠物主粮。公司在当地还推出Smart Balance和Vivaland两个自主品牌。

因此，海外ODM业务仍然是公司收入的重要来源，而公司正在尝试利用过去积累的制造能力和供应链优势，进一步向自主品牌和主粮业务延伸。

国内市场则是另一条增长线。目前，佩蒂股份已经在天猫、京东、抖音等平台开设品牌旗舰店或专营店，同时进入小红书等内容平台；线下则与区域代理商、批发商、宠物连锁医院、宠物超市等建立合作。

今年上半年，公司旗下爵宴品牌继续保持发展，并且新西兰工厂生产的主粮产品已经通过天猫国际和京东发售，正式进入国内市场。

这背后反映的是佩蒂股份对宠物食品市场的判断：过去依靠海外ODM获得规模和订单，未来则希望通过自主品牌和主粮业务获得更高的品牌溢价和利润空间。

主粮也因此成为公司当前重点投入的方向之一。但从半年报的结果来看，这种转型还处在投入和培育阶段。今年上半年，公司收入同比仅增长0.96%，研发投入却增长20.80%；与此同时，原材料上涨又压缩了毛利率，汇兑损失进一步增加了财务费用。

因此，佩蒂股份目前的核心问题是：传统业务需要面对成本和汇率波动，自主品牌和主粮业务则需要时间投入。

短期来看，公司利润承压仍然明显。尤其是鸡肉等原材料价格、汇率变化以及海外市场需求，都会继续影响公司的盈利能力。但从长期来看，公司真正需要验证的是，新主粮业务和自主品牌能否逐渐成长起来，并改善过去高度依赖ODM业务的收入结构。

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