MLCC喧嚣 | 上半年净利涨超74% 风华高科的“AI纯度”温差待解

观点网 顶着AI概念股的光环，风华高科究竟有多少AI含金量？

8月27日，风华高科披露2026年上半年业绩。报告期内，该公司实现营业收入35亿元，同比增长26.28%；归母净利润2.9亿元，同比增长74.01%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长68.84%。

事实上，2026年风华高科一季报已释放明确回暖信号：期内营收15.15亿元，同比增长18.9%，归母净利润8855万元，同比增长37.14%。以此计算，风华高科二季度单季归母净利润约2.01亿元，环比增长127.8%，单季利润规模超过一季度的两倍，表明行业景气正从“弱复苏”向“强弹性”过渡。

截至8月27日收盘，风华高科股价报54.11元，上涨6.08%，成交额67.39亿元，总市值约620.9亿元，较7月低点反弹超三成，但距前期高点仍有距离。

产业链层面，AI算力建设正在重塑被动元件供需格局。7月29日，三星电机正式宣布自8月1日起全线涨价30%；此前于7月23日，太阳诱电已向客户发出9月调价通知。两家MLCC龙头全球市占率分别约为22.9%和11.2%，合计超过34%。

业绩与预期

MLCC被称为“电子工业大米”，是电子设备中用量最大的被动元件之一。

一部智能手机需要数百至上千颗MLCC，一辆新能源汽车的MLCC用量可达万颗级别，而AI服务器的MLCC需求量更是传统服务器的8—15倍。

风华高科的产品组合覆盖了从消费电子到汽车电子、从通信基站到AI算力基础设施的应用。

值得关注的是，风华高科此次单季利润规模超过一季度的两倍，这也印证了本轮被动元件复苏周期所具备的强盈利弹性。

关于业绩增长的原因，风华高科在半年报中表示，主要得益于电子元器件行业景气度持续上行。

该公司MLCC、片式电阻器、电感器等主营产品市场需求持续增长，公司集中资源聚焦高端转型和新兴市场开拓，主营产品销量及单价同比上升。报告期内公司营业收入、主营产品产销量均创历史新高。

分业务板块看，上半年汽车电子板块销售额同比增长30%，智能终端板块同比增长14%，工控板块同比增长54%，前十大客户销售额同比增长12%；新品类超级电容器产品市场开拓加速，销售额同比增长85%。

需求端方面，二季度以来，AI服务器建设加速、汽车电子渗透率提升、消费电子库存回补，共同推动MLCC出货量与销售单价上行。其中AI服务器领域对高端高容MLCC的需求增长较为突出。

供给端受制于高端MLCC产线建设平均周期长达18至24个月、核心设备交付周期拉长等因素，全球新增高端产能释放缓慢，供需紧平衡格局预计将延续至2028年。

产能端则为业绩增长提供了物理基础。风华高科的祥和工业园高端电容基地项目已于2025年底全面建设完成，2026年4月完成结项。

高端占比仅15%

业绩的高增速容易让市场形成风华高科已全面驶入高景气赛道的印象。

数据拆解后不难发现，常规及中低端MLCC仍是风华高科的营收主力，高端产品尚处爬坡阶段。

该公司近日在股票交易异常波动公告中主动披露的一组数据显示：从产品结构看，MLCC业务约占公司整体营收的40%，而其中高端MLCC产品（高容产品、车规级产品及中高压产品等）占MLCC总营收的比例约为35%至40%，折算到公司整体营收中仅约15%。

行业层面的需求分化同样不容忽视，MLCC市场正呈现“冰火两重天”格局。

Trend Force集邦咨询此前分析指出：一方面，AI服务器、汽车市场、充电桩和光伏储能等领域驱动高容MLCC需求持续增长，高容值、高耐温产品单位用量增加，平均销售价格同步提升。

另一方面，消费电子、家电等使用的低规格MLCC需求增长步伐放缓，ICT市场需求在全球经济增长放缓下，终端消费动能难以持续和集中。

这意味着，风华高科能否在高端领域加速突破，是决定公司能否充分受益于本轮景气周期的关键变量。

此外，该公司投资建设的“高端电阻技改扩产项目”及“新增月产1亿只大电流叠层电感器技改扩产项目”目前均处于投资建设阶段，2026年内对业绩不构成重大影响。两项目的建设周期、投产时间及效益释放，受行业周期、市场需求变化及工艺调试等多重因素影响，存在不确定性。

原材料成本方面，风华高科的核心材料涵盖银、铜、镍、锡等贵金属及陶瓷粉体。贵金属价格波动对盈利影响较大。

中报披露，2026年上半年风华高科经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，同比下降55.64%，主要系金属原材料价格上涨及上游结算政策收紧，采购付款加快所致。若原材料价格持续攀升或供应格局进一步趋紧，部分产品毛利将面临承压。

值得关注的是，股东层面的动向，2026年1月以来，持股比例超过5%的股东国投招商旗下先进制造产业投资基金二期，以及财务投资人广东恒阔、恒嘉合、恒聚达，已分批减持超过2600万股，减持完成后均退出了持股5%以上股东的行列。

估值的钟摆

风华高科最具争议的地方，不是“业绩好不好”，而是当前估值已经计入了多少“乐观预期。”

4月上旬，该公司股价尚在18元附近徘徊。到6月29日，已飙升至80.27元，其间涨幅超过330%，动态市盈率约302倍，而申万三级被动元件行业同期均值不过约106倍。

6月29日晚，公司在公告中提醒：“存在市场情绪过热及非理性炒作情形，可能存在较大回调风险”。

同日，该公司一并澄清了两则关键传闻，“国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证”并不属实，英伟达从未对公司开展任何产品认证。彼时市值一度逼近千亿门槛。

随后，股价开始了大幅修正，7月13日半年报预告发布后，股价直接跌停；次日机构和北向资金大举抄底，又拉出涨停反包，彼时被市场解读为“景气逻辑获得机构确认”；再下一个交易日，再次大跌逾8%。此后股价延续下行，至7月21日触及37.69元，较83.87元的高位已近腰斩，市值回落至500亿元以下。从千亿梦到腰斩，只用了不到一个月。

据Trend Force集邦咨询2026年5月发布的市场报告，全球MLCC市场规模预计从2026年的257.3亿美元扩大至2030年的478.8亿美元。

中信证券测算，2026年全球服务器MLCC出货量约千亿颗，到2030年有望扩容至4000亿颗以上，年均复合增速约40%。

申万宏源研报指出，由于电阻、电感、电容三类元件于2026年上半年起受益于AI行业需求拉动景气复苏，风华高科主营产品实现量价齐升，将2026年营收预测从60.6亿元上调至66.5亿元，将归母净利润预测从7.1亿元上调至7.9亿元。

产能方面，风华高科以月产600亿至650亿只的规模位居全球第八，同时也是中国内地产能最大的本土企业，对应国内市占率约为14%。其产品线覆盖从01005微型规格到2225大型规格的所有常用尺寸。

不过差距藏在技术指标中，MLCC提升电容量，核心路径是降低介质厚度、增加叠层数。

目前，风华高科介质层厚度已从早期的2微米降至量产水平的0.8微米，并正向0.5至0.6微米攻关，叠层数可达到1000层。而日本企业已在单层0.5至0.6微米的薄膜介质上实现1200层叠层，村田最高可达1600层。介质厚度与叠层数仍落后日系一代左右，技术代差在缩小但尚未抹平。

全球MLCC市场格局同样说明问题，村田一家占据全球约31.8%至40%的市场份额，前五大厂商（村田、三星电机、太阳诱电、TDK、京瓷）合计占比超过75%。日本厂商整体市占率约54.5%，加上韩国三星电机的22.9%，日韩合计超过77%。

而中国大陆所有MLCC厂商加在一起，全球市场份额约5.9%至10.4%。国产替代方向明确、空间巨大，但从“追赶”到“并跑”，风华高科仍需时间。

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