中材国际的前世今生：印志松掌舵多年打造三足鼎立格局，工程技术服务营收占比超五成，第二曲线增长强劲

来源：新浪证券-红岸工作室

中材国际是全球水泥工程领域龙头企业，核心业务覆盖水泥技术装备全产业链，具备全球化布局的技术与市场壁垒。公司成立于2001年12月28日，2005年4月12日于上海证券交易所上市，注册地为江苏省，办公地为北京市。

中材国际所属申万行业为建筑装饰-专业工程-国际工程，覆盖高股息100、红利破净、价值股等概念板块。公司主营业务涵盖三大核心板块：一是以EPC总承包为核心的多元工程技术服务，二是水泥、矿业相关高端装备研发制造，三是水泥生产、矿山运营、数字智能、绿能环保等生产运营服务，同时配套开展工程物流、属地化产品销售等其他业务。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2026年上半年，中材国际实现营业收入212.62亿元，在4家可比行业企业中排名第一，行业第一名中材国际212.62亿元，第二名中钢国际66.74亿元，当期行业平均营收为96.03亿元，行业中位数为60.5亿元。营收结构方面，工程技术服务实现117.14亿元，占比55.09%；生产运营服务实现60.52亿元，占比28.46%；高端装备制造实现28.97亿元，占比13.63%；其他业务实现14.61亿元，占比6.87%；补充类业务实现1.25亿元，占比0.59%。当期公司实现净利润9.86亿元，同样位列4家可比行业企业首位，行业第一名中材国际9.86亿元，第二名中钢国际4.12亿元，当期行业平均净利润为4.73亿元，行业中位数为3.89亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年中材国际资产负债率为62.03%，较去年同期的61.47%小幅上升，高于当期行业平均58.93%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为16.78%，较去年同期的16.72%微升，低于当期行业平均16.90%的水平。

董事长印志松薪酬231.13万元，同比减少45.07万元
公司控股股东为中国建材股份有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。董事长印志松先生，男，汉族，1968年12月生，中共党员，教授级高级工程师，研究生、硕士。自1989年9月至2002年12月任中国建材工业建设苏州安装公司技术员、生产科长、项目副经理、项目经理、总经理助理；自2002年12月至2011年1月任苏州中材建设有限公司副总经理、常务副总经理、总经理；自2011年1月至2020年10月任中国中材国际工程股份有限公司(南京)常务副总经理、总经理、党委委员；自2017年11月至2020年10月任中国中材国际工程股份有限公司副总裁；自2020年10月至2020年12月任中国中材国际工程股份有限公司总裁；自2020年12月至2023年7月任中国中材国际工程股份有限公司党委副书记、董事、总裁；自2023年7月至今任中国中材国际工程股份有限公司党委书记、董事长。其2025年薪酬为231.13万元，2024年薪酬为276.2万元，同比减少45.07万元。

A股股东户数较上期增加20.24%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为5.2万户，较上期增加20.24%；当期户均持有流通A股数量为5.04万股，较上期减少16.74%。十大流通股东层面，香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股3829.64万股，相比上期增加178.72万股；中欧红利优享灵活配置混合A（004814）退出十大流通股东之列。

中国国际金融股份有限公司指出，汇兑扰动不改公司经营韧性，第二曲线增长强劲：

• 剔除汇兑损失与非流动资产处置收益减少的影响后，2026年上半年归母净利润为10.93亿元，同比仅下降2.7%，经营韧性凸显；
• 工程、装备、运维三足鼎立的业务格局趋于稳固，高端装备制造业务同比增长25.5%，由境外、外行业需求驱动；
• 海外业务稳步推进，2026年上半年境外新签订单、收入分别同比增长12%、9%，在手未完工合同额达716.52亿元，同比增长15%；
• 第二增长曲线加速兑现，1H26新签矿山工程合同同比增长48%，矿山运维境外收入同比增长超1.3倍，新签绿能环保工程合同同比增长67%，替代燃料销量同比增长近1倍；
• 维持跑赢行业评级，下调目标价至11元，对应2026/27年10.1x/9.7x P/E，隐含44.5%的上行空间。

中信建投证券股份有限公司指出，汇兑影响业绩，境外营收订单实现快速增长：

• 剔除汇兑及非经常性损益后2026年上半年归母净利润10.9亿元，同比下降2.7%，主业经营平稳，经营性现金流较上年同期少流出4.5亿元，营业收现率超98%；
• 境外营收127.8亿元，同比增长9%，占比提升至60%，境外新签合同额310.6亿元，同比增长12%，占比提升至70%，在手合同额716.5亿元创历史新高，成功签署加拿大整线项目实现北美市场战略突破；
• 第二曲线业务放量增长，矿山装备、绿能环保装备收入分别同比增长14%、超1.6倍，矿山工程、绿能环保工程新签合同额分别同比增长48%、67%，境外新签绿能环保工程合同同比增长近1.9倍；
• 维持买入评级，下调2026-2028年EPS预测至0.94/0.97/1.01元。

图：中材国际营收及增速

图：中材国际净利润及增速