还是太保守了

大家好，我是量子熊猫。

先说个简单但重要的消息，美国 7 月 个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨 3.7%，持平6月但高于市场预期的 3.6%，环比上涨 0.2%，也高于市场预期的 0.1%。

剔除食品和能源后的核心 PCE 同比上涨 3.3%，持平上月，但环比上涨 0.2%且高于上月的 0.1%，不过两者均符合市场预期。

总的来说 PCE 数据偏利空但没有偏移太离谱，再加上前段时间市场已经对 9 月加息预期提前大幅升温，所以利空落地后市场反应反而变平淡了，看了下市场目前预期 9 月息的概率是 32.4%，对比昨天还是35.7%，意不意外惊不惊喜。

PCE 交完作业后面就是明天沃什的讲话了，结合之前沃什说过 评估通胀时将参考比 PCE 更广泛的指标，所以熊猫的预期是大概率放软话，并表示 PCE 重要但不是唯一核心指标。

除了利空温和落地外，全球 AI 大哥英伟达也交卷了，二季度财报除了毛利率略低外其他全面超预期，具体的数据就不列了，直接贴个对比图：

除了已发生业绩很强外，三季度业绩指引 1080 亿美元也超过市场预期，不过最核心重点是亮红灯那个，2028 财年预期增速 70%，远远远远超过市场预期的 45%，并且黄教主在后面业绩会也明说了，为什么2028 年预期增速是 70%，主要原因是受到上游供给瓶颈的限制，不然可以更高，黄教主的意思很明显，你们这帮老登都还是太保守了，请大胆把计算器按起来。

后面业绩会几个核心重点：

Vera Rubin 8月开始量产，预期成为英伟达历史上爬坡最快的产品，Q3预计贡献数据中心~20%营收；

Grace CPU 过去12个月收入超$50亿，下一代Vera CPU即将量产，预计下一财年CPU收入增长28倍；

网络业务 创纪录收入，同比增长18%，SpectrumX环比增长2.6倍；

Groq 3 LPX 在Hot Chips大会上宣布全面量产，token生成速率约为此前顶级方案的4倍；

看不懂没关系，简单说就是业务除了 GPU 以外还在继续全面开花，同时预期明年有 50% 的增长来自于 主权AI、区域云、新云服务商、AI初创、企业边等这些目前还看不到的新应用领域。

总结一下，需求旺盛，产品供不应求，新技术全面开花，请把五层蛋糕的计算器按爆，除了传统光模块、PCB 等 AI 产业链外，可以再多关注下新能源电力这类基建。

英伟达财报公布后，瑞银第一个把目标价从 280 美元上调到 300 美元，安全边际突然又更高了。

1，海尔智家公布半年报，其中营收同比-2.8%，归母净利润同比-14.27%，其中二季度营收同比+1.36%，归母净利润同比-13.5%。

利润大幅弱于营收除了原材料涨价外，主要原因是人民币升值带来的汇兑损失，如果剔除汇兑这个非经营因素后，利润降幅可以收窄至个位数。

海外营收高的还是能很好对冲国内需求的，海尔比格力强的点在于海外不止营收占比高，同时还都是发达地区多，而格力直接被中东爆锤。

2，万科公布 半年报，其中营收-33.38%，归母净利润-25.15%，资产负债率 77.51%，对比 2025 年上升了 0.62 个百分点，净负债率 135.40%，对比 2025 年上升了 11.92 个百分点。

3，跟消费形成明显对比的是硅基消费：

中芯国际半年报，营收同比+19.4%，归母净利润同比+94.2%，其中二季度净利润环比+128%。

胜宏半年报，营收同比+28.77%，归母净利润同比+33.3%， 其中 二季度净利润环比+21%。

4， 中金公司发布公告，换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获上交所审核通过。

下面是明天的新股。

电科思仪（301689）：

全称"中电科思仪科技股份有限公司"，主营业务为电子测量仪器研发、制造和销售。

主要产品包括整机、测试系统、整部件三大类，其中整机又覆盖微波/毫米波测量仪器、光电测量仪器、通信测量仪器等，广泛应用于工业电子、通信、航空航天、高校科教等领域。

控股股东是中国电子科技集团有限公司（CETC），实际控制人也是中国电科，正宗央企国家队，业务主要是电子工业的测试分析设备，并且主要是矢量网络分析仪、频谱仪、信号源这些用在5G/6G、卫星、雷达、光模块等新兴产业的。

招股书里公司自己定位是"国内电子测量仪器行业产品门类最全、频谱覆盖范围最宽的企业，唯一能在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标是德科技、罗德施瓦茨的国产厂

主要营收是整机类产品，主营业务收入占比99%以上。

对应行业为仪器仪表制造业，可比上市企业分别为鼎阳科技（688112）、普源精电（688337）、坤恒顺维（688283）、等。

创业板发行，由国泰海通证券主承销，新发行市值16.33亿元，募集资金净额约15.44亿元，发行后总市值148.46亿元，发行价格16.00元，发行市盈率44.81倍，顶格申购需要12万元市值。

2026年1-6月营收9.66亿元，同比-2.78%；

扣非归母净利润1.58亿元，同比+9.63%。

最近3年营收数据（2023/2024/2025）：21.53亿、20.52亿、23.98亿，CAGR约5.5%。

最近3年扣非归母净利润：1.55亿、2.52亿、3.31亿，CAGR约46%；

营收比较弱，但是盈利比较强，参考招股说明书解释，主要受益于下游行业（通信、航空航天、半导体等）良好发展态势，以及公司领先的技术能力和产品结构优化，盈利能力整体提升。

具体毛利率方面，2023年到2025年主营业务毛利率分别为40.04%、49.50%和47.64%，跟同业对比来看，处于较高水平。

行业很好，有国产化概念，但是业绩一般，发行也一般。

综合下来，低价+有概念+央企背书+新兴板块热度，冲没毛病。

打新评级：积极，我的操作：申购。

预估电科思仪中签率约0.013%，顶格预期中1签概率约0.31%（约1/320），纯看运气。

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