上海
法国预算危机再度升温，主权债务风险正在成为市场关注焦点。随着法国国债利差持续走阔，投资者对其财政可持续性的担忧进一步升温。
彭博宏观策略师Simon White指出，法国债务问题固然值得警惕，但美国的财政基本面实际上更加脆弱。对美债投资者而言，法国债市正在发生的变化，或许更像是一场提前上演的压力测试。
数据显示，美国政府债务占GDP比率已达到122%，财政赤字占GDP比率为5.6%，均高于法国的113%和5.1%。与此同时，美国年度利息支出已经突破1万亿美元，财政压力持续累积。
更值得关注的是，剔除利息支出后的基本赤字，美国在主要经济体中仍居首位。Simon White认为，如果美国迟迟无法推进财政整合，美元储备货币地位和美债的“安全资产”属性都可能面临更大考验。
法国债务压力持续升级，美国财政基本面更为脆弱
法国国债市场的压力正在集中释放。随着马克龙政府最后一份财政预算法案的表决临近，法国与德国国债利差持续扩大，而资产互换利差的急剧下行则提供了更为直接的市场信号，显示投资者对法国主权债务的态度已趋于谨慎。
法国目前的财政状况本就承压：债务占GDP比率达到113%，财政赤字占GDP比率为5.1%。若预算法案未能获得议会批准，政府将面临进一步扩大融资规模的压力，法国债务风险或进一步暴露。
然而，Simon White认为，相比法国，美国的财政图景更加值得警惕。
美国债务占GDP比率达到122%，财政赤字占GDP比率为5.6%，每年总利息支出超过1万亿美元。更关键的是，剔除利息支出后，美国基本赤字在主要经济体中规模最大，显示其财政失衡并非单纯由高利率造成，而具有更明显的结构性特征。
基本赤字持续存在意味着，只要基本收支无法转为盈余，或名义GDP增速长期低于政府融资成本，美国债务负担就会继续累积。通胀和低利率只能阶段性缓解压力，难以从根本上解决财政失衡。
美国财政优势正在受到侵蚀
相比法国，美国仍拥有两项重要优势：独立的货币政策以及美元的全球储备货币地位。这些因素赋予美国更强的融资能力和财政缓冲空间。
但在Simon White看来，这些优势正在逐渐弱化。一方面，美联储货币政策越来越容易受到财政需求的影响；另一方面，美国政府当前的政策取向也在一定程度上削弱外界对美元储备货币地位的信心。
如果硬性的财政整合始终难以推进，美国可能逐步走向与法国类似的困境：当债务扩张与政治约束相互强化，市场最终担忧的就不再只是财政赤字本身，而是政府是否仍有能力、也是否有意愿稳定债务。
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