半年净赚5亿：王兴兴没笑，宇树背后的电池厂先赚到了 | 产业家深度

新能源产业家｜产业家深度

小圆柱迎来第二春？

8月19日，宇树科技上市那天，王兴兴贡献了一个可能比机器人后空翻还出圈的画面。

宇树市值一度达到4449亿元。王兴兴一夜成为新的“90后首富”。但偏偏他全程表情平静，像刚开完周会。

虽然他没笑，但聚光灯下的机器人背后却有一家电池企业在“闷声发大财”。

它就是蔚蓝锂芯，作为小圆柱电池领域的细分龙头企业，目前在宇树相关电芯供应中的占比约六到七成。

不止宇树，市面上叫得上名的机器人企业，供货名单里基本都有它一份，像智元、傅利叶、优必选等企业。

机器人只是一部分，另外一个更重要的原因是AIDC的爆发，带动了BBU订单（备用电源）。

据蔚蓝锂芯在上半年业绩交流会上透露，目前有十多个不同项目同步推进，其中两个核心客户订单确定性较高，保守目标是实现约1.5亿颗交付规模。

踩中两大风口，直接让蔚蓝锂芯交出了一份远超预期的成绩单：

• 营收48.58亿元，同比增长30.35%；

• 归母净利润5.11亿元，同比增长53.39%。

连券商们也坐不住了，纷纷给出乐观的预期。

近六个月，11家机构发布研报，买入3家、增持3家、推荐2家。

东吴证券最乐观，给出了37元的目标价，预测2026-2028年归母净利润13/25/36亿元。

西南证券稍微保守些，预计2026-2028年归母利润10.4/13.1/15.8亿元。

但靠着具身智能和AIDC两个风口，蔚蓝锂芯真能就此一飞冲天吗？订单到底到了什么阶段，市场又真的有资本市场想象得那么热吗？

带着这些疑问，新能源产业家进一步了解了蔚蓝锂芯（天鹏电源）在机器人、BBU等新兴场景的业务进展。

答案可能比市场预期冷静得多：无论BBU还是机器人，现在都还远没到真正大规模放量的时候。

市场能长多快，最终还是要看下游需求，而眼下更重要的竞争，其实是先把产品和技术卡位做好。

也就是说风口已经来了，但订单洪峰，还没来。

01大单未至，技术先开打

机器人、BBU、eVTOL，蔚蓝锂芯这两年盯上的，几乎都是最热闹的新市场。

但热闹归热闹，现在的小圆柱，还没到拼规模的时候。

原因很简单：机器人、eVTOL、BBU这些最受关注的新场景，整体仍处在产业早期。

据蔚蓝锂芯透露，机器人和eVTOL等新兴场景何时爆发，目前没人能给出准确时间；虽BBU稍快一步，已经从产品开发、客户验证走到部分确认订单，但也远没到成熟市场阶段。

在今年半年报的业绩交流会也印证了这一点，从出货量来看。蔚蓝锂芯上半年公司锂电池出货量约4亿颗，其中全极耳电芯出货约2800万颗，占比仍较低，绝大部分为传统平台产品交付。

加上这些新场景虽然都用小圆柱，对电池的要求却比过去更苛刻。

机器人首先要解决的是“又轻又能打”。

电池背在机器身上，重量直接影响续航和运动能力，但跑、跳、起身又需要瞬间释放大功率，这意味着电芯既要有更高能量密度，也要兼顾高倍率放电。

BBU则是另一套要求。主要是AIDC服务器一旦出现功率波动或短时断电，电池必须在极短时间内顶上去。因此相比单纯追求容量，BBU更看重高倍率、低内阻、一致性和循环寿命。

也就是说，新场景对小圆柱电池的要求，主要集中在三件事：更高的能量密度、更高的安全性，以及更强的功率性能。

这也让全极耳成为这一轮小圆柱技术竞争的核心方向之一。

天鹏电源（蔚蓝锂芯子公司）全极耳电池产品

相比传统极耳结构，全极耳能够降低电芯内阻和发热，在高倍率放电时释放更大的功率，同时兼顾温升和循环寿命。

对于越来越强调瞬时功率的机器人、BBU等场景来说，这些性能正在变得越来越重要。

但全极耳的竞争，也不是简单比某项参数。

蔚蓝锂芯跟新能源产业家提到，不同客户的需求侧重点并不一样。比如：

• 机器人需要完成跑、跳等爆发式动作，对瞬时功率和高倍率放电要求更高；

• BBU则更看重高倍率之外的安全、一致性和长期可靠性；

• 到了其他消费场景，客户又可能更加关注循环寿命。

所以这一轮技术战，还是以客户需求为准，看谁具备多场景图片能力，根据不同场景，把全极耳做成客户真正需要的样子。

02三家鏖战，抢一颗小圆柱

如果把范围缩到高性能小圆柱，蔚蓝锂芯在国内最常碰到的几张熟面孔，绕不开亿纬锂能和新能安。

有意思的是，这三家公司走到机器人和BBU面前的路径还挺像：

以前都在电动工具、清洁电器、无人机等市场练高功率圆柱，如今又不约而同往21700、全极耳和更高性能产品上走。

三家里，亿纬锂能最明显的优势是“大”。

2026年CIBF上，亿纬锂能披露其圆柱电池出货量位居国内第一、全球前四。更早在2022年，它的一座小圆柱工厂规划年产能就达到7.5亿只。

到了BBU，这种制造能力尤其重要。一个AI数据中心可能需要海量电芯，一致性一旦不好，电池包里最差的那一颗往往会拖累整组表现。

所以亿纬切BBU时，打法也很直接。

它目前的BBU采用自研21700磷酸铁锂高功率电芯，覆盖12V、50V、800V架构，支持15-30C高倍率放电。

所谓30C，可以理解为电池能够在极短时间内释放非常大的电流，正好对应AI服务器突发的高功率需求。

公司8月披露，BBU业务已与国内外头部客户开展合作，验证工作基本完成，预计2026年下半年正式交付。

亿纬锂能全极耳圆柱电池产品

机器人这边，亿纬同样没有闲着。其26700机器人电芯能量密度做到310Wh/kg，采用全极耳结构，同倍率放电下温升降低20%。

也就是说，亿纬想打的是一场规模+技术+全场景的仗。

第二个对手新能安，来头则更特别一些。

它是宁德时代与ATL的合资公司。一个是动力和储能电池巨头，一个长期深耕消费锂电，新能安某种程度上算是含着两把“技术钥匙”出生，重点做的恰好又是储能、电动工具、无人机和机器人这些高功率市场。

到了全极耳，新能安布局也很全面。

它的21700JP系列已经覆盖4.0Ah、5.0Ah等型号，其中JP40、JP50最大持续放电电流都达到60A；面向BBU的21700磷酸铁锂SP25，则把最大恒定输出功率进一步做到250W。

新能安21700-4000mAh15C电池产品

250W是什么概念？对于BBU来说，单颗电芯功率越高，同样一台服务器需要塞进去的电芯就越少，机架空间也就越省。

这恰好击中了AI数据中心“寸土寸金”的痛点。

机器人上，新能安又换了一套解法。其人形机器人电池采用21700三元体系，支持最高8C持续放电、3C快充以及280A的5秒峰值放电。

所以新能安的特点很鲜明：客户要什么，它就按场景重新配一套技术组合。

相比之下，蔚蓝锂芯子公司天鹏能源在圆柱电芯里已经扎了近20年，长期主攻的就是电动工具、智能家居这些高倍率小动力场景。

如今机器人和BBU突然要求高功率、低内阻、高一致性，很多能力并不是从零开始，而是把过去在工具电池里练出来的功夫继续往上推。

这也是蔚蓝为什么把筹码集中押在全极耳上。

公司半年报甚至用了一个相当有底气的说法：全极耳产品已经在技术参数、工艺能力、产品验证和量产交付等方面开始领先国际头部同行。

这个表述到底领先谁、领先多少，公司没有给出具体数字，但至少说明，它想竞争的已经不只是国产替代或者价格优势。

客户端，蔚蓝已经覆盖国内机器人、机器狗第一梯队客户；BBU也从客户验证走到了部分确认订单。

制造端，马来西亚全极耳产线已经投产。

天鹏电源（蔚蓝锂芯子公司）在德国斯图加特电池展的展台

于是三家的牌面慢慢清楚了：亿纬锂能靠规模和全场景，新能安靠技术平台和系统能力，蔚蓝锂芯则押注高倍率圆柱积累和全极耳的纵深。

这也是为什么，三家公司明明还在等机器人和BBU真正放量，但产线、研发和客户验证却已经提前开卷。

毕竟等蛋糕端上桌再去找叉子，通常已经没位置了。

03不怕对手，就怕朝令夕改的政策

BBU这门生意，目前有个很明显的地域差：需求主要在海外，尤其是北美。

由于芯片限制原因，国内AIDC的BBU需求始终没有真正放量，而北美云厂商已经开始大规模采购，主要客户还是微软、Meta、谷歌、亚马逊等。

所以这就给中国企业出了一个难题：怎么在北美市场打败对手。

BBU过去一直是三星SDI、松下、Molicel等日韩系厂商更熟悉的市场。包括谷歌、亚马逊等超大规模云服务商的bbu主要供应商也是它们。

但从技术的角度来说，中国企业的BBU产品并不怕对手。

蔚蓝锂芯在半年报中称，其全极耳产品在技术参数、工艺能力、产品验证和量产交付等方面，已经“开始领先国际头部同行”。当然，领先谁、领先多少，公司没有给出可以逐项打分的成绩单。

不过日韩系厂商强的并非技术，而是服务CSP多年积累下来的认证、质量记录和客户关系。

蔚蓝锂芯并没有选择和所有海外同行硬碰硬，选择借船出海。2025年，公司与Molicel母公司台湾能元签下三年合作框架，从联合开发、试产验证，一直做到委托代工和销售合作。

显性的竞争是三星SDI、松下这些日韩厂商，隐性的竞争，却是北美不断变化的游戏规则。

北美市场一直是一个特殊的市场，因为它是一个“朝令夕改”的地方。不仅有变化莫测的关税政策，还时不时出颁布禁令。

比如，从今年开始，美国对来自中国的非电动车用锂离子电池，301关税已经提高到25%。BBU恰恰属于非电动车电池的大类。

为了提高抗风险性，蔚蓝锂芯选择产能往海外搬。去年，马来西亚锂电基地投产，一期规划年产4亿颗圆柱电芯；今年，全极耳产线也已经落地。

到了7月，公司又决定投资2.9亿美元，在印度尼西亚建设5GWh圆柱锂电池项目，官方给出的理由之一，就是增强对海外客户的供应保障。

蔚蓝锂芯对印尼圆柱锂电池项目的投资公告

对北美大客户来说，一家供应商如果只能从中国单点供货，和能够从中国、马来西亚甚至印度尼西亚多地交付，风险等级完全不同。

但事情也没有简单到“去东南亚建个厂就万事大吉”。

今年3月，美国贸易代表办公室又对包括中国、马来西亚、印度尼西亚、越南、韩国、日本在内的一批经济体启动新的301调查，理由涉及制造业结构性产能过剩。

调查本身并不等于最终一定加税，但至少说明一件事：今天能够绕开的政策风险，未必就是明天的安全区。

这也是中国企业海外故事里最微妙的地方。

像蔚蓝锂芯，一边好不容易赶上了中国高性能圆柱电池向日韩腹地进攻的窗口，BBU也已经拿到部分确认订单；另一边，只要北美市场对中国市场关上大门，就会损失许多订单。

所以相比亿纬锂能、新能安，甚至三星SDI、松下，蔚蓝锂芯真正难防的那个“对手”，可能根本不在电池行业。

毕竟技术这场仗，可以靠研发一项项打，但有些不可抗力却只能听天由命。

04结语

1991年，索尼商业化锂离子电池后，18650小圆柱很快跟着笔记本、电动工具走遍全球，一度被称作“改变世界的小圆柱”。

后来新能源汽车崛起，方形、软包、4680大圆柱抢走了聚光灯，小圆柱安静了很多年。

如今，机器人和AIDC又给了它一次重新向上突破的机会。

这两个新场景，能不能真正把小圆柱从成熟市场重新带回高增长赛道，甚至带动整个产业进入新一轮升级，还需要时间验证。

而对蔚蓝锂芯来说，真正值得期待的也在这里：如果这轮小圆柱产业真的重新起飞，它能不能从一个老牌玩家，变成这轮新周期里最重要的受益者之一，甚至一举突破成为产业龙头。

同样，这个问题也把答案交给时间。

作者：刘然

编辑：范舒雨