理财子“打新”浮盈百万，净值却绿了，缘何"中签不赚钱"？

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（来源：财联社资管视界）

今年以来，如果问什么最火，除了黄金，大概就是“打新”了。长鑫科技、宇树科技等硬科技龙头接连登陆科创板，动辄数倍的首日涨幅，让“打新”从专业玩家的游戏，变成了普通理财客户也争相上车的热词；银行理财子公司更是纷纷下场，试图抓住这波红利。

这股热度在宇树科技身上体现得淋漓尽致。8月19日，A股“人形机器人第一股”宇树科技登陆上交所科创板，首日高开629.44%。

网下打新环节，6家理财子旗下合计53只理财产品入局，合计获配14.01万股，获配金额约2112.77万元。

然而，财联社整理发现，就在宇树科技上市当天及随后几个交易日，部分参与打新的理财产品净值不涨反跌。原因为何？

账面浮盈百万，净值却下跌近1%

此次宇树科技的网下打新环节，民生理财荣竹混合灵活申赎1号理财产品获配22.17万元，按首日收盘价845元测算，浮盈约101.9万元；南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题（最低持有15个月）公募人民币理财产品获配15.11万元，浮盈约69.46万元。

但产品净值曲线给出了另一番景象。据理财公司官网公布，民生理财荣竹混合灵活申赎1号（以A份额为例）累计净值从8月18日的1.0853降至8月19日的1.0775，上市当天单日下跌约0.72%，此后震荡下跌，8月24日，净值较8月18日累计下降0.86%；不过8月25日，产品收益有所修复，单日上涨0.14%。该产品近三个月净值走势如下图所示：

数据来源：理财公司官网，财联社整理

南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题的净值同样走弱：8月19日单日下跌约0.91%；随后继续震荡走低，8月25日，较上市前一交易日累计回撤约1.72%；8月26日，净值有所回升，单日上涨0.23%。该产品近三个月净值走势如下图所示：

数据来源：理财公司官网，财联社整理

打新产品净值为何不涨反跌？

拆开这两只产品的持仓结构，答案并不难找。

首先，打新仓位较薄，获配金额占比较低。南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题2026年半年报显示，截至6月末，产品资产净值为4.67亿元，以此推算，获配的宇树科技市值占比仅约0.03%；民生理财荣竹混合灵活申赎1号半年报显示，截至6月末产品总资产为7.68亿元，配售的宇树科技占比同样约为0.03%。

此外，上市之后，宇树科技股价震荡下跌。据wind统计数据，截至8月27日收盘，宇树科技股价较上市当日开盘下跌44%。

其次，混合类产品的“底仓”才是净值主引擎。上述两只产品均为混合类产品：南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题的权益类资产占比为21.65%，民生理财荣竹混合灵活申赎1号的股票资产占比为16.66%。上市当天市场行情整体不佳，据wind统计数据，8月19日，上证指数单日下跌2.4%，深证成指单日下跌5%，创业板指当日更是暴跌6.26%。

8月19日以来，截至今日收盘，上证指数下跌0.85%，深证成指下跌3.9%，创业板指下跌6.27%。

限售期与估值折扣，也让浮盈"打折"体现在净值中。某理财公司估值人士对财联社表示，理财产品网下打新通常会有限售期，这类股票并非完全自由流通，即使上市当天暴涨，也不能直接完全按收盘价计算净值。常见的做法是采用“流通受限股票”的估值方法，在收盘价基础上给予流动性折扣，即：估值价 = 收盘价 ×（1 − 流动性折扣率）。这意味着浮盈会体现，但可能比“收盘价 − 发行价”测算的数字少一些。

“换句话说，投资者在净值里看到的打新收益，本来就会‘缩水’，再叠加混合类产品底仓的波动，账面浮盈与净值下跌并存，也就不足为奇了”，该人士表示。

打新不是无风险套利，底仓波动容易被忽视

把视野从单只产品拉到行业，会发现“打新≠稳赚”已是业内共识。

自2025年3月证监会将银行理财产品纳入IPO优先配售的A类对象以来，理财子公司参与网下打新力度持续加大，在低利率与“资产荒”背景下，打新被视为增厚收益的捷径。但多位专家提醒，收益增厚并非没有代价。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，打新对理财收益的影响是机遇与风险并存，其能在低利率环境下提供额外收益来源，但无法改变理财产品净值化、不保本的特性，实际贡献取决于市场环境和管理人的资产管理能力，投资者应理性看待其“增强”而非“保证”属性；

同时，打新类产品一般设有180天至2年不等的最低持有期，投资者应根据自身资金使用规划合理安排申购。

资深金融监管政策专家周毅钦强调，虽然打新策略收益整体稳健，仍需警惕破发风险。一般来说，中签后上市初期往往有溢价收益，但随着市场波动加剧，新股破发频现，理财公司需加强投研能力，优化选股和定价模型，避免盲目跟风。

南开大学金融学教授田利辉同样提示，市场不宜把打新等同于无风险套利，其中“底仓波动”是最易被低估的一类风险，市场调整产生的亏损可能直接吞噬打新收益。

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