2026年上半年跑赢基准4.99%！银河增利债券A何晶：下半年债市延续资产荒

来源：新浪基金∞工作室

8月27日消息，近期银河增利债券A披露2026年上半年报，基金规模1068.35万元，比2026年第一季度增加30.63%。基金经理何晶最新投资观点同步出炉。

何晶表示，下半年国内经济呈现明显K型分化格局，债市资产荒行情延续，权益与转债市场以结构性机会为主，整体保持谨慎乐观的配置思路。 宏观经济： AI相关高科技产业的工业增加值、企业利润及出口数据表现亮眼，国内消费及多数传统产业表现相对平淡，二季度GDP回落至4.3%，若无大规模刺激政策经济增速难有明显回升，降准降息虽仍有空间但落地概率不高，地缘政治影响逐步淡化，经济运行更多由国内自身因素主导。 资本市场： 债市资产荒格局将延续，上半年长端利率下行较多，下半年长端利率整体呈震荡态势；权益市场难现上半年科技板块快速上涨行情，若无重大科技突破大概率维持震荡横盘走势；转债市场跟随权益波动，指数级行情缺失，结构性机会凸显。 投资方向： 债券端以利率债配置为核心，把握收益率阶段性抬升带来的配置窗口；权益端聚焦科技产业主线，重点关注AI产业链业绩兑现与应用落地相关标的；转债端挖掘结构性机会，依托正股行情打开收益空间。 风险提示： 需警惕宏观经济修复不及预期、政策落地节奏偏慢、科技产业发展不及预期、市场流动性边际收紧等风险，可能对债券及权益资产价格造成阶段性扰动。

业绩回报：2026年上半年跑赢基准4.99%

数据显示，截至2026年上半年末，银河增利债券A净值为1.77元，2026年上半年年基金份额净值增长率为6.34%，同期业绩比较基准收益率为1.35%，跑赢基准4.99%。

何晶自2026年3月31日担任银河增利债券A基金经理，截止2026年8月27日，任期回报0.32%。

表：银河增利债券A业绩表现（截止2026年6月30日）阶段净值增长率业绩比较基准收益率跑赢基准近3月5.98%0.68%5.30%近6月6.34%1.35%4.99%近1年10.75%2.77%7.98%近3年13.98%8.79%5.19%近5年11.12%15.56%-4.44%成立以来
(2013-7-17)115.08%57.84%57.24%

资料显示，何晶，硕士研究生学历，16年金融行业从业经历，曾任职于上海东证期货有限公司、江海证券有限公司、德邦基金管理有限公司、恒越基金管理有限公司，从事固定收益、数量化和大宗商品等研究及固定收益投资相关工作，2017年5月加入银河基金管理有限公司，现担任固定收益部基金经理，2026年3月起担任银河增利债券型发起式证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，银河增利债券A依托当前K型分化的宏观环境，锚定“债底打底+权益、转债抓结构性机会”的配置框架，上半年业绩跑赢基准幅度可观。后续其投资操作将围绕利率债配置窗口、AI产业链主线展开，同时需持续跟踪宏观修复节奏、政策落地进度等潜在扰动因素，在资产荒行情下兼顾收益弹性与组合波动控制，为持有人争取稳健回报。

附公告原文节选：

2026 年上半年国内经济呈现“外需强､新动能强”的结构性特征｡一季度经济总量数据较强, GDP 同比增速达到5%,外需拉动特征明显｡二季度由于美伊冲突油价超预期上行,叠加财政支出 节奏较慢,经济修复斜率放缓｡但生产端,新动能表现较强,高技术制造业(如AI 算力､集成电 路､工业机器人)和装备制造业保持两位数高增长,贡献了主要工业增量;而传统制造业､地产 产业链及部分下游消费品行业则持续承压｡ 需求端,外需韧性超预期,出口表现亮眼,机电产品､ 高技术产品出口高增,有效对冲了部分内需不足;而内需方面,社零增速放缓,投资增速下行｡ 此外,能源冲击使得二季度PPI 持续走高,但是内需较弱对CPI 读数形成抑制｡

往后看,三季度在AI 产业链拉动下,出口有望维持景气｡内需方面,地产尾部风险有所降低｡ 并且随着政府债发行提速､财政支出速度的加快,基建项目预计对基本面形成托底｡但是居民消 费意愿依然在低位,短期或难以提振｡近期美伊双方升级战事意愿下降,若后续霍尔木兹海峡通 航逐步恢复,能源冲击导致的通胀上行压力预计缓解｡

2026 年上半年,债市表现整体较强｡一季度宽货币与偏强的基本面交替主导债市情绪｡开年 权益市场跨年连涨,压制债市情绪并分流资金,10 年国债收益率上行至1.90%高位｡1 月中旬至2 月末,权益热度降温,央行通过MLF 和买断式逆回购的超额续作,向市场投放了大约一万亿的中 期流动性,叠加PMI 阶段下行,为债市提供支撑｡3 月开始受美伊冲突､CPI 春节错位影响,债市 通胀预期上升,30Y 国债上行幅度较大,但10 年国债整体保持稳定｡二季度在资金的超季节性宽 松下市场出现“资产荒”行情｡4 月DR007 一度持续低于政策利率,叠加信贷投放与政府债券发 行偏慢,银行资产负债增速出现不匹配,机构对于债券配置的诉求加大｡5 月起央行加速回笼中 长期资金,但债牛行情延续,10 债利率日内下破1.70%｡6 月开始资金面显著收敛,流动性对央 行投放的依赖度激增,债市相应调整｡整体来看,债市在流动性宽松延续､经济弱修复､地缘冲 突反复等多重因素交织下,上半年呈现震荡偏强格局,曲线形态整体呈现“牛陡”特征｡

三季度关注7 月政治局会议政策信号,政府债供给压力较二季度有所增加,随着政府财政支

银河增利债券型发起式证券投资基金2026 年中期报告

出速度的加快,基建项目预计对基本面形成托底,债市收益率或较二季度低点有所抬升,带来一 定配置机会｡此外,关注基本面若出现持续回落态势,政策端是否有加码托底倾向｡

2026 年上半年A 股整体上行,但结构呈现极致的 K 型分化:上证指数收涨 3.16%,万得全A 收涨 11.52%｡风格上小盘显著占优——沪深300 涨 7.55%､中证1000 涨 15.99%､创业板指大涨 35.58%;成长全面碾压价值,国证成长涨 19.18%,国证价值跌 8.40%｡行业上,AI 硬件产业链 一枝独秀,电子(86.29%)､通信(73.59%)领涨,建材､机械跟随;AI 应用端与大消费､顺周 期承压,商贸零售(-29.42%)､农林牧渔(-25.26%)､传媒(-18.75%)､计算机(-12.43%)跌幅 居前｡这轮行情由 AI 主导:年初大模型应用+商业航天点火,随后 AI 基建资本开支拉动半导体 景气,再传导至上游缺货､存储与 PCB 等元器件涨价,至6 月末市场开始担忧 AI 阶段性回落｡ 转债同期跟随权益震荡上行但弹性有限,中证转债指数仅涨 2.51%,明显跑输正股;转股溢价率 中位数 48.46%､价格中位数 127.11 元 维持中高位,全市场存续 348 只､存量收缩至 5003.43 亿元｡

展望下半年,经6 月末调整后,市场已进入相对底部区间,向下有安全垫——沪深300 市盈 率仅 13.98 倍,处近一年 25% 低分位｡AI 作为产业主线方向不变,但驱动逻辑需从"资本开支 叙事"转向业绩兑现与应用端落地;当前创业板指市盈率 43.7 倍､已升至近一年 73% 高分位, 成长股对盈利兑现的要求明显抬高｡转债方面,随正股反弹已恢复向上弹性,当前估值处于相对 低位､具备一定配置价值,而其后续空间则有待科技板块跟随大盘走强来进一步打开｡

报告期内,基金配置以利率债为主,适当参与股票转债投资｡组合久期维持3 年以内,组合 杠杆维持在1.4 倍以内｡

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