“大多头”Ed Yardeni：现在别追AI股，有AI疲劳了

华尔街最乐观的声音之一，正在对AI交易踩下刹车。

Yardeni Research总裁Ed Yardeni明确警告：现在不是追入AI股票的时机。他认为市场已出现"AI疲劳"，胜负难料，建议投资者转向受益于AI应用的金融、医疗和工业板块，而非押注AI科技公司本身。

本周四在接受MarketWatch采访时，Yardeni表示："我不会现在跳入AI交易。每个人都有AI疲劳，很难判断谁会赢、谁会输、谁可能爆仓。如果你想要这方面的敞口，持有QQQ这样的多元化基金，而不是挑选个股。"这一表态来自一位今年持续领跑多头阵营的策略师，格外引人注目。被媒体称为“华尔街最乐观的人”，Yardeni今年已三度上调标普500年底目标位，最新目标为8400点，并坚持"咆哮的2020年代"牛市论断将持续。

Yardeni认为此轮牛市由盈利驱动而非估值泡沫，本质上更为稳健，与2000年互联网泡沫存在根本性区别。他将"咆哮的2020年代"持续的主观概率定为80%，并预计美国不会陷入衰退。

此轮牛市由盈利驱动，非估值泡沫

Yardeni将当前市场与互联网泡沫时期的核心区别归结为驱动逻辑不同。他创造了一个新词"FEMO"（fabulous earnings momentum，卓越盈利动能），以对应2000年前后主导市场的"FOMO"（fear of missing out，错失恐惧）。

他指出，互联网泡沫顶峰时，标普500的远期市盈率高达25倍，信息技术板块更一度飙升至约55倍。而在当前周期中，随着分析师持续上调盈利预测，估值倍数实际上是在下降的。半导体板块当前市盈率约为17倍，整体市场约为20倍，"投资者根本不愿意支付1999年泡沫时期的倍数水平"。

Yardeni承认，当前的"非理性繁荣"体现在分析师的盈利预期上，而非估值层面。但他认为这些预期有实际业绩支撑——第一、二季度财报数据极为强劲，分析师随之上调了2027年的盈利预测。他今年已三次上调标普500目标位，从年初的7700点，经5月的8250点，再到最新的8400点，每次调整均对应一轮强劲财报季。

AI板块胜负难判，建议持多元化基金

尽管对大盘持乐观态度，Yardeni对AI主题投资的具体建议却趋于保守。他明确表示不建议此时追入AI个股，理由是市场已存在"AI疲劳"，且在AI赛道中甄别赢家与输家的难度极高。

他的替代方案是持有纳斯达克100指数基金QQQ。他的逻辑是：赢家和输家可能都在纳斯达克100指数内，持有指数基金意味着赢家的收益大概率可以覆盖输家的损失。

在行业配置上，他更倾向于押注AI的应用受益方，而非AI技术供应商。他明确看好金融和医疗行业，认为两者在利用AI提升营收、削减成本方面潜力巨大；工业板块受益于超大规模云计算公司（hyperscalers）扩张AI基础设施的资本支出承诺；能源板块则是第四个超配选项。信息技术和通信服务板块此前长期超配，已于去年底调回市场标准权重。

国债压力与债市信号：暂不构成系统性风险

对于美国联邦债务高企和赤字扩张的担忧，Yardeni态度相对淡然。他表示，债务问题已在他的"忧虑清单"上存在超过45年——事实上，"债券义警"（bond vigilantes）一词正是他本人于1983年7月所创，当时联邦赤字规模仅为2500亿美元，而如今已达1.5万亿至2万亿美元。

他不认同"利率将长期维持高位"的判断，认为4%至5%的利率水平属于正常区间。"当债券义警真正开始担忧债务危机时，我才会担心，"他表示，并指出债券义警目前在日本和英国已较为活跃，在美国也开始有所动作。

在利率走势上，Yardeni认为美联储已将联邦基金利率从接近零上调至5.5%，经济仍保持韧性，这在一定程度上印证了他对美国经济基本面的信心。他同时提示，熊市并不必然需要衰退触发——2022年已有先例。

黄金与全球配置：策略悄然转向

在资产配置层面，Yardeni的立场已出现若干调整。在全球与美国股市的配置上，他自2010年起长期建议"留守本土"，直至去年末才转向建议"走向全球"，部分原因是美国股市市值已占全球股市总市值的65%，进一步超配的空间有限。他表示今年以来这一转变已取得成效。

对于黄金，他给出了条件性支持。他坦言自己并非黄金信徒，对这类无票息、无分红资产的估值方法也感到茫然。但俄乌克冲突后，美国冻结其国际储备这一事件，促使外国央行增持黄金、减持美元储备，这让他开始重新审视黄金的配置价值。Yardeni将黄金年底目标价从5500美元下调至5000美元，并认为当前环境下持有一定比例的黄金是合理的。

"咆哮的2020年代"：还有三年收官

Yardeni于2020年8月首次提出"咆哮的2020年代"这一论断，彼时外界普遍认为这一判断不切实际。如今他将目光延伸至本轮周期的收官阶段，并将于近期的MoneyShow发表主题演讲，题为"咆哮的2020年代会延续至2030年代吗？"

他给出的答案并不乐观。"2030年代的问题在于它与1930年代押韵，而那是一个地缘政治危机频发的可怕时期，"他表示。

对于自己持续准确的预判是否令他感到紧张，Yardeni承认"有一点"，并表示自己骨子里有一丝逆向思维。他也对"永久空头"提出批评，认为这类观点会让投资者在顶部、中部和底部均退出市场，"你永远都不会真正身处市场之中"。