北京
国海富兰克林基金QDII基金经理狄星华8月26日发表观点称，AI行情不会线性上涨，美债上行、电力供给约束都会带来阶段性回调，但长期终点是比较确定的。在投资中，她将始终坚持第一性原理，紧盯真实需求，并表示为控制回撤，其减仓了部分涨幅过高、估值难以支撑的硬件标的，增加部分云厂商平滑组合波动。
连日震荡调整后，美股科技本周终于出现筑底反弹迹象。受美联储偏鹰会议纪要、前期长端美债收益率飙升以及 AI赛道估值回调影响，纳指连续多个交易日小幅回落。狄星华表示，当前美股核心博弈点仍等待重要经济数据和财报的验证。
宏观层面，美国7月财政赤字创2021年以来新高，长端美债收益率快速飙升给成长板块带来压力，在财政部出手维稳后，市场对于债市失序的尾部风险担忧有所缓解，风险溢价下行带动收益率走低。同时油价上涨节奏放缓，市场对于远期通胀失控的担忧也边际降温。
而前几日公布的上月美联储会议纪要显示，多数官员担忧通胀粘性，仍不排除后续加息可能，短期降息的可能性走低。今晚，美联储最偏好的通胀指标PCE数据将更新7月份的最新情况。此外，接下去几天杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席将发表讲话，或可从中捕捉9月议息会议利率路径信号。
从细分赛道来看，AI算力、半导体存储板块率先反弹，隔夜存储、光通信板块集体回暖，前期超跌的硬件标的修复力度显著，市场资金有所博弈算力龙头财报超预期机会。
北京时间8月27日凌晨，美股算力龙头披露了第二季度财报，堪称全球AI资本开支周期的最高级验证。但本次财报的核心看点并非营收、利润等常规数据，三大核心指引更为重要：一是云端AI算力订单增速，验证全球企业AI资本开支强度；二是新型算力产品的产能释放进度，确认公司后续业绩增长动能；三是太空算力、边缘AI等新业务布局的落地节奏。
狄星华表示，整体来看，经历了前期较大回撤后，其认为叙事风险和去杠杆风险或已接近尾声，这段时间也给长期资金提供了较好的布局机会。
“正如之前我们所说，行情不会线性上涨，美债上行、电力供给约束都会带来阶段性回调，但长期终点是比较确定的。哪怕美债利率拉升，如果项目本身IRR很高，企业依旧会愿意高息发债投入。最大风险来自需求端的消失，一旦需求崩塌，美股AI产业链、全球股市都会承压。所以我们做投资始终坚持第一性原理，紧盯真实需求。”狄星华表示。
从目前产业链的格局来看，狄星华认为，老牌巨头拥有雄厚资本和高壁垒，会持续参与AI竞争；硬件方向共识正在慢慢形成，但内部需要筛选利润率稳定的环节，避开纯强周期品种；云厂商盈利空间改善，软件经过一轮下跌，也会筛选出AI时代的新龙头。AI已从对话应用向Agent演进，Token需求数量呈量级提升，未来AI还会再跨越新台阶，渗透率、增长空间依旧很大。作为长线投资者，当前AI基本面扎实，在大趋势下也不适合过度防守，以承受一定波动换空间。
“我们的策略包含一些回撤控制措施，比如减仓部分涨幅过高、估值难以支撑的硬件标的，增加部分云厂商平滑组合波动，但总体上还是坚持自下而上，从标的本身的基本面出发构建组合，争取长期的超额收益。”狄星华称。
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