腾讯入局，2026最大电商IPO来了

来源：综合

2026年，全球资本市场科技疯狂起舞。

作者 | 云帆

来源 | 投资家（ID：touzijias）

2026年，全球资本市场科技疯狂起舞。

AI大模型、存储、PCB、光模块轮番霸占行情热点，昔日热闹的互联网行业褪去光环，被贴上“内卷、见顶”标签，当外界以为互联网再难出现超级巨无霸时，常年隐身国内、称霸全球海外跨境电商市场的“隐形王者”希音（SHEIN），突然撕开帷幕，站在资本舞台中央。

投资家网获悉，近日长期牵动全球互联网、跨境电商、资本神经的“SHEIN港股IPO”即将落地。根据最新文件显示，SHEIN已在港股正式启动招股，发售价区间锁定在47.6-49.5港元，若按发售最高价计算，SHEIN市值约2102亿港元，为2026年港股市场最大电商IPO。

SHEIN上市备受资本市场关注。其在IPO前夕认购环节，集齐了全球消费最牛资本天团。腾讯、博裕资本、Tiger Global、泛大西洋投资都来了，一众消费“顶流”资本加码说明，跨境电商这条赛道仍有增长潜力。SHEIN则为中国制造“出海”写下了一套可借鉴的终极范式。

一

回看中国互联网二十年发展史，绝大多数创业者的“宿命”，都是扎堆“内卷”。

这使得互联网行业，也是过去二十年最“烧钱”、厮杀最凶猛的赛道，即便是现在已经成名的互联网巨头，多数是在IPO后才稳定“造血”。而没有IPO的，基本已退出历史舞台。

跟国内互联网公司的路径相比，SHEIN堪称“反面案例”。它的成功，始于一次和整个行业背道而驰的选择。在一些投过互联网的“老”VC/PE投资人眼里，SHEIN创始人许仰天，是创投圈“最特殊”的一批创业者，他没名校光环、没家族资源，创业赢的概率几乎为零。

要是二十年前，即便没上述前置条件，也可能抓住互联网时代机遇“蒙”成功。但许仰天创立SHEIN的背景环境是，国内互联网、电商厮杀惨烈，一不小心就会变成巨头的“碗中肉”。拼多多创始人黄峥，也是互联网、电商“红海”杀出的翘楚，可他比许仰天“基础牛”。

黄峥青年成名，有着超豪华的人脉支撑，他在浙大读本科时，已是业内顶尖的技术人才。2000年左右，网易创始人丁磊遇到一棘手技术难题，他通过社交工具MSN主动联系黄峥，二人就此结识。后来，黄峥赴美读威斯康星大学计算机硕士，在丁磊介绍下又认识了段永平。

“中国巴菲特”段永平号称“国内投资神话”，拥有“普通”牛人难以比拟的前瞻性。据说，段永平看到黄峥就特别欣赏这个年轻人，自掏62万美元，带着他见到了“真·巴菲特”。这三个人在一起聊嗨了，给了黄峥新启发。等黄峥回国创业，段永平成了天使投资人。

段永平一路指点黄峥，上演“反围剿大战”。许仰天这边呢？他没顶级资源，全靠“选”。国内杀得狠，他就选海外。许仰天发现，尽管国内电商厮杀激烈，海外市场却存在着巨大的信息差，如果能借助中国制造的高性价比，把优质的商品卖到海外，就是个天大的生意。

2012年，全球消费结构突变，“围绕年轻一代的快时尚风潮爆发”。许仰天觉得，这是洗牌机会。他果断创立了SHEIN品牌，聚焦电商中的跨境女装品类，精准踩中全球消费迭代风口释放的红利。其实，在切中女装之前，许仰天也想到过其它品类，但他最终选了女装。

跨境卖女装，许仰天积累了人生最重要的一桶金。

二

2014年，海外赚了一笔钱的许仰天，再次做出选择。

他清楚，不跟国内“卷”，做“出海”是SHEIN的一条出路。可SHEIN在海外跟全球互联网巨头、国际大牌竞争，优势在哪呢？不跟国内“卷”似乎安全了，跟国外“卷”似乎不安全了，而快时尚衍生的快消品最大的核心是成本，是供应链，如果商品极致性价比就是优势。

许仰天很快想到一条“错位生长之路”。跟国内友商做朋友，跟国外拼性价比。第一步是，把供应链生态建在国内。他带着团队来到广州番禺，跟数千家面料厂、印花厂、成衣加工厂打交道，很快成了中国反应最快、配套最全、柔性能力最强服装产业集群的“座上宾”。

第二步是，低调融资。互联网、电商市场，没融资很难活下去，融资太多也会被“盯上”。2013年、2014年，“双创”席卷神州大地，国内掀起一股最疯狂的融资浪潮，那个阶段，但凡有个PPT就能拿到融资，市面上一大堆“PPT创业者”在咖啡馆各种吹牛、讲故事。

有些媒体说SHEIN没拿到过什么融资，实际上，它们在2015年拿到过一轮，只是没有声张，有意不想让外界关注，避开国内舆论喧嚣。他把这种“压抑”及资金全部砸向供应链打磨、数字化系统搭建、海外用户沉淀上，悄悄把中国制造生产的产品卖到了160个国家和地区。

等国内开始听说SHEIN，后者已超越国际大牌ZARA、H&M，跻身全球前三时尚零售商，仅次于耐克、阿迪达斯。不过，当时国内对SHEIN的认知仍停留在“便宜”。若是低价能称霸全球，国内无数消费品公司早已出海称王，真正让SHEIN快速出名、一骑绝尘的是，一套颠覆行业传统规则的独家打法，“LATR大规模自动化小单快返模式”，SHEIN以此独占鳌头。

在SHEIN出现前，全球快时尚行业有一条公认的“天花板”。即ZARA的14天供应链周转速度。传统服装行业的逻辑永远不变，大批量生产、提前备货、季度上新，赌款式、赌行情。

赢了皆大欢喜，输了库存积压。SHEIN的LATR厉害在哪呢？简单来说是，先测款、再量产、快迭代、零赌局。它们每款新品初始仅生产100-200件，小批量投放到全球市场，依靠自研的数字化系统，实时抓取全球用户的浏览、收藏、下单数据，用算法精准判断潮流趋势。

数据表现好的爆款，最快五天就能完成补货上新。数据平淡的款式，直接快速淘汰。这种“以销定产、数据驱动”的模式，从根源上根治了服装行业长久以来最大的痛点，库存危机。更难得的是，它们没有像传统平台一样压榨工厂，而是带着国内供应链、产业集群共同成长。

三

极致的商业模式，兑现出最扎实的基本面。2023至2025年，SHEIN净收入从321亿美元增长至418亿美元，三年复合增速达到14.2%。2025年，公司净利润再上一层楼，达到20.6亿美元，一举刷新了全球过往对互联网、电商“先烧钱、先亏钱，IPO再盈利”的认知。

虽然，SHEIN在“出海”互联网公司里强大的无可挑剔。

但它们也有过痛，最大的痛是，“没有拿到一个合理的市场定价、IPO举步维艰。”这就有点像，此前大热的最大奶茶IPO蜜雪冰城。在全球资本认可奶茶市场前，蜜雪冰城曾多次IPO“流产”，它们明明有着惊人的业绩、庞大的门店数量和广大热爱奶茶、冰饮的稳定客户。

但那有什么用呢？在蜜雪冰城未IPO阶段，一级市场的VC/PE、二级市场的投资者、股民，习惯对奶茶赛道“用脚投票”。“新式茶饮第一股”奈雪的茶，上市不久就暴跌，一级市场的投资热情转向更需要造梦的科技赛道。直到蜜雪冰城IPO带动二级市场消费回暖，整个市场的热情才慢慢重归消费，蜜雪冰城IPO那年，又拉动了一大批奶茶、消费公司狂奔IPO。

SHEIN很特殊，它们是生意在海外，体系在国内。可国内没有跟它们完全一致的“对标物”，所以，SHEIN的估值也很摇摆，增大了IPO的不确定性。还有一个左右估值的客观条件是，全球资本主流趋势这几年一股脑砸向科技，全球AI、存储、光模块热得发烫，烫的棘手。

2026年上半年，全球科技板块杀疯了，二级市场基本上是“科技里抢钱”。美股科技拉疯了，美股存储概念半年度累计涨幅超318%，AI算力硬件板块累计涨幅超86%。国内也很疯，存储概念累计涨超102%，PCB板块涨超76%、AI算力板块涨超74%。股民跟着“躺赚”。

毫不夸张的说，上半年但凡投对点上述板块里“量价齐升”的龙头，感觉人生马上就发达了。但资本市场的逻辑永远是，“跌多涨，涨多跌”。进入7月，全球科技就在杀估值。久违的消费逐步活跃起来，“喝酒吃药行情再现”。可消费板块里除了“A+H”难见超级IPO。

常年为IPO奔走的SHEIN看到了希望。准确说是，SHEIN要扛起消费大反攻的大旗。这次IPO，SHEIN终于拿下了。有观点说，“SHEIN上市能成是因为估值大幅缩水”。换个角度看，何尝不是估值回归理性，战略意义发生变化？过去十年，SHEIN给外界的错觉是规模扩张、快速站位。它们确实够快，把商品火速卖到了全球160个国家和地区，紧追耐克、阿迪达斯。

面对港股IPO，SHEIN在上市前给了自己重新定义，技术深耕、品牌升级、生态扩容、合规全球化。回顾中国品牌“出海”历程，逃不开代工贴牌、低价走量、利润微薄的“宿命”，SHEIN为中国制造业、消费品“出海”蹚出一条新路，不靠低价、不靠贴牌，站向C位。

按着SHEIN最新文件，它们会在2026年9月1日在港股敲钟。腾讯等全球消费最牛资本天团提前入局，下半年一场属于消费的资本盛宴马上到来。SHEIN的故事不单是“草根”创业者的胜利，更是中国制造全球化的时代缩影。上市不是终点，但愿SHEIN能给行业带来惊喜。