华润入主一年后天士力二次换帅，上半年降收增利研发连降三年半

来源：财中社

2026年8月11日，天士力（600535）发布公告，对董事长、总经理及部分董事职务作出调整。董事长周辉卸任，原总经理蔡金勇接任董事长，原董事席凯接任总经理。

这是华润三九（000999）成为天士力控股股东后，对公司核心管理层开展的新一轮人事调整。

随着天士力纳入合并报表，华润三九的处方药业务规模得到显著扩充。2026年上半年，天士力的并表也带动华润三九整体毛利率有所提升；报告期内，天士力实现营收42.01亿元，同比下降2.03%；归母净利润8.93亿元，同比增加15.23%，扣非归母净利润实现8.7亿元。收入下降而利润提升，背后是全面控费，今年上半年天士力的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用全部有所减少。

华润三九的管理层表示，随着天士力的加入，公司的创新研发能力大幅提升。然而，天士力的研发投入已连续三年下降，自2023年的13.15亿元收缩至2025年的8.45亿元。2026年上半年，公司的研发支出3.21亿元，较去年同期继续下降。

值得警惕的是，资本化研发支出潜在减值风险也在累积：公司已连续两年计提减值准备，而复方丹参滴丸国际化研究项目仍挂在重要的资本化研发支出项下。

华润三九系从管控董事会到掌舵经营管理

华润三九对天士力的控制权收购事宜早在2024年8月宣布。2025年2月6日国务院国资委批复了这项收购，并于2025年3月27日完成股权过户登记。自此，华润三九正式成为天士力控股股东，公司实际控制人变更为中国华润。

股权过户当日，天士力收到9名高管及监事的书面辞职报告，包括董事长闫凯境，副董事长蒋晓萌、孙鹤，董事蔡金勇、周水平，独立董事张斌，以及监事会主席鞠爱春、监事李江山、章顺楠。

闫凯境为天士力创始人闫希军之子，2014年起执掌公司，任职超十年。孙鹤曾任天士力北美公司总裁，是复方丹参滴丸在FDA（美国食品药品监督管理局）申报工作的核心推动者，且曾担任美国FDA首席科学家、主审官。

控制权变更落地后，2025年4月15日天士力召开临时股东大会。经华润三九推荐，选举周辉、麦毅、王亮、王克、喻翔、钟江、原京、蔡金勇8人为非独立董事，段亚林、徐宁、叶霖3人为独立董事，同时增补3名非职工代表监事。

这标志着华润系首次对天士力董事会、监事会完成系统性入驻。而天士力老将蔡金勇在随旧部集体辞职后，又受聘出任公司总经理并重新进入董事会。蔡金勇出生于1972年，是天士力资深干将，历任天津天士力制药物流总监、运营总监、常务副总经理等职务。

本次人事调整前，周辉刚从华润三九卸任。2026年7月，华润三九公告，周辉因退休辞去公司董事、副总裁、总法律顾问、首席合规官等全部职务。此番卸任天士力董事长后，周辉仍保留董事、战略与ESG委员会委员、提名与薪酬考核委员会委员身份。

现行董事会中，华润三九系（王亮、喻翔、王克、周辉、原京、钟江、麦毅）占非独立董事的绝大多数；钟江将随本次调整退出董事会。天士力的旧部仅剩下董事长蔡金勇和副董事长李克新。

新任总经理席凯出生于1977年，曾任华润三九行政管理部副部长、昆药集团副总裁，近一年半内两次进出公司经理层。他在2025年3月出任天士力副总经理，同年12月因工作调整辞去副总经理职务，保留职工董事、党委副书记职务；2026年8月，经华润三九推荐再度出任公司总经理，并拟增补为非独立董事。

更早之前，深耕天士力近20年的营销老将、原副总经理陆振已于2026年3月因个人原因辞去公司职务，不再担任公司任何岗位。

资本化研发收缩，技术试验费用“砍半”

2023年至2025年，天士力研发投入由13.15亿元降至10.39亿元，再降至8.45亿元，研发投入占营收比例由15.17%降至10.26%。其中，资本化研发支出由3.98亿元降至1.6亿元，研发费用由9.17亿元降至6.86亿元。

资本化研发支出减少，部分源于临床试验项目进展不及预期带来的减值。2024年，公司控股子公司上海赛远生物的安美木单抗，因IIb期临床期中分析未达预期，项目暂停并全额计提1.63亿元减值。2025年，公司针对MKT脑神经及神经外科专利技术计提减值5310万元，年报显示该外购专利技术当期项目进展未达预期。

而这些开发支出对应的资产减值计提金额，也都相应计入了利润表的资产减值损失。

而造成研发费用下降的主要驱动因素，是技术试验费用的减少。技术试验费用包含委外研发与临床试验费。这一费用，由2023年的3.71亿元降至2025年的1.65亿元，下降55.6%。同期，物料消耗项目也有明显减少，但是职工薪酬反而由2.38亿元增至2.6亿元。

研发投入收缩的同时，公司研发人员也在减少。研发人员数量由2024年的1464人降至2025年的1345人，全年净减少119人。

华润三九入主的首份完整年报显示，2025年天士力员工总数降至10563人，较2024年减少395人。据公司2025年可持续发展报告，当年公司新增就业925人，离职1169人，员工流失率为10.93%。

值得关注的是，在华润收购落地前，天士力2024年员工规模曾一度增加，员工总数由2023年末的9223人增至10958人，其中生产人员新增738人，销售人员新增948人。

人员总量精简之下，人均薪酬水平则有所提高。按照研发费用中的员工成本计算，2025年公司研发人员人均薪酬由上年约17.69万元升至约19.3万元。

公司表示，8.45亿元研发投入对应医药工业收入占比11.45%，依旧满足高新技术企业研发投入比例相关要求。

“小滴丸”出海受挫，“普佑克”能否扛起创新叙事？

2026年2月，天士力与美国ArborPharmaceuticals长达近八年的合作终止，意味着其推进近30年的复方丹参滴丸国际化进程失去美国市场的商业化依托。

复方丹参滴丸是天士力心脑血管板块核心产品。1997年，公司正式向美国食品药品监督管理局提交新药临床试验申请，成为首个进入FDA临床试验的复方中药制剂，已于2016年完成III期临床。2018年，天士力与ArborPharmaceuticals签约，授予后者T89美国独家销售权益。

尽管合作终止后天士力可获得约750万美元一次性收入，但这一金额难以覆盖申报所付出的代价。据《财中社》基于历史年报的不完全梳理，截至2019年底，T89国际申报累计研发投入已达5.8亿元，而防治急性高原综合症单项截至2024年累计投入1.46亿元。（更多参见：《29年出海或归零：天士力“小滴丸”前路难测》）

公司并未官方表态称T89出海已失败。2026年半年报的“重要的资本化研发项目”下，仍列有“T89治疗慢性稳定性心绞痛与防治急性高原综合症均处于III期临床，国际临床研究预计2027年12月完成”。

倘若复方丹参滴丸国际临床研究最终宣告失败，天士力将面临大额资本化研发支出减值计提，进而对公司当期利润表形成相当显著的冲击。

在研发和国际化临床推进接连遇挫的背景下，普佑克第二个适应症脑卒中获批上市，是天士力创新药进展中为数不多的亮点。

生物创新药普佑克（注射用重组人尿激酶原）是天士力自主研发的1类生物创新药，首个适应症为急性ST段抬高型心肌梗死。2025年9月，普佑克新增急性缺血性脑卒中适应症获批，为其在国内获批的第二个适应症。

2026年，普佑克入选美国心脏协会与美国卒中协会《2026年急性缺血性脑卒中早期管理指南》，成为首个获该指南推荐的中国原研生物1类溶栓药物。

信达证券研报认为，普佑克是公司上市多年的新药，新适应症获批有望贡献增量，并为公司打造第二成长曲线。

蔡金勇任总经理的2025年，天士力制订了“十五五”战略规划，将聚焦心血管及代谢、神经与精神、消化三个核心治疗领域，力争2030年末实现工业营业收入翻番，达到150亿元，利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队。

在2026年一季度业绩说明会上，蔡金勇表示，天士力与华润三九已完成百日融合、首年融合的关键工作，实现双方资源高效整合，双向赋能效果持续显现，圆满完成融合工作目标。2026年公司将进一步深化双方全方位协同，重点对接“深度营销”项目，整合双方在产品、渠道、终端及品牌方面的资源优势，建立“第三终端”合作机制。

在2026年8月23日的业绩沟通会上，华润三九的管理层表示，在运营管理方面，天士力积极落实华润管理理念，加强财务、人力资源、EHSQ 及大监督体系的融合。

而经过2026年第二季度的这次人事调整后，天士力老将蔡金勇卸任总经理、转任董事长，华润系席凯接掌公司经营管理权。蔡金勇此前出任总经理，是否为华润入主后企业整合期的过渡安排，外界无从知晓。

华润三九取得控制权已满一年，天士力整合还在推进，日常经营管理权将由华润出身的席凯负责。