安踏（02020.HK）2026半年业绩再创新高，解读逆势增长、全球化提速与AI落地三条主线

8月26日，安踏集团披露2026年中期业绩，上半年营收435.1亿元，同比增长12.9%，首次突破400亿大关，连续第五年稳居中国市场行业首位，各品牌收入全部创新高，增收又增利。

在行业承压背景下，这份中报可从三条主线解读：业绩为何逆势增长、全球化推进到哪一步、AI投入是否转化为经营成果。

一、逆势增长：店效驱动，多品牌矩阵完成接棒

2026年上半年，运动鞋服行业的普涨红利消退。尽管服装、鞋帽、针纺织品零售增速高于整体社零，但消费者依然比较谨慎。李宁中期收入仅增2.8%，二季度流水转负；耐克大中华区2026财年下半年（对应2025年12月至2026年5月期间）收入下滑13.9%。

据安踏2026年中报，上半年安踏品牌营收177.7亿元，同比增长4.8%；FILA营收150.5亿元，同比增长6.1%；包含迪桑特、可隆、狼爪、玛伊娅在内的其他品牌分部营收106.9亿元，同比增长44.2%，各品牌营收增速均跑赢国内主要竞争对手，安踏主品牌更是连续15年保持中国品牌第一。

数据来源：安踏体育历年年度报告及26中期业绩公告

同时，中报也确认了盈利质量。整体毛利率提升0.5个百分点至63.9%，接近历史高位，经营利润率提升0.7个百分点至27.0%，创近7年新高；行业主要品牌渠道库销比普遍达4-5个月，安踏平均存货周转天数反而下降6天至130天。这些表现共同凸显出一件事：安踏集团在增收的同时，能兼顾利润质量与运营效率，也支撑了行业领先的派息水平。

增长方式比增速更关键，两大主品牌在门店数略减的情况下依靠店效与线上表现实现增长。安踏品牌逐步探索从街铺店向购物中心店迁移，618线上表现居行业前列。FILA提升商品运营效率，优化产品矩阵。迪桑特与可隆同样靠同店店效、扩张克制。增长由需求与运营效率支撑，而非渠道扩张。

由此可得到的第一个判断是，安踏和FILA这两个重要的增长驱动引擎逐步切换为增长基石和现金流来源，迪桑特、可隆、狼爪、玛伊娅所在的其他品牌板块成为第三增长曲线，半年收入已超过2024年的全年营收，两年内实现翻倍。

数据来源：安踏体育历年年度报告及26中期报告公告

平台型多品牌结构的价值在于，不把增长寄托在单一品牌上，每个品牌独立贡献利润。行业上行时这种优势并不明显，进入存量竞争阶段，就会直接体现为实打实的抗风险能力。

更关键的是，各品牌均实现高质量经营与健康增长，在门店总数基本不变的前提下，所有品牌的店效都在提升，部分品牌更录得大幅增长，这样的高质量增长已将同行远远甩在身后。

二、全球化提速：彪马落子，规模直指全球第二

作为安踏全球化布局的核心标的，亚玛芬已完成从财务回报到战略协同的全链路验证。上半年，亚玛芬收入35.78亿美元、同比增长32%，归母净利润2.72亿美元、同比增长78%；安踏零售能力注入后，大中华区收入增长40.2%，跃升为其全球第一大市场，年内两度上调业绩指引。

正是这套已经跑通的品牌激活能力，让安踏敢在行业收缩期出手。2026年1月27日，安踏以15.06亿欧元自有资金收购PUMA SE约29.06%股权，将成为彪马单一最大股东，预计年底前交割。交易结构本身就定义了安踏的角色，不发起要约收购，只谋求监事会席位。

安踏集团董事会主席丁世忠在公告中提到，好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，安踏将携手合作充分释放其品牌势能。官方口径也进一步明确，安踏集团将分享成熟的增长经验，支持彪马现有管理团队与战略规划，助力其释放包括中国在内的全球潜力。这也意味着，安踏不是并购的接管方，而是输出运营能力的激活方。

彪马正处战略重置期，2025年收入72.96亿欧元、净亏损6.46亿欧元，与2009年安踏接手时的FILA处境高度相似。收购只是入场，真正起作用的是“品牌+零售”的运营体系。当年FILA从亏损业务起步，如今已成长为年收入近300亿元、2026年上半年经营利润率提至28.7%的核心利润来源。这套“让品牌重新焕发活力”的方法论随后在迪桑特、可隆身上复制，如今正落地到狼爪与彪马身上。

并购整合之外，安踏的内生出海也在同步推进。多品牌组合深耕东南亚，千店计划稳步落地；中东及非洲零售网络覆盖多国；欧美市场进入Foot Locker、DSG等主流渠道，北美首店已落地洛杉矶比弗利山庄。在不同市场，安踏都采取因地制宜的本土化策略。

这种内外并进的全球化布局，规模价值已经显现。以最新完整财年计，耐克收入463亿美元，阿迪达斯约285亿美元，安踏集团约116亿美元，已超越lululemon的约111亿美元，保持全球运动品牌前三。

若计入亚玛芬，“安踏系”2026年合计收入将有望站上200亿美元量级，约为阿迪达斯的三分之二。未来三到五年，随着亚玛芬保持高增长、彪马在中国和欧洲市场逐步被激活，“安踏系”有机会向全球第二发起实质挑战，全球运动市场长期由欧美企业垄断的格局，有望首次被中国企业打破。

三、AI落地：全链路应用铺开，成效开始刻进报表

多品牌和全球化之外，AI落地是这份中报的另一核心看点，检验投入价值的核心标准，就是能否体现在报表里。

2025年10月，安踏集团启动的AI 365战略，目标三年内内部AI使用率超50%、累计创造价值超50亿元，按商品、零售、运营分阶段推进，2026年正处于零售端落地的关键窗口，前期投入开始转化为可验证的经营成果。

设计端，AI设计大模型灵龙将爆款拓展周期压缩80%，截至2025年底AI辅助设计商品累计订货额突破90亿元，直接带动库存周转效率提升。

零售端，穿搭大模型灵犀落地终端后，天猫试运行店铺退换货率同比下降超10%、转化率提升超10%，单店盈利明显改善。

运营端，2025年数字人直播贡献GMV超3亿元，凌晨0点到7点约6%的销售时段实现直播全覆盖，把过去的人力空白期变成了稳定增量。

行业里多数品牌的AI还停留在营销概念阶段，安踏集团的不同之处在于，每一项AI投入都能落到具体的经营指标上。设计模型对应订货额和库存周转，穿搭模型对应退货率和转化率，数字人对应GMV和人力成本，投入和产出可以被清晰追溯。

这套落地能力的底层支撑，是过去十年200亿元、未来五年再投200亿元的研发投入，以及三十五年沉淀的消费者和供应链数据。这些垂直经营数据是通用大模型无法获取的核心资产，也是安踏做AI最深的护城河，AI的价值最终要落到把行业经验转化为数据资产、再转化为运营效率上。

结语

若将上述提及的三条主线合起来，那么安踏集团的中期图景就已经非常清晰。

它正在从安踏与FILA双品牌驱动的中国公司，转向一个让运动品牌持续焕发活力的全球多品牌平台，增长确定性来自多品牌结构，成长空间来自全球化布局，运营效率提升取决于AI落地深度。

对应起来，资本市场对这家全球运动品牌龙头的定价逻辑，已经从看短期增速切换为看长期确定性和盈利质量，安踏集团上半年的收入韧性和盈利表现，恰好契合了这一定价逻辑切换的核心标准。

所以，安踏集团在这份中报真正回答的，已经不是市场普遍关注的能否保持增长的问题，而是完成规模积累之后，它会以怎样的角色参与全球运动市场的下一阶段竞争。