上海
韩国股市经历了全球AI热潮下最剧烈的一次崩盘，其冲击波已越过太平洋，直接传导至美国投资者——一家重仓SK海力士的美国AI对冲基金在7月录得约67%的亏损并被迫清仓还贷，而通过DRAM ETF涌入韩国芯片股的美国散户，则成为这轮跨境投机风险的承接方。
此轮外溢中最受冲击的机构是“AI股神”的对冲基金Situational Awareness。据《华尔街日报》报道，该基金持有大量SK海力士的韩国上市股票，对韩国芯片股的押注是7月约67%亏损的部分原因，并已清算大部分公共股票投资组合以偿还贷款。
美国散户的跨境路径同样清晰。今年5月，Interactive Brokers成为首家提供韩国股票直接交易的大型美资券商；同期，资产管理公司Roundhill Investments发行了聚焦存储芯片制造商的DRAM ETF，三星电子与SK海力士合计占该基金近半市值，该ETF在数周内成为美国历史上吸引新资金最成功的发行。
在韩国本土，散户（"蚂蚁"）占Kospi日交易量的60%至70%，在六周约40%的暴跌中损失惨重，市值蒸发约2.5万亿美元。这场由AI芯片信仰与杠杆工具共同推动的行情，为跨境投机风险提供了一个清晰样本。
对冲基金清仓还贷，AI芯片集中度风险暴露
Situational Awareness成立于2024年，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner执掌。该基金凭借押注AI相关标的，以高仓位、高杠杆的激进策略获得超额回报，一度声名大噪。然而，7月AI板块的全面抛售令其杠杆仓位迅速瓦解。基金向投资者披露，7月单月投资组合价值下挫67%。
Aschenbrenner在致投资者信中写道："我们距离永久性资本损失之近，已超出我们所能接受的程度。"他同时表示，基金最终找到了解决方案，但从未打算陷入这一境地。
据路透社援引一名知情人士称，SEC正在调查触发追加保证金通知的交易时机，以及基金与主要贷款方——包括高盛、摩根大通、花旗集团和美国银行——围绕杠杆使用的沟通记录。Situational Awareness在声明中表示，"预期监管机构会密切审查任何知名度高、回报显著或回撤特别剧烈的基金"，并称公司"是一家受到严格监管的机构，将全力配合任何监管要求"。SEC及上述各家银行均拒绝置评。
散户借道DRAM ETF，史上最成功发行成风险敞口
韩国芯片股的暴涨行情，原本对大多数美国散户而言可望而不可即——在本轮内存芯片超级周期启动之初，三星电子和SK海力士均未在美国交易所上市，国内券商账户无法直接买入。
两项新工具填补了这一空白。今年5月，Interactive Brokers成为首家向美国客户开放韩国股票直接交易的主要经纪商。几乎同期，名不见经传的资产管理公司Roundhill Investments推出了以内存芯片制造商为投资标的的ETF，代码"DRAM"，其中三星和SK海力士合计占基金净值近半。
DRAM ETF在发行后数周内，以吸引新投资者资金的速度，创下美国ETF历史上最成功发行纪录之一，令以贝莱德和先锋为代表的行业巨头也为之侧目。Roundhill首席执行官Dave Mazza在接受采访时表示，该ETF主要通过社交媒体触达个人投资者，而非借助传统理财顾问网络分销。
然而随着韩国股市崩盘，这条跨境投机通道迅速成为亏损传导的管道，令参与追涨的美国散户直接暴露于韩国市场的剧烈波动之中。
本土"蚂蚁"损失惨重，杠杆ETF放大波动
韩国5月推出首批单只股票杠杆ETF，散户得以加倍押注三星电子与SK海力士。当行情逆转，占Kospi日交易量60%至70%的散户遭受重创，部分投资者向国会送去花圈，横幅写着"蚂蚁正在被屠杀——国会请回应"。
监管层随后暂停审批新的单只股票杠杆产品，并将强制现金保证金提高两倍至约2.1万美元，同时扩大面向个人投资者的强制线上培训。Kospi已从低点反弹约20%，Kospi 200波动率指数由7月30日的86.18回落至周一的56.76。
代表韩国约1400万个人投资者的团体"韩国股东联盟"负责人Jung Eui-jeong呼吁监管机构将单股杠杆ETF退市，并为受损散户制定救济方案。"要回归正常的投资环境，政府不能袖手旁观，"他表示，"需要大手术。"
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