双增、过半、近三成、净增七百，珍酒李渡半年报的四道“算术题”

执笔 | 洪大大

编辑 | 骆 言

8月19日，珍酒李渡发布2026年中期业绩：上半年实现营业收入25.46亿元，同比增长2%；经调整净利润6.26亿元，同比增长2.1%。

在白酒行业持续调整、多数酒企业绩承压的背景下，珍酒李渡同时实现营收与利润的正向增长，成为上市酒企中少数保持双增的企业之一。

产品结构方面，次高端品类占比显著提升，同时高端产品线收入与毛利率相应调整，体现出企业在不同价格带上的战略布局优化。整体来看，这份中期成绩既反映了公司对市场变化的灵活应对，也为全年经营提供了稳健的基础。

公司财报指出，2026年是集团结束业务收缩、整体企稳回升的关键转折年。就上半年表现而言，这份业绩并非爆发式增长的终点，而是企业历经周期调整后，在结构优化与渠道重塑过程中呈现出的阶段性稳固信号，为后续发展奠定了积极基调。

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半年报中的4个亮点

增长藏在结构与底盘之中

纵观珍酒李渡中期财报，其价值不在于高增速，而在于增长质量与底层结构的切实改善，多项关键指标释放出积极信号。

亮点一：营收净利双双正增，经营底盘企稳回升。

报告期内，营收与经调整净利润同步实现正增长，在已披露半年报的酒企中，属于少数保持同步上行的企业。经历过去两年行业调整，两大核心指标同步抬升，证明企业基本盘已止住收缩态势，经营端边际改善明显，抗风险能力得到有效验证。

在行业仍在消化调整压力的阶段，能同时守住营收与利润两端，说明珍酒李渡并未被动等待周期回暖，而是主动筑底。底盘稳住了，才有谈增长的底气。

亮点二：次高端占比跃升至53.7%，结构升级跨越式突破。

次高端收入占比由去年同期的39.3%大幅提升至53.7%，实现跨越式增长。这一变化标志着珍酒李渡产品矩阵精准锚定消费升级主线，营收重心稳步转移至市场容量更大、消费基础更广的价格带，为后续增长打开更广阔的空间。

次高端占比突破50%是一个关键分水岭，说明产品结构发生了质的变化。企业把战略资源集中投向最具成长性的赛道，增长天花板自然被打开。

亮点三：多品牌集群协同发力，李渡同比大增28.9%。

旗下李渡上半年营收7.88亿元，同比大增28.9%，增长势头强劲；湘窖同比增长2%；开口笑同比增长1%。三大品牌合计贡献超四成收入，多品牌矩阵的集群效应日益凸显，形成多点支撑的增长格局。

单品牌驱动总有上限，多品牌矩阵的优势在于分散风险、放大合力。李渡的爆发力验证了品牌孵化的方法论已然跑通，湘窖与开口笑提供稳健基本盘，可持续性更强。

亮点四：净增700余家经销商，全国化布局纵深推进。

截至报告期末，经销商数量达8993家，较2025年净增700余家。这一增长并非粗放式招商，而是依托万商联盟模式，精准筛选具备团购资源的优质商户，渠道结构进一步夯实，全国化渗透持续加深，为后续产品动销与市场放量储备了充足的渠道动能。

渠道的质量比数量更关键。万商联盟模式聚焦团购型优质商户，用精准筛选替代大水漫灌，渠道策略已从规模扩张升级为质量深耕，为全国化布局构建了更扎实的渠道壁垒。

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拆解增长背后的底层逻辑

这份来之不易的企稳增长，并非偶然，是大单品矩阵、渠道模式迭代，多香型抗风险能力共同作用的结果。

大单品协同发力，构建起坚实的产品增长极。战略核心单品大珍销售网络覆盖全国31个省份、280座城市；大珍·珍酒上市满一年，持续保持顺价销售，回款突破15亿元，在行业普遍价格倒挂的环境下，成为次高端酱酒市场现象级单品。

另外，第五代珍十五完成焕新升级，完成产品力迭代。与此同时，李渡高粱系列、李渡王系列、湘窖龙匠系列等核心产品同步提速，核心大单品与区域头部产品互相配合，不同价格带产品各司其职，形成梯队化产品矩阵，为企业贡献稳定的回款与动销。

渠道模式迭代创新，万商联盟重构厂商利益关系。2025年5月珍酒李渡正式推出万商联盟模式，目前签约联盟商超数量达到4500家。

今年3月，这套成熟模式复制到第五代珍十五，创新推出“月月分红”机制，进一步降低参与门槛，把模式经验复制到核心传统大单品身上，完成模式的二次落地。

多香型多品牌布局，对冲单一品类周期波动。酱酒赛道经历过热之后进入调整周期，行业红利退潮，单一香型企业承受较大压力。

珍酒李渡手握珍酒酱酒、李渡兼香、湘窖酱香和开口笑浓香，跨香型布局，既享受酱酒的品牌势能，又依托李渡、湘窖牢牢扎根江西、湖南本土市场，本土市场的稳定现金流，对冲酱酒板块阶段性波动，形成跨区域跨香型的抗周期底盘。

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全年营收增长目标上调至15%

如何实现？

在今年6月举行的投资者交流会上，管理层将全年营收增长目标上调至15%。对比上半年营收仅2%的增速，15%的全年目标，意味着下半年企业需要迎来明显加速，这份目标背后，客观存在多重现实挑战。

从财报数据可以直观看到压力，上半年高端板块出现下滑。高端板块的收缩，一方面源于高端消费场景收缩，市场需求走弱；另一方面，企业主动调整产品结构，资源向次高端倾斜，高端产品收缩带来整体毛利率承压。

上半年整体增速有限，意味着下半年需要释放大量增量，才能完成全年15%的增长目标，时间紧、任务重。

除此之外，白酒行业整体复苏节奏偏弱，消费信心修复缓慢，市场竞争愈发激烈，次高端赛道涌入大量竞品，价格战、渠道争夺持续加剧，外部环境并不宽松。

虽然挑战重重，但珍酒李渡手中同样握有多重抓手，具备冲刺目标的现实基础。

其一，持续释放大单品势能，挖掘存量产品增长潜力。大珍·珍酒已经完成全国初步布局，市场覆盖广度已经铺开，后续工作重心从招商转向深度动销，深挖已有联盟商的团购资源，提升单户产出。

在产品端，第五代珍十五完成焕新，叠加万商联盟“月月分红”新模式赋能，传统核心大单品有望迎来新一轮放量。李渡保持近30%高速增长，继续释放兼香红利，湘窖、开口笑深耕华中大本营，稳住区域市场的基本盘，多产品接力贡献增量。

其次，深化万商联盟模式落地，前期完成大量商户签约。接下来核心工作不再是简单扩大商户数量，而是做精做深存量联盟商，强化终端动销及价格管控，保障联盟商利润，以利润驱动渠道主动卖货，把签约商户的资源转化为真实的市场销量。

再次，把握次高端扩容红利，持续优化产品结构。当前次高端是白酒行业最具韧性的价格带，企业已经完成次高端占比的大幅提升。后续继续锚定次高端赛道，兼顾宴席、商务、民间社交等主流消费场景，打磨产品与市场推广，稳固次高端基本盘。

同时理性看待高端板块变化，不盲目冲高，做好高端产品的维护培育，等待消费场景回暖，实现结构性修复。

最后，区域市场分层运营，全国化与根据地市场双向发力。李渡夯实江西大本营，湘窖、开口笑守住湖南核心市场，依靠本土市场的高占有率贡献稳定现金流。

珍酒李渡这份半年报，是一份典型的周期筑底阶段的企业样本。它没有亮眼的高增长，却完成营收利润双增，完成产品结构迭代，渠道模式完成验证，宣告企业告别过去两年的收缩阵痛，正式站上企稳回升的拐点，至于下半年能否完成这一指标，我们拭目以待。