A股调整之际，如何看待市场“内在稳定性”？

近日，受美债收益率持续上行等因素影响，全球市场普遍承压，A股亦出现调整。

市场波动之际，如何看待市场“内在稳定性”？或许可从宏观经济韧性与上市公司质量、主要股指估值、增量资金等维度寻找答案。

经济韧性叠加业绩改善

“近期A股的调整，是杠杆去化与筹码出清过程中的技术性整理，更是优中选优、重塑主线的重要窗口。”中信建投证券表示，复盘历次市场短期急跌后的表现，本轮万得全A反弹幅度与历史均值相比仍有空间，修复行情远未结束。

支撑这一判断的，是中国经济交出的高质量答卷。上半年GDP增量达3.6万亿元，创近5年同期最高；前7个月新动能对规模以上工业增长贡献率达50.9%，装备制造业与高技术制造业增速持续加快。“中国制造”向“中国智造”的跃升正打开全新增长空间。

宏观的韧性，正在微观层面得到印证。Wind数据显示，截至8月24日收盘，A股共有2183家上市公司披露2026年半年报，其中，1308家公司上半年归母净利润实现同比增长，占比约六成。

科技方向的基本面支撑尤为强劲：寒武纪、海光信息净利润同比分别增长122.61%和49.69%，工业富联净利润同比增长95.99%；中际旭创光模块业务上半年海外收入约396.15亿元，同比增长209.9%，“中国智造”加速出海的态势清晰可见。

方正证券首席经济学家燕翔认为，从历史经验来看，盈利基本面是驱动A股行情的重要因素。该机构预计，在工业企业上市公司利润持续改善的带动下，2026年上半年全部A股非金融企业上市公司整体净利润同比增速为17.8%，较一季度将继续回升。

“国内经济中长期向好态势不变，新质生产力加速培育、经济结构持续优化升级，为资本市场提供了坚实的宏观基本盘。”燕翔表示，“而上市公司质量稳步提升夯实微观基础，将为资本市场繁荣发展注入强大动力。”

估值已处于合理区间

厘清波动的逻辑，有助于筑牢市场“内在稳定性”的根基。

对于市场关注的美国长债收益率上行，燕翔分析，其对A股的影响更多扮演扰动因素的角色，而非行情方向的决定性力量。一方面，A股市场主要由国内投资者和资金主导，外资持股占比较低，美债收益率上行可能导致的流动性变化，主要通过北向资金等的短期波动和全球风险偏好影响市场，影响相对较小；另一方面，国内货币政策“以我为主”，7月中共中央政治局会议强调实施好“适度宽松的货币政策”、综合运用并适时调整货币政策工具，为A股提供了相对稳定的流动性环境。

中信建投证券亦持类似观点，“A股定价更多由国内基本面与产业景气驱动，外部变量是波动源而非趋势反转源”。

在估值方面，燕翔表示，A股主要指数的估值已处于合理区间，截至8月25日，创业板指市盈率（TTM）为38.5倍，科创综指市盈率（TTM）为139.6倍。

“调整之时，正是锚定业绩确定性、布局科技核心资产的时机。”中信建投证券表示，政策托底意愿明确，AI产业中长期逻辑未破，叠加以创新药、有色金属、机械、新能源为代表的非AI独立景气主线，A股“科技+复苏”双主线回归值得期待。

长线活水持续入市

如果基本面夯实了市场“内在稳定性”的基础，估值拓展了其安全边际，而增量资金则为其注入了持续上行的动能。

ETF资金正成为观察中长期资金入市的重要窗口。数据显示，截至8月24日，沪市ETF7月以来累计净流入近3000亿元，其中股票ETF净流入2400亿元，宽基及科创板ETF成为增量资金配置的主要方向，分别获得超千亿元资金流入。

在市场波动之际，资金不退反进，且流向集中于代表中国经济转型升级方向的宽基与科创领域，这一结构性特征本身就传递出明确信号。市场人士分析指出，这体现了包括中长期资金在内的市场资金对A股上市公司质量持续改善的积极预期，以及对成长前景的长期看好。

耐心资本的入市步伐更为坚定。近两年来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元。在方正证券看来，耐心资本的持续流入将为资本市场提供源源不断的增量资金和长期信心支撑。

增量资金的“蓄水池”还在扩容。近日,国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》。中金公司认为，对于资本市场而言，由于当前部分寿险资金并未实现收息收益100%覆盖负债刚性成本的要求，未来红利股票和高息固收或将迎来更为稳定的配置需求。

“3年内行业存在较多补配需求，《办法》或成为红利资产的情绪催化。”中金公司表示。

分红回购不断增加也在提高投资者回报。近年来,上市公司整体盈利能力和分红意愿持续提升，2025年,上市公司现金分红与回购合计2.68万亿元。投资者获得感提升，将有助于增强市场内在稳定性。

责编：彭勃

校对：杨立林

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