传统业务涨不动了，同程旅行换赛道能跑出新路吗？

来源：界面新闻

传统业务增长放缓，同程旅行(00780.HK)多元化转型迫切。

8月24日，同程旅行发布2026年中期业绩并举行电话会。上半年，该公司实现收入99.93亿元，同比增长10.5%；经调整净利润17.92亿元，同比增长14.6%。

业绩稳健的背后，同程旅行内部各项业务表现已发生变化。

今年上半年，该公司住宿预订收入28.45亿元，同比增长11.1%；交通票务收入39.62亿元，同比增长仅2.1%。这两项传统在线旅游平台(OTA)业务增速均有所放缓。

2023年旅游市场恢复初期，同程旅行两项传统业务曾经历一轮高速增长，当年交通票务、住宿预订收入分别同比增长78.5%和61.5%。此后增速逐年回落，今年上半年进一步下降。

这也与监管方持续规范OTA平台传统业务有关。酒店侧，监管重点涉及全网最低价、佣金及流量限制问题；交通侧，加速包、候补帮抢等火车票增值服务被要求整改下线。业内人士告诉界面新闻，这些变化都影响着OTA传统业务的变现空间。

变局之下，OTA正在寻找新的增长故事。携程将更多筹码押向国际市场，承接快速增长的入境需求；同程旅行则把目光瞄准自己做酒店和出行。

今年上半年，同程其他业务收入达19.87亿元，同比增长46.3%，增速明显高于传统业务。管理层解释称，该项增长主要由酒店管理业务推动。同程旅行联席董事长兼CEO马和平更直接将酒管业务定位为“第二增长引擎”。

同程旅行旗下酒店管理业务包括艺龙酒店科技平台以及2025年收购的万达酒管。

财报显示，截至今年6月底，同程两大体系运营酒店总数已超3500家，另有超2000家正在筹备。其中，艺龙酒店科技超3200家，万达酒店及度假村超300家。尽管规模仍低于华住、锦江等头部酒店集团，但其储备项目数量已达到国内大型酒店集团量级。

同程旅行一直没有单独披露酒店管理业务的收入和利润。但从管理层口径中，可以窥见同程对这一板块的重视程度。

同程旅行CFO范磊也在业绩会上回应了公司对于酒管业务的未来布局。

范磊称，艺龙酒店科技会继续扩店，强调高质量扩张；万达酒管则继续做高端和豪华酒店，增加海外项目。

他表示，要强化万达在豪华市场的地位，继续扩大国内网络。他还点名了长白山度假区，表示公司希望把此类“综合度假区”复制到新目的地。

界面新闻了解到，万达酒管在伊斯坦布尔、曼谷、清迈、万象等地已有项目投运。今年上半年，万达又签约津巴布韦哈拉雷万达文华酒店，首次进入非洲。此外，万达还在柬埔寨金边、西港以及老挝琅勃拉邦新增项目。

轻资产的酒店管理模式也意味着，在扩张酒店网络的同时，同程不需要承担大规模酒店物业投资。

酒店之外，同程另一个重要动作落在出行赛道。

今年6月29日，同程旅行宣布以每股1.3875港元对嘀嗒出行(02559.HK)发起全面现金要约。8月21日要约截止时，同程已获约88.74%股份接纳，取得嘀嗒控制权。

同程管理层表示，此次收购是公司拓展交通业务、巩固市场地位的一项重要举措，尤其是在中短途交通领域。今年二季度，同程继续升级“慧行”系统，将拼车、接送机整合至用户行程。

然而，同程买到的并不是一家处于增长期的出行平台。

去年，嘀嗒营业收入降至5.02亿元，同比下降36.2%；经调整净利润降至1.38亿元，同比下降34.7%。作为基本盘的顺风车业务明显萎缩，全年顺风车订单仅有7650万单，2024年尚有1.19亿单。

嘀嗒在年报中将收入下滑归因于出行市场竞争加剧，导致顺风车完单量减少。不过，嘀嗒的现金流很健康。

由于采用轻资产的平台撮合模式，嘀嗒主要向私家车主收取服务费，无需自建车队，刚性成本较少。即便去年收入下降超过三成，其整体毛利率仍有66.3%，经调整净利率达到27.5%。

截至2025年底，嘀嗒账面现金及现金等价物约9.67亿元，另有1.95亿元三个月以上定期存款以及3.38亿元受限制现金；同期借款仅980万元，净流动资产约13亿元。

从财务结构看，同程接手的是一家业务增长乏力，但资本开支极低、仍能产生现金的成熟平台。此次全面现金要约总价值约14.24亿港元(约合12.2亿元人民币)，而嘀嗒2025年底仅现金及现金等价物就接近10亿元人民币。

嘀嗒的另一项价值在于其已经搭建起来的用户和车主网络。公开资料显示，嘀嗒累计注册用户超过4.15亿，拥有约2100万名认证私家车主。即便订单量已经大幅缩水，这套存量网络仍为同程省去了重新搭建平台、招募车主的过程。

同程管理层未回避嘀嗒当前的增长问题，在最新业绩会上表示，希望利用同程的用户基础和技术能力，支持嘀嗒“重回增长轨道”。

这也给同程留下了一个更有挑战的问题：嘀嗒本身尚未解决的供需匹配和价格竞争，同程能否凭平台流量和技术能力解决？如果收购后重新增加营销、用户激励或车主端建设，嘀嗒原本轻资产、高利润率的模式也可能无法持续。

收购完成前，同程已经开始介入嘀嗒治理。8月10日，同程负责汽车票、顺风车及网约车聚合业务的助理副总裁王晓波出任嘀嗒执行董事，首席资本官李俊出任非执行董事；嘀嗒创始人宋中杰目前仍担任董事长兼CEO。

嘀嗒将在同程后续财报中并表。这家乐于跨界寻找新业务的OTA，能否把顺风车业务再“重做一遍”，市场显然期待着接下来并表后的答案。