杰克逊霍尔会议成沃什“走钢丝”时刻：既要反驳批评也要藏好政策线索

智通财经APP注意到，凯文·沃什作为美联储主席的首次重大演讲，已意外演变成对他精简型沟通风格的一场考验。

沃什面临的挑战在于，既要反驳指责他未能坦诚表达经济观点的批评，又不能在他坚决不向投资者提供未来政策走向线索的决心上做出妥协。

美联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会是他寻求这一平衡的机会，沃什将于周五在此次研讨会上发表讲话。

上个月一场摇摇欲坠的新闻发布会引发了债市的严厉声讨，来自华尔街的压力由此极为沉重。自那以后，经济学家和分析师们一直毫不留情地指责沃什，在他们看来，他在限制美联储沟通方面的探索走得太远了。

上周，财政部长贝森特宣布意外回购美国国债以期降低长期收益率，这使得沃什的任务变得更加棘手。

北信资产管理公司联席首席投资官安维蒂·巴胡古纳表示，“显而易见，沃什希望少说为妙，”“但保持一定的透明度，并就你为何处于现状、你今天看到了什么做出沟通，对市场而言是一个合理的要求。”

这并不意味着这位新主席可能会做出任何道歉。沃什的支持者表示，市场对他 7 月新闻发布会的反应过头了。通胀预期——如果对美联储的信心下降，通胀预期应该上升——仅温和移动，并继续锚定在与美联储 2% 目标相符的水平。他们认为，国债收益率主要是受到政府和企业借贷激增等因素推动的。

芝加哥大学经济学教授、2006 年至 2009 年担任美联储理事的兰德尔·克罗斯纳认为，沃什只是刚刚开始进行旨在遏制明确政策前瞻性指引的沟通改革。

“市场有时会弄错。我在美联储任职时，市场就搞错了很多事情，”克罗斯纳说。“当出现一种新方法时，总会经历某种磨合期。”

包括旧金山联储主席玛丽·戴利和圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆在内的沃什的美联储同事，也对有关美联储公信力受损的指责进行了反驳。

戴利在接受采访时表示，“我没看到我们的公信力受到威胁，”

新闻发布会的动摇

事情本不必如此具争议性。

今年 5 月上任后，沃什因反复强调在其任内美联储将使通胀率重回 2% 的目标而赢得赞誉。在 7 月向国会议员作证时，他表示美联储对通胀零容忍。

这缓解了人们对由总统唐纳德·特朗普任命的沃什会在情况需要时阻碍加息的担忧。特朗普曾对沃什的前任展开猛烈抨击，并承诺任命一位会降息的新主席。

他的首次重大动摇发生在美联储 7 月政策会议之后，当时决策者投票决定将基准联邦基金利率维持不变。尽管有三位官员投了反对票，但这一决定在预期之中，并已在债券市场得到定价。正是沃什在会后的新闻发布会引来了投资者和经济学家的广泛声讨。

美联储观察人士表示，新闻发布会上有三个关键方面：第一，缺乏对为何维持政策不变的解释;第二，沃什不愿意将加息视为可能仍需要的明显政策工具;第三，关于美联储 2% 通胀目标的一句随口提及的话，导致一些人认为该目标可能会在明年 1 月被修改。

最终的结果是债券市场遭遇数年来最惨烈的抛售，以及对沃什沟通风格的海量批评。在沃什讲话后，30 年期美国国债收益率飙升至 2007 年以来的最高水平。

前美联储高级政策顾问罗伯特·特特洛表示，“沃什甚至在被直接问及的情况下，也无法或不愿意解释 7 月无政策动作的原因。这令人困惑，”“对他来说，在不陷入前瞻性指引的情况下做到这一点本该很容易。”

这种抛售在最近几周仍在持续。诚然，这并不完全归咎于美联储。投资者对美国债务增加越来越感到担忧，随着华盛顿增加借款，它正在与将资金投入人工智能的技术公司竞争资金。此外，欧洲和日本主权债券收益率的上升表明，投资者的担忧超出了美国通胀的范畴。

先锋领航集团高级经济学家亚当·希克林表示，“目前正有多种因素汇聚在一起，这些因素都在或多或少地导致长期收益率走高。”

贝森特通过回购较长期债券以压低收益率的计划，是美联储面临的另一个潜在复杂因素，特别是如果计划中的购买是通过扩大较短期债务的销售来融资的话。那将侵入美联储传统上占据主导地位的国债收益率曲线领域。

对沃什而言略感欣慰的是，自 7 月政策决定以来的数据大体指向经济活动放缓，这可能会减轻美联储加息的压力。7 月零售销售创一年多来最大降幅，而核心通胀率保持温和。与此同时，雇主在 7 月意外减少了岗位，前两个月的招聘数据也被下调。

尽管如此，许多人一致认为沃什需要对其批评者做出回应。

杜克大学经济学教授艾伦·米德表示，这位美联储主席需要在减少前瞻指引的愿望与保持透明度之间取得平衡，米德在美联储委员会长达数十年的职业生涯中曾为官员提供建议。

“沃什并没有给自己带来多少好处，”她说。“他把自己逼进了死胡同。”