爷爷的农场IPO进程按规推进，研发投入与标准建设成果同步落地

2026年7月6日,爷爷的农场向港交所递交的招股书在满6个月后按规则自动届满失效。据香港商报相关消息称,公司将尽快按程序重新递交招股文件,三个月内重新递表被视为原申请的续期,不影响上市进程。年初,其招股书的公开披露,让外界得以审视这家婴童食品头部品牌的商业模式。

研发投入在加码

招股书显示,2023年、2024年及2025年前三季度,爷爷的农场研发开支分别为1768.5万元、2834.7万元和1720.6万元,研发费用率分别为2.8%、3.2%和2.2%。

行业对比来看,婴童食品行业的研发投入普遍处于较低水平。爷爷的农场2024年3.2%的研发费用率,已高于同行业多数品牌,如赛道中头部代表企业同期研发费率约为0.87%。更值得关注的是变化趋势:2024年研发费用同比增幅达60.3%,远高于同期营收40.6%的增速。尽管2025年前三季度研发投入受IPO筹备期成本管控影响出现波动,但从全年维度看,品牌对研发的重视程度正在提升。

在研发人员配置上,截至2025年9月30日,公司研发团队由涵盖食品科学、营养学、化学工程等专业背景的资深专业团队组成。品牌同时深度联动华南农业大学、华南理工大学等高校科研团队,开展婴童营养配方与食品工艺的联合攻关。

标准起草参与:研发能力的行业“验金石”

研发投入的成果,不仅体现在产品端,更体现在行业规则制定层面。

2026年4月,爷爷的农场以核心起草单位身份参与国家标准《食品生产原辅料质量控制管理通用要求》的制定工作,该标准由全国食品质量控制与管理标准化技术委员会(TC313)归口、国家市场监管总局主管。其第七章“原辅料验收管理”由爷爷的农场团队主导起草与修订。

2026年8月,品牌再度参与中国食品药品企业质量安全促进会归口的《药食同源食品分龄应用指南》团体标准编制,与天津科技大学、沈阳药科大学等专业机构共同完成标准制定。

一个“重营销轻研发”的品牌,不太可能被国家标准制定方纳入起草组,更不可能独立负责核心章节的起草。标准起草权,是研发能力和品控体系获得行业认可的硬证据。

营销高投入的行业逻辑

营销费用占比高,在消费行业并不少见,部分行业甚至超过50%属于常态。以日化护肤行业为例,2025年多家上市公司的销售费用率超过40%,丸美生物高达59.45%,创尔生物和水羊股份分别达52.66%和51.84%。化妆品行业整体销售费用率超过30%,消费者支付的100元价款中,至少有30元是为渠道和营销付费。蓝月亮2024年营销费用占营收比例从28%涨至59%,几乎吃光全部毛利;国货美妆品牌孔凤春2025年销售费用率也达到50.62%。

而婴童食品赛道上,以同行业头部企业为例,2024年销售费用率达36.53%,爷爷的农场2023年至2025年前三季度销售费用率分别为32.3%、35.0%及36.3%,处于行业中位水平,并非特例。婴童食品品牌集中度低、消费者决策周期短、信任成本高,品牌需要借助高强度的营销投入建立消费者认知与信任,高营销占比并不等同于轻视研发,只是品牌在当下媒体环境中实现扩张的必然路径。

从效果来看,据弗若斯特沙利文数据,爷爷的农场在2024年实现有机婴童零辅食市场份额第一的排名,营销支撑了品牌的高速增长,也对产能扩张形成了切实拉动。

IPO招股书到期不等于“失败”

港股IPO招股书届满失效,属于港交所上市流程中的程序性自动结果,并非上市计划受挫或受阻。多家企业曾在首次递交失效后重新递交并最终上市。据港交所规则,申请人在失效后三个月内重新递交,被视为原申请的延续。

对于爷爷的农场而言,招股书的公开披露客观上让外界得以审视其商业模式的短板,这些既是市场讨论的靶点,也是品牌必须面对的真实课题。

行业观察人士指出,随着2026年7月新版《婴幼儿辅助食品生产许可审查细则(征求意见稿)》出台,婴童辅食行业代工模式面临全面收紧,爷爷的农场的自有化转型和双轨生产体系也早已启动,呼应了这一大趋势。

值得关注的是,品牌的战略调整已在产能端先行落地。2025年10月,爷爷的农场位于广州增城的自有生产基地正式投产,建筑面积超24000平方米,配备多个10万级净化生产车间、多条全自动化生产线与婴幼儿特殊膳食产品高标准检测实验室,生产管理严格遵循ISO9001、BRCGS、IFS质量管理体系。

该工厂是广州市第一家获得婴幼儿辅助食品(特殊膳食)生产资质的工厂,获准生产国家标准GB 10770(婴幼儿罐装辅助食品)与GB 22570(辅食营养补充品)相关产品,也是广州市首家同时取得这两类特殊膳食食品生产许可的单位。目前已实现辅食用油、果汁、婴幼儿辅助食品(如猪肝粉)等特殊膳食产品线的投产。

这一资质的获得,意味着品牌自建产能已通过严格的监管审查,具备了生产婴幼儿特殊膳食类别的合规能力,是公司从轻资产运营向自主可控供应链转型的重要里程碑。