中国企业海外并购告别“扫货潮”，硬科技整合为境内并购主线

来源：金融研究院

　　今年上半年，中国并购市场回暖明显。

　　8月25日，普华永道发布的《中国企业并购市场2026年中回顾及展望》报告显示，上半年中国并购市场交易宗数达到7316宗，同比增长近30%；交易总额达到2416亿美元，同比增长56%。交易数量和金额均升至近三年来的高位。

　　相比境内市场的升温，中国企业海外并购依然相对谨慎。在媒体交流会上，普华永道亚太区国际税务主管合伙人庄树清表示，海外并购受到境内外多方面因素影响。

　　资金集中流向科创，本轮市场复苏主要由财务投资者推动

　　报告显示，这一轮市场复苏主要由财务投资者推动，其交易宗数和交易规模同比分别增长近50%和85%。

　　私募股权基金的交易量和交易额同比分别增长近两倍和86%，上半年共完成6宗超大型交易，主要分布在AI和半导体领域。高科技、工业品和医疗健康是财务投资者交易最活跃的三个领域，其中高科技领域有超过600家企业获得融资。

　　AI、机器人等领域的投资热度也带动了风险投资交易增长。上半年风投市场共完成4466宗交易，创历史新高。高科技行业占交易总量的46%，前三大行业合计占77%。

　　退出方面，私募股权基金退出活动同比下降9%。其中，并购退出占比约为七成，但交易宗数同比下降16%；上市退出同比增长50%，其中接近一半为港交所上市。

　　上半年，私募股权基金通过并购交易退出的高科技企业超过300宗，数量位居各行业首位，其次为工业品和大健康。通过中国内地上市退出的数量仍处于历史较低水平，科创板和北交所的表现相对较好。香港联交所上半年完成51宗IPO退出，创同期历史新高，其中超过半数为高科技企业。

　　战略投资者的交易宗数同比下降7%，但交易额增长近40%。上半年，单宗金额超过10亿美元的超大型交易共有27宗，与去年同期基本持平。其中，境内战略投资类交易有14宗，超过半数由国资主导。

　　普华永道中国企业并购服务主管合伙人乔来智表示，政策红利与资本市场回暖为并购市场注入了动力。围绕“新质生产力”和产业链“强链补链”的导向，并购资金正加速向高科技、硬科技领域集中，国资在产业整合中的作用也更加突出。

　　报告显示，在半导体、人工智能、算力及新能源等产业政策推动下，头部企业横向整合和产业链协同有所提速。高科技领域上半年出现10宗超大型交易，主要集中在AI、存储和半导体等领域，交易额同比增长近两倍。能源行业受大型国资重组带动，交易额同比翻番。

　　从交易活跃度看，高科技、工业品和金融服务位列战略投资者交易数量前三大行业。

　　普华永道预计，2026年下半年中国并购市场将延续活跃态势，全年市场规模可能较2025年增长，硬科技整合、国企改革和机构间转让等交易将成为市场的主要结构性增长方向。

　　中企海外并购“量跌价升”，谨慎态度或将持续

　　相比境内市场的升温，中国企业海外并购依然相对谨慎。上半年海外并购交易总额为202亿美元，共完成92宗交易，整体呈现“量跌价升”的特征。其中，民营企业已连续三年成为中国企业海外并购最活跃的投资主体，但交易数量明显下降，由2025年上半年的159宗下降至64宗，同比收缩约六成。

　　从投资方向看，2026年上半年，中国企业海外并购标的行业中，大健康、原材料和高科技的交易额位列前三；按交易宗数计算，工业品排名第一，高科技和大健康紧随其后。

　　从投资区域看，欧洲仍居首位，上半年交易额为66亿美元，同比增长27%；大洋洲受两宗超大型交易拉动，交易额达到52亿美元，位居第二。

　　对于民企海外并购交易宗数大幅收缩，在媒体交流会时，普华永道亚太区国际税务主管合伙人庄树清对新浪财经表示，海外并购受到境内外多方面因素影响。

　　她指出：一方面，中国企业希望收购的一些战略性资产，在当地可能面临外资并购审查。除美国外，澳大利亚等国家也设有相关审查机制。如果中国企业拟收购高科技资产或关键基础设施，交易可能受到阻碍。另一方面，中国企业开展境外投资需要经过ODI审批，交易所处行业等因素也会影响审批流程。受此影响，目前中国企业海外并购交易数量与几年前相比仍处于低位，并未出现明显增长。

　　庄树清表示，目前海外并购市场出现了一些规模较大的交易，这也是市场变化的一个趋势，但总体而言，企业对海外并购仍持相对谨慎的态度。

　　“2019年之前，中国企业海外并购达到了一个高峰。当时大家对价格，或者对自身能否完成行业整合，没有看得这么谨慎。”庄树清说，经过多年的实践，一些海外并购交易可能出现失败，企业因此对海外并购采取了更加谨慎的态度。

　　在她看来，加上国际市场环境的变化，未来可能不会再出现大量企业集中到海外收购的情况，海外并购将相对谨慎，或主要由特定行业的交易主导。