珍酒李渡：营利双增筑牢底盘，多维变革蓄力新局

2026年上半年，白酒行业仍处在周期调整阶段，市场消费更趋理性，渠道库存、价格体系成为多数酒企需要面对的现实课题，行业内部分化进一步加剧。

然而在行业"寒冬"中，珍酒李渡(6979.HK)率先释放出回暖信号：上半年营业收入同比增长2%，经调整净利润同比增长2.1%，毛利率提升至59.7%，创上市以来新高，经营性现金流同比改善，进入回升通道。

证券之星注意到，这份逆势"双增"的成绩单背后，是珍酒李渡在产品、渠道、传播上的多维变革。次高端产品收入占比跃升至53.7%，精准契合了当前白酒消费"理性回归"的趋势。在行业普遍苦于渠道利润压缩、厂商关系紧张的背景下，"万商联盟"和"月月分红"等渠道模式创新成为穿越周期的另一把钥匙。而数字化转型的纵深推进与国际资本市场的认可，则为下一阶段发展夯实了动能。

多重变革合力之下，珍酒李渡正站在业务整体企稳回升的战略转折点上，有望开启新一轮增长周期。

守住营利基本盘，现金流质量大幅改善

从财务核心指标来看，珍酒李渡上半年整体经营展现出较强的抗周期韧性。

2026年中期业绩报告显示，报告期内实现营业收入25.46亿元，同比增长2%；经调整净利润6.26亿元，同比提升2.1%，经调整净利率维持24.6%的稳定水平。

分析指出，从行业层面来看，白酒行业底部信号逐步显现，但企业经营压力尚未完全消散，市场消费向次高端、中端价格带转移，消费者更加看重产品品质，单纯依靠渠道压货的传统模式逐步失效，存量博弈成为行业主要特征。不少酒企选择主动控货、消化渠道库存，短期营收利润受到一定影响。珍酒李渡亦把渠道健康置于短期规模扩张之上。

经过持续的市场治理，珍酒李渡以珍十五为代表的传统核心单品渠道库存与价格体系在2026年上半年回归良性区间，企业经营活动现金净流出同比收窄27.4%，现金流质量得到改善。

证券之星注意到，分品牌来看，各条业务线呈现差异化发展，李渡品牌迎来高速增长，湘窖、开口笑实现平稳增长；珍酒受前代产品控货换代、去年同期基数较高因素影响，营收短期有所回落，但高毛利大珍产品销售表现强劲，带动珍酒毛利率抬升至59.8%，产品吨价实现提升，盈利质量保持稳健。

综合来看，珍酒李渡没有盲目追求规模扩张，在行业筑底的大环境下守住营收与利润基本盘。珍酒李渡直言，2026年对集团而言是战略关键之年，标志着为期两年的行业下行期导致的业务收缩的结束，以及新的增长周期的开始，是集团业务整体企稳回升的转折点。

产品与渠道双革新，构建多品牌协同格局业绩企稳背后，是珍酒李渡在产品矩阵、渠道机制、区域布局上的系统性变革。在产品端，2026年上半年，珍酒李渡持续迭代核心单品，珍酒推出珍十五第五代、升级新一代大珍，李渡发布李渡王・龙凤呈祥系列，湘窖持续做强龍匠系列，丰富产品供给。

从珍酒李渡财报的结构数据中，可以看到战略转型成效：2026上半年次高端产品收入达到13.66亿元，同比大幅增长39.1%，收入占比提升至53.7%，顺应消费理性化的市场趋势；高端产品收入占比有所收缩，系企业主动顺应市场需求变化，将资源向需求更旺盛的次高端价格带倾斜。

李渡作为第二增长引擎表现突出，今年上半年营收7.88亿元，同比增长28.9%，在巩固江西大本营的同时，山东、河南、河北、江苏等省外市场取得突破性进展，全国化扩张成效显著；湘窖、开口笑深耕湖南本土市场，保持稳健运行，为集团提供稳定基本盘。

证券之星注意到，渠道模式创新是企业本轮修复的核心抓手。面对行业普遍存在经销商利润变薄、渠道信心不足的痛点，珍酒李渡持续迭代"万商联盟"模式，把厂商从简单买卖关系转变为利益共同体，给予合格联盟商股票经济受益权，设置七年锁定期，实现长期利益深度绑定。

2026年3月，借鉴"万商联盟"成功经验，珍酒李渡针对珍十五第五代推出"月月分红模式"，改变行业传统年末返利惯例，实现按月即时结算返利，全流程线上自动化处理，充分调动联盟商积极性，该模式后续计划复制到珍三十等核心产品，带动全价格带产品激活。市场布局上实施"纵向下沉、横向拓展"策略，纵向从成熟核心市场渗透到低线城市与乡镇市场，瞄准婚宴、生日宴等宴席消费场景；横向选择性挖掘具备潜力的非核心区域市场。

截至2026年6月末，珍酒李渡的经销商、体验店、零售商合计8993家，较去年年末净增710家，渠道网络持续扩充；直销板块实现15.3%的增长，电商等直连消费者渠道占比进一步提升，渠道结构持续优化，兼顾经销商体系与直面消费者能力的建设，为后续产品动销提供支撑。

数字化赋能经营，资本市场认可度持续提升

除产品、渠道层面改革之外，数字化体系建设、ESG能力建设、资本市场认可度提升，共同构成珍酒李渡面向中长期的核心竞争力。

数字化转型上，珍酒李渡工作重心从"系统建设"转向"能力建设"，从"技术导向"转向"业务导向"，从"交付导向"转向"价值导向"，围绕万商联盟业务运营、"双雷达"项目、AI专项及飞书项目等主线推进变革。

生产质量方面，上线数字化质量管理系统QMS，落地"AI+专家勾调"智能框架，借助大模型优化白酒勾调工艺，提升生产效率与酒体稳定性；针对大珍等核心产品升级六码一体、RFID智能箱码技术，实现产品全生命周期溯源，强化防窜货管理。

销售端，"双雷达"项目打通CRM与内部办公平台，实现客户数据治理，推动渠道管理由经验驱动转向数据驱动；同时搭建多个AI智能体，嵌入销售、研发、客服多个业务场景，借助数字化降本增效，实现业务流程提效，珍酒也顺利通过DCMM数据管理能力成熟度稳健级评估，数字化实力获得国家级标准认证。

数字传播方面，"吴金东-珍酒李渡"IP去年7月正式运营以来，发布视频200多条，单条最高播放量破亿，总播放量超12亿，38场大型直播累计观看人数超1亿，七个月位列《企业家视频IP100榜单》第一，消费者触达效率显著提升。

资本市场层面，2026年8月13日珍酒李渡被纳入MSCI全球小型股指成分股，将于2026年9月1日正式生效，标志着公司获得国际指数机构认可。这一调整不仅将提升公司在国际投资者群体中的知名度，更有望带来增量资金的配置，提振市场流动性，为估值重塑提供契机。

此外，珍酒李渡在ESG领域同样收获多项权威认证，万得ESG维持AAA评级，是59家A+H饮料企业中唯一拿到该评级的白酒企业，获得CDP供应商合作评估A级，入选标普全球可持续发展年鉴，多项指标处于国内外行业领先水平。

整体而言，白酒行业整体复苏仍需要时间，市场需求变化、行业竞争加剧依然是企业需要持续应对的挑战。站在周期转折点，凭借多品牌产品矩阵、创新厂商渠道模式、数字化能力加持，珍酒李渡已完成筑底修复，正为下一阶段的可持续增长积蓄动能。