周期之下，李宁作答“稳定性”

来源：北京商报

2026年本是不折不扣的体育大年——米兰冬奥会、美加墨世界杯余温未散，名古屋亚运会数月后又将接棒登场。

然而，赛场之上的热度尚未完全等量传递到终端——二季度以来，受宏观消费环境波动、极端天气等因素叠加影响，运动用品行业整体折扣加深、流水承压，市场竞争变数增加。

变数之下，本土头部运动品牌李宁，交出了一份稳健增长的中期答卷——8月20日晚间，李宁披露2026年半年度业绩，集团上半年实现收入152.35亿元，同比增长2.8%；权益持有人应占净溢利18.16亿元，同比增长4.5%；毛利率提升0.9个百分点至50.9%，净利率维持在11.9%。在行业普遍承压的背景下，公司实现了收入与利润双增，利润率小幅改善。

增速温和、利润改善，背后是李宁应对波动所作的一系列调整。中报业绩会上，集团联席CEO钱炜坦言，上半年Q1表现相对较好，但Q2表现实际上“低于预期”，并且目前来看，进入Q3后的7至8月，行业面临的挑战趋势并未改变。

面对压力，集团在巩固核心品类的同时，对内推进降本增效与运营效率提升，通过供应链优化、成本管控等动作平滑盈利波动——这也是上半年实现稳健增长的重要原因。

钱炜表示，在市场挑战加剧的环境下，集团将更多精力放在控制风险、提升效率上，以高频次的经营节奏调整，换取相对健康稳健的中期结果。

01、 审慎应对共性压力，巩固专业运动心智

面对市场阶段性需求走弱，量价承压成为行业当前的共性课题。

从已披露的运营数据看，李宁上半年整体零售流水（含线上及线下）同比实现低单位数增长，线下新品零售流水占比维持在83%的健康水平，渠道库销比稳定在4个月，库存水平及库龄结构保持合理；分渠道来看，特许经销商收入同比增长1.7%，直营门店收入增长4.2%，电商渠道收入增长5.1%，三大渠道均录得正增长。上半年整体经营保持稳健基本面，抗周期属性凸显。

品类层面，多品类均衡布局的对冲价值同样显现。钱炜于前述业绩会上表示，跑步、篮球、乒羽等品类依然是专业运动品牌“核心中的核心”，而户外、攀岩、Hyrox等新兴趋势并非为传统品类替代，二者“同时发生、同时变化”。李宁的应对是双轨并行：一方面持续夯实各核心品类的消费者心智，另一方面以更开放的态度拥抱新运动场景，通过新品类触达新增人群。

巩固专业运动心智，离不开顶级赛事资源的持续投入。作为中国奥委会官方合作伙伴，李宁在报告周期内完成了米兰冬奥会、三亚亚沙会等重大赛事的装备保障。第三方秒针数据显示，2026米兰冬奥期间，李宁品牌全网社交声量在运动品牌中排名第一，全品类排名第三。钱炜在业绩会上表示，与中国奥委会的合作不仅是提供装备服务，更推动了专业运动科技从赛场验证向大众产品的转化。8月3日，李宁已联合中国奥委会发布2026年亚运会中国体育代表团领奖装备。

赛事资源布局也在向更宽的矩阵延伸。信达证券研报指出，自2025年重返中国奥委会合作伙伴周期（2025—2028年）以来，李宁已绑定跳水、乒乓、射击三支国家队，2025年与中国国家击剑队、2026年与中国国家水球队、滑板队合作，构建起覆盖国家队、多层级赛事资源与顶级运动员的资源矩阵，并通过代言人、跨界联名等方式触达年轻客群，为品牌专业心智与长期影响力奠定坚实根基。

02、 锚定长期价值，升格产品力与品牌力

国家体育总局近日正式印发《体育强国建设“十五五”规划》，系首个以“体育强国”为主题的国家级专项五年规划，从全民健身、竞技体育、体育产业提质扩容等方面作出系统部署。中银国际证券认为，《规划》有望从政策端进一步平衡体育供需关系，催化中长期体育产业及文商旅体展相关产业的景气度提升。

中金公司认为，2026年下半年伴随低基数效应显现、原材料成本压力逐步缓解，鞋服行业有望逐步迎来修复，产品力与品牌力将成为下一阶段品牌竞争的关键区分度。

面对行业长期增长潜力，李宁选择以投入换取上升空间。上半年，集团研发开支提升至3.67亿元，占收入比重提升至2.4%，销售及经销开支达46.40亿元、同比增长8.1%，其中广告及市场推广投入占收入比重由9.0%升至11.2%——研发与品牌投入的节奏均未因短期承压而收缩。

与NBA球星斯蒂芬・库里及其个人品牌Curry Brand的长期战略合作，便是李宁近期于篮球品类的关键落子。钱炜称“这并非传统的运动员签约”，集团希望在品牌层面的全方位合作，强化专业篮球的长期心智。

当然，投入必然带来短期费用压力，钱炜表示，营销成本增长将通过降本增效对冲，运动资源布局本质上是专业运动品牌的长期投入，中长期将转化为经营效率与盈利能力的提升。

对于以李宁为代表的头部运动品牌而言，压力周期既是短期的韧性测试，也是长期战略定力的试金石。在行业向高质量转型的关键节点，持续的研发与品牌投入，将转化为穿越周期的竞争力。