豪华破局，增长落定：赛力斯跑通了高端化最核心的一段路 | 看财报

2026年，新能源汽车竞赛从讲故事迈入看报表的硬核阶段。价格，并没有成为车企销量的天花板，反而成为“豪华”的真正分水岭——定价权代表的高端价值，正是最难被复制的部分。

这在赛力斯（601127.SH）业绩中得到印证。8月19日，赛力斯中期业绩出炉：营业收入574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%。其旗下问界品牌上半年交付量同比增长10.2%，全新一代问界M9与问界M6已启动交付。

连续两月位居50万级市场销量首位的问界M9，其背后的“新豪华”，已经构成问界的品牌基础与核心优势。

回看过去五年，赛力斯经历了从亏损到规模盈利的转型，问界系列累计交付突破百万辆——其中M9独揽近30万辆。如今，赛力斯单车收入与毛利均进入行业前列，M9 Ultimate版本起售价也上探至60万元区间，为国产豪华打下了一个新锚点。

由此，中国品牌第一次在高端豪华区间，同时实现了销量规模与价格上行的双重验证。持续释放且不断升级的增长动能，是问界M9高端价值最直接、最具含金量的市场背书。

谁在为50万+的国产车买单？

在整体市场增速放缓的背景下，赛力斯并未选择“低价冲量”：依托问界M9在50万+区间的持续热销，公司在高端结构带动下持续稳健增长。

数据显示，赛力斯上半年实现营业收入574.93亿元。截至报告期末，现金储备超过731.5亿元，货币资金高达519.30亿元，占总资产的40%以上。

从交付结构看，问界高端产品线正加速放量。据赛力斯6月产销快报，二季度以来，问界高端产品结构优化升级，全新一代问界M9系列上市7周累计交付超20000台；问界M6上市97天，累计交付超40000台。

其中问界M9连续两个月位居50万元级市场销量首位，全系累计交付突破30万台。当大多数品牌还在用“以价换量”维持存在感时，问界已将主力产品问界M9 Ultimate版本起售价提升至60万元，即将开启交付，预计将推动新一轮增长。

需要注意的是，问界M9的市场表现一直并非源自配置堆砌，而是高净值人群购车决策逻辑的转变。在传统豪华品牌长期主导的50万级市场，问界M9以智能化体验和全生命周期成本优势，吸引了大量增换购用户。渠道信息显示，问界M9订单中增换购比例显著高于首购，且用户决策周期明显短于同级竞品。这意味着，问界M9的品牌认知正在从新势力向主流豪华迁移。

而问界M9 Ultimate版本的订单需求依然强劲，体现出问界极强的价格上行能力，用户愿意为更高阶的智能驾驶、内饰材质和专属服务支付溢价。在传统豪华品牌中，这往往需要数代车型的积累，而问界通过技术旗舰的定位，已经完成了这一跨越。

目前，问界M9的市场表现，已经将问界整体推上全球豪华品牌的牌桌。今年上半年，Brand Finance《2026全球汽车品牌价值100强》榜单中，问界以34.48亿美元的品牌价值进入全球豪华汽车品牌前十，是唯一上榜的中国品牌。

此外，问界在杰兰路2026年度上半年品牌发展信心指数中排名第一，连续四次位居榜首；在30万元以上品牌百人青睐指数中蝉联第一，显示出用户对问界品牌的认可度。

高端化的三验金石：保值率、市占率、品牌溢价

品牌高端化难以用单一指标自证，但保值率、市占率与品牌溢价一直是得到市场认可的、彼此印证的评估体系。

据全联汽车经销商商会发布的《2026年上半年汽车保值率报告》显示，问界M9一年保值率约87%，位列纯电与插混SUV双榜第二、第一，与新能源车保值率普遍较低的认知不同，问界M9全系累计交付超30万台，旺盛的市场需求与相对稳定的供应量形成了良性平衡，使得二手问界M9在市场上供不应求。这种健康的供需关系自然支撑了二手车价格的稳定，与传统新能源车“有价无市”的局面形成鲜明对比。

市占率层面，在50万级新能源SUV市场，问界M9市占率一度接近七成，累计交付近30万辆。用户画像显示，超过一半增换购用户来自BBA等传统豪华品牌，且相当比例未对比其他车型直接锁单。当消费决策跳过比价，市场份额就成为品牌心智占位的直接体现，这是高端化的真正刻度。

价格天花板的上移，是问界品牌溢价能力的一大体现。问界M9 Ultimate版本起售价已经拉升至60万元区间，而市场接受度并未随价格走高而衰减，订单需求保持稳定。新旧两代M9的迭代，使其在较短时间内完成了传统豪华品牌通常需要多代车型积淀的价格上探进程。与之相伴的是单车均价与毛利的同步上行——用户不仅认可产品本身，更开始为技术旗舰的定位、专属服务和品牌认同支付额外溢价。

这是中国汽车品牌高端化进程中一个坚实的支点，也是后续品牌资产持续累积的底层逻辑。

稳健运营，旗舰技术转化为财务韧性

品牌价值的抬升，同时也为问界M9的高定价和高销量提供了持续支撑。

从这个角度来看，赛力斯明显有能力长期投入、持续打磨高端产品。运营层面，上半年赛力斯存货周转率高达18.78次、应收账款周转率37.73次，总资产周转率1.39次，在已披露A股上市车企中均处于第一位，库存去化快、回款能力强的趋势仍在延续，公司营运资本占用少，经营杠杆风险降低，财务韧性处于增强阶段。

负债端，虽然赛力斯资产负债率为68.33%，但有息负债率仅4.55%，负债结构中经营性无息负债占比极高，真正的刚性付息债务负担很轻，财务费用压力小，抗风险能力依旧较强。

由数据可知，赛力斯财务结构健康、现金储备充裕、负债压力较低，具备较强抗风险能力与持续发展基础。同时，公司资产运营效率提升，降低了经营杠杆风险，具有更强的财务韧性。

资本市场方面，今年赛力斯分红、回购与增持多措并举，以实际行动提振投资者信心。截至2026年7月，累计回购金额超5.87亿元，此前公布的回购计划仍在推进中。此外，控股股东及核心团队同步实施大额增持，公司董事、高管及骨干团队3个交易日完成1.48亿元增持计划，坚定向市场传递发展信心。（本文首发钛媒体APP）