AI商业化兑现+B端产业赋能 Keep（03650）增长逻辑全面切换

在宏观消费环境温和复苏与运动健康赛道竞争持续深化的背景下，Keep（03650）于8月24日正式披露2026年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入8.25亿元，同比增长0.4%；Non-IFRS调整后净利润588 万元。其中，自有品牌健身产品表现尤为亮眼，收入达4.83亿元，同比大幅增长21.7%，毛利率同比显著提升5.3个百分点，展现出核心业务强劲的盈利韧性与增长动能。

财报数据背后,一方面是Keep All in AI持续投入导致的营收增长回落及净利润收缩，另一方面则折射出Keep增长范式的转变：在MAU由2250万回落1860万的同时，每名MAU月均收入同比跃升21.3%至7.4元。这一结构性突破，不仅标志着Keep跨越了传统的规模扩张阶段，更印证了其向“价值驱动”转型的战略路径已步入良性发展轨道。

站在2026年中期的关键节点，Keep的战略意图更加清晰：以AI技术重构运动服务底层逻辑，以高毛利消费品筑牢商业化基本盘，并依托垂类大模型向外输出产业能力。

主动进化：战略重点向高价值人群转移

2026年上半年，KeepMAU由2250万回落至1860万，并伴随阶段性的收入承压。这并非业务失速，而是公司从“规模扩张”向“高质量盈利”主动换挡的必然结果。通过果断缩减低效营销投放，Keep正加速从“内容中心化平台”向“AI驱动的运动健康生态系统”跃迁。

用户规模的“减法”，换来的是用户价值的“乘法”。在主动优化获客成本的过程中，平台成功沉淀了高粘性、高付费意愿的核心客群，高价值用户占比显著提升。报告期内，每名MAU月均收入同比跃升21.3%至7.4元，MAU月均运动时长同比增长15.3%。这组数据深刻印证，运动健康赛道的终极壁垒在于用户生命周期的深度，而非单纯的流量广度。

产品端的正向反馈进一步验证了战略的正确性。围绕“开发领先运动大模型Keepace.ai并落地App”与“推动消费品业务重回高增”两大主线，App 9.0全面升级为“智能体原生”平台，显著提升了完练率与留存。8 ⽉发布的App 9.1 进⼀步丰富会员层级，并开始带来增量 AI 会员收⼊。随着下半年AI产品矩阵的全面铺开，平台有望在维持高质量盈利的同时，实现MAU的企稳回升。Keep正以AI重构用户关系，将真正的增长质量，深深扎根于每一单位用户价值的深度挖掘之中。

如果说用户结构的优化与增长范式的切换是Keep主动进化的“内功修炼”，那么这种“价值驱动”的战略定力，最终必须通过核心业务的硬核数据来兑现。在2026年上半年的财报中，消费品业务的量利双增与AI商业化的渐行渐近，正是Keep向市场交出的两份最有力的答卷。

势能强劲：消费品量利双增AI验证期临近

消费品业务的量利双增与AI商业化的渐行渐近，构成了Keep当前最核心的增长引擎。

报告期内，自有品牌健身产品收入达4.83亿元，同比大增21.7%，毛利率同比提升5.3个百分点。在消费承压背景下，这一“量利双增”有力验证了公司品类聚焦与渠道优化策略的正确性。

如果说消费品是Keep的“压舱石”，AI则是打开估值空间的“新引擎”。

在商业化兑现路径上，Keep的AI战略正遵循“降本→增效→增收”的严密逻辑稳步落地，其核心驱动力在于三大策略的系统性重构。

其一是底层架构重构，从“工具调用”向“智能体原生”系统升级。 基础设施的代际跃迁打破了传统硬编码模式，赋予系统感知与执行的闭环能力，为AI功能的深度产品化提供了底层支撑。其二是产品化加速落地，从“功能集合”向“持续进化的AI Agent”演进。 依托运动健康垂直模型Keepace.ai，Keep将分散功能整合为主动式AI教练，并通过推出“超级AI会员”等高价值增值服务，实现了从响应式工具向全场景陪伴的跨越。其三是验证用户长期价值，从“随机访问”向“长期参与循环”深化。

对标行业规律，AI商业化落地普遍需要2-3个季度的传导周期。Keep于2026年4月启动产品化，下半年财务指标的积极变化完全符合预期节奏。随着AI Agent的持续进化与付费服务的深化，ARPU值与订阅转化率有望在下半年及之后加速释放。消费品与AI的协同共振，正推动Keep加速迈向“价值驱动”的高质量发展新周期。

B端商业化探索：垂直大模型破界赋能

当Keep的AI能力在C端完成规模化验证之后，向B端的能力外溢便不再是一个远景叙事，而是一条具备现实落地基础的清晰路径。8月19日，Keepace.ai正式完成国家大模型备案，这一合规节点的达成，标志着Keep的AI服务从面向消费者的应用层，正式具备了向产业端输出的资质。

从产业逻辑来看，Keep向B端的价值延伸是“运动专业层”能力的自然外溢。通用大模型无法胜任运动健康这一强调安全边界与科学标准的垂直领域，Keep输出的“运动专业层”，即从数据解读到方案调整、从动作纠偏到风险预，恰恰是B端产业最稀缺的能力。这套能力层是Keep真正的核心壁垒，也是其向B端输出的价值原点。

向B端输出的方向已清晰浮现。在运动器械与可穿戴设备领域，硬件厂商解决了数据采集，却始终缺少能理解数据、作出判断并持续指导用户的“运动服务层”，已有可穿戴厂商主动问询接入，需求真实且迫切。在企业健康管理赛道，Keep曾通过联动知名企业组建联盟，帮助企业员工及用户在家就能进行科学有效的运动锻炼。这些经验表明，定制化运动方案与数据追踪能力可有效提升员工健康参与度。在保险与健康管理融合场景，Keep与平安健康的合作已验证“智能运动+健康服务”嵌入健康管理链条的可行性。

更宏观地看，Keep的B端叙事是AI时代“垂直能力产业化”的典型案例。在通用大模型竞争日趋红海的背景下，真正具备商业价值的恰是在垂直行业扎得足够深的能力层。C端订阅与消费品销售决定了Keep的基本盘，而B端商业化的逐步落地，则有望重塑市场估值框架——从“运动内容平台”升级为“运动健康AI基础设施”。2026年上半年，Keep已完成“合规奠基”与“场景探路”；下半年及更长的周期里，B端商业化的实质性落地，将让市场看到一个更具产业纵深与估值弹性的Keep。

综上，2026年上半年，Keep消费品业务的量利双增筑牢了业绩基本盘，而AI战略的“降本、增效、增收”逻辑正稳步推进，为未来长期增长稳步积累。随着C端AI商业化进入收获期，以及B端“运动专业层”能力的输出，Keep正从单一的运动内容平台，加速进化为运动健康领域的AI基础设施。