美债利率走高，全球融资分流，外国发行人涌向亚太债市

来源：环球时报

【环球时报记者 李迅典 环球时报特约记者 李可】美国长期国债收益率走高，正在改变全球融资格局。随着美元融资成本上升，加之人工智能（AI）投资热潮和政府财政赤字推动融资需求增长，越来越多国际发行人开始寻找美元之外的新选择。近年来，从“袋鼠债”到“熊猫债”，亚太地区以澳元、人民币等货币计价的债券市场，正从过去相对边缘的融资渠道，逐渐成为全球企业和主权发行人分散融资来源的重要平台。

“一个转折点”

日前，美国科技巨头Alphabet通过首次发行澳元债券筹集了55亿澳元（1澳元约合4.8元人民币），成为全球科技企业拓宽融资渠道的又一案例。条款文件显示，投资者对此次55亿澳元债券发行的报价总额超过180亿澳元。

Alphabet已成为首家进入澳元债务市场的AI超大规模企业，也是自2016年苹果公司发行“袋鼠债”以来，首家发行此类债券的美国大型科技企业。

不仅大型科技巨头正在全球各地抢夺资金，据路透社日前报道，在不确定性上升、借贷规模创下新高的背景下，外国借款人正涌入一度相对边缘化的亚太债券市场。

今年以来，德国商业银行、法国能源企业Engie、拥有Persil品牌的汉高集团、新加坡航空公司，以及葡萄牙政府均首次发行以澳元或人民币计价的债券。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）追踪国际债券交易至7月底的数据，今年外国发行人以澳元计价发行的“袋鼠债”总额已达到约600亿澳元，较2025年增长约40%。

此外，据高盛集团称，今年上半年，中国“熊猫债”和“点心债”（香港发行的人民币计价债券）的发行额分别达到约1600亿元人民币和3500亿元人民币的创纪录水平，较去年同期增长超过60%，其中约一半来自国际借款人。

汇丰银行亚太区债务承销业务主管卡拉·古德表示：“亚太债券已达到一个转折点，这些市场对本地企业而言意义重大，对国际企业也变得越来越不可或缺。在几年前，这种规模的融资选择根本无法实现。”

全球资金“避风港”的吸引力

人工智能投资热潮以及政府财政赤字居高不下，正在推动美国乃至全球市场对融资的需求不断上升。根据LSEG的数据，截至今年7月底，全球国际债券承销销售总额已突破4万亿美元的纪录，而去年同期约为3.5万亿美元。

融资需求激增，也让传统债券市场的资金竞争进一步加剧。瑞穗银行欧洲、中东和非洲地区债务资本市场承销主管法尔特表示，随着大型科技巨头纷纷涌入传统借款市场，资本竞争日益激烈，银行家们正建议客户尽早行动并分散资金来源。

在这一背景下，发行人和投资者都开始寻找美元市场之外的选择。法尔特表示，过去专注于美元债券的亚洲投资者和中央银行，现在也转向澳元、港元等非美元货币计价债券，进一步推高了对这些市场的需求。

高利率环境也在加速这一趋势。随着美欧长期利率持续走高，美元和欧元融资成本相应承压。近期，美国30年期国债收益率一度突破5.3%，刷新2007年以来新高；与此同时，德国基准30年期国债收益率升至15年新高。

启铼研究院首席经济学家潘向东24日在接受《环球时报》记者采访时表示，美欧长期利率飙升显著推高了美元融资成本，这促使全球发行人主动转向利率相对较低、汇率走势更为稳定的亚太当地货币市场，例如人民币和澳元市场。

与此同时，亚太地区整体金融财富的持续增长，比如澳大利亚养老基金等本土机构资产的快速扩张，也为该区域债券市场提供了充裕的本地需求。

潘向东提到，中国等经济体通过资本账户管理，在一定程度上有效阻断了外部利率波动的直接传导，这使得境内债券市场保持了相对稳定性，进一步增强了其作为全球资金“避风港”的吸引力。

融资多元化成为长期趋势

在这一趋势下，中国人民币债券市场正成为海外发行人布局亚太融资市场的重要选择，其中“熊猫债”的快速升温尤为受到关注。潘向东认为，外国企业来中国发行人民币债券，看重的不仅是人民币融资成本优势，也包括汇率稳定、业务匹配以及拓展投资者基础等综合因素。

对于这股热潮所反映的全球融资趋势，潘向东表示，这本质上是融资方式的结构性多元化，而并非简单的去美元化。他强调，美元融资市场目前依然在全球占据主导地位且规模庞大，但当前的新趋势表明，全球发行人正在积极构建包含人民币、澳元、港元等在内的多货币融资组合，目的在于降低对单一货币（尤其是美元）利率变化和流动性风险的过度依赖。潘向东认为，这是在美债利率中枢整体上移、地缘政治不确定性持续增加的宏观背景下，全球融资体系所做出的一种适应性调整，其背后核心逻辑是风险分散。

展望下一步，潘向东判断，市场将走向分化与深化并行的格局。具体而言，那些具备稳定利差、充裕流动性和稳健宏观经济基础的市场，如人民币债券市场，将进一步巩固其在区域乃至全球的融资地位；而部分容量较小的市场，则可能因供需关系的快速变化而出现波动加剧。总体来看，潘向东认为，融资多元化将成为长期的结构性趋势，但这一进程将是渐进且波折的。